Citi: COSCO Shipping Holdings’in üçüncü çeyrek kârı önceki çeyreğe göre ikiye katlandı, Asya-Avrupa navlunlarının dip yaptığına dair işaretler Citi’nin beklentisinden iyi

Üçüncü çeyrek kârı neden güçlü biçimde toparlandı?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde çekirdek kâr 17,2 milyar yuan oldu; önceki çeyreğe göre %127, yıllık bazda %80 arttı. İlk üç çeyreğin kârı, Citi’nin ve piyasanın tüm yıl tahminlerinin sırasıyla %103 ve %89 düzeyindeydi.
TEU başına toplam gelir önceki çeyreğe göre %33 arttı, çekirdek kâr marjı ise 10 yüzde puan yükselerek %23 düzeyine çıktı. Hat bazında, Transpasifik, Asya-Avrupa ve Çin ana karası hatlarının birim gelirleri önceki çeyreğe göre sırasıyla %53, %32 ve %7 arttı.
Gelirdeki artış yalnızca hacimden kaynaklanmadı: üçüncü çeyrekte elleçleme hacmi yıllık bazda %4,5 artarak ikinci çeyrekteki %8 seviyesinin altında kaldı; Asya-Avrupa ve Transpasifik hatları sırasıyla %15 ve %13 büyüdü.

Üçüncü çeyrekte TEU başına toplam maliyet önceki çeyreğe göre %15 arttı. Aynı dönemde iki ay gecikmeli düşük kükürtlü yakıt fiyatı %5, New Panamax gemilerinin bir yıllık kiralama ücretleri ise %2 yükseldi.
Limanlardaki sıkışıklık ve ithalat ile ihracat yük akışlarındaki dengesizlik, boş konteynerlerin yeniden konumlandırılması maliyetlerini artırdı. İşçilik maliyeti enflasyonuyla birlikte bu durum, maliyetlerdeki artışın aynı dönemdeki yakıt fiyatı ve gemi kiralama ücreti artışlarını aşmasına yol açtı. Aynı zamanda şirketin birim gelirindeki artış da Çin ihracat konteyner navlunları bileşik endeksindeki %37 artışın altında kaldı.

Şirket, Ekim ortası ile sonlarından itibaren Asya-Avrupa navlunlarının dip yaptığına ilişkin daha belirgin işaretler görüldüğünü, elektrikli araç, lityum pil ve fotovoltaik ürün ihracatının da belirgin biçimde arttığını belirtti. Citi, bu değerlendirmenin bankanın yakın dönem navlun beklentisinden daha olumlu olduğunu düşünüyor.
Asya-Avrupa ve Transpasifik hatlarının her ikisinde de sözleşme kapsamı yaklaşık %50 düzeyinde. Ön görüşmeler, yakıt giderleri hariç tutulduğunda 2027 yılı Asya-Avrupa sözleşmeli navlunlarının en azından 2026 seviyesinin biraz üzerinde olması gerektiğini gösteriyor; ayrı bir yakıt ayarlama mekanizmasının nominal sözleşme fiyatlarını daha da yükseltmesi bekleniyor.
Şirket, nispeten güçlü Transpasifik talebinin navlunların önceki sürekli yükselişin ardından sert biçimde düşmesini önlemeye yardımcı olmasını bekliyor, ancak tatil alışveriş sezonu sona erdikten sonra piyasa normal bir mevsimsel durgunluğa girebilir. Aşırı hava koşulları, liman sıkışıklığı, iç bölge demiryolu kesintileri ve yetersiz terminal yatırımları kapasite arzını kısıtlamaya devam ediyor.

Citi, raporda belirtilen 2026 yılı için 0.9 katlık tahmini fiyat/defter değeri oranına göre mevcut risk ve getirinin genel olarak dengeli olduğunu düşünüyor ve Nötr tavsiyesi ile 17.40 Hong Kong doları hedef fiyatını koruyor. Hedef fiyat, 2027 yılı için 0.9 katlık tahmini fiyat/defter değeri oranına ve yaklaşık %9 düzeyindeki beklenen çekirdek özkaynak kârlılığına dayanıyor.
Üçüncü çeyrek sonunda şirketin kira yükümlülükleri dahil tahmini hisse başına net nakdi 7.4 Hong Kong dolarıydı; bu, o tarihteki piyasa değerinin yaklaşık %40 düzeyine karşılık geliyordu. Citi ayrıca net nakdin düşük getirili satın almalarda veya filo yatırımlarında kullanılması ya da Kızıldeniz’deki aksamaların hafiflemesinin ardından navlunların beklenenden hızlı düşmesi halinde hisse fiyatının hedef fiyatın altında kalabileceğine dikkat çekti.