Üçüncü çeyrek geliri neden öngörüleri aştı?

  • MediaTek’in 2026 yılının üçüncü çeyreği geliri 168 milyar yeni Tayvan dolarına ulaştı; bu, şirketin 152,2 milyar ile 159,8 milyar yeni Tayvan doları arasındaki yönlendirme aralığının üzerindeydi. HSBC’ye göre bunun nedeni, şirketin başlangıçta dördüncü çeyrekte uygulayabileceği fiyat artışlarını öne almasıydı.
  • Kârlılık verilerinin açıklanması için tam mali raporun yayımlanması bekleniyor. HSBC, üçüncü çeyrek brüt kâr marjının %46,5 olmasını ve şirketin %44,5 ile %47,5 arasındaki öngörü aralığında kalmasını bekliyor; hisse başına kârın ise 17.09 yeni Tayvan doları olması ve 16.13 yeni Tayvan dolarlık piyasa konsensüsünü aşması bekleniyor.

Dördüncü çeyrek büyümesini ne destekleyecek?

  • HSBC, 2026 yılının dördüncü çeyreğinde gelirin önceki çeyreğe göre yaklaşık %37 büyümesini ve piyasa konsensüsü olan yaklaşık %30 seviyesini aşmasını bekliyor; bunun başlıca nedeni, yapay zekâya özel ASIC çiplerinin büyük ölçekte gelir katkısı sağlamaya başlaması. Daha önce piyasada bazı V8 projelerine ait numunelerin teslimatının geciktiğine dair söylentiler çıkmış olsa da banka, V8 seri üretiminin ölçeklenmesine ilişkin resmî hedefin hâlâ 2026 yılı olduğunu düşünüyor.
  • HSBC, tam yıl yapay zekâ ASIC gelirinin 2,25 milyar ABD doları olmasını ve şirketin 2 milyar ABD dolarını aşan görünümünün üzerinde gerçekleşmesini bekliyor. Banka ayrıca, dördüncü çeyrekte tüketici ürünlerine yapılacak fiyat artışlarının ASIC hacmindeki yükselişin brüt kâr marjında yarattığı seyreltmeyi telafi etmesini ve toplam brüt kâr marjının %46 olmasını bekliyor.

V9 neden 2028 yılı gelir tahminini etkiliyor?

  • HSBC, Google’ın TPU V9 Core A tasarımında yapılan değişikliklerin MediaTek’in sorumluluğundaki Core B ve giriş/çıkış tasarım çalışmalarını yavaşlattığını belirtiyor; Intel’in EMIB-T paketlemesi de malzemelerin termal genleşme farkları ve birleştirme sırasında oluşan kabarcıklar dâhil verim sorunlarıyla karşı karşıya.
  • Banka, ilk tape-out’un 2026 yılının sonundan Ocak 2027 tarihine erteleneceğini, seri üretim zamanının ise 2028 yılının ilk yarısı olacağını öngörüyor. CoWoS kapasitesi, Intel’in paketleme üretimini artırma süreci ve HBM tedarikine ilişkin görünürlük de V9 arz takvimini etkileyecek.
  • HSBC’nin 2028 yılı ASIC geliri tahmini 34 milyar ABD doları; bu, piyasa konsensüsü olan 42 milyar ABD dolarının altında. Model, o yıl yaklaşık 3,98 milyon adet çip sevkiyatı ve yaklaşık 8536 ABD doları ortalama satış fiyatı varsayıyor; kapasite ve seri üretim takvimi bu tahminleri etkileyecek.

Kâr tahminleri yükseltilirken hedef fiyat neden düşürüldü?

  • MediaTek’in fiyat artışı yapabilme kapasitesini dikkate alan HSBC, 2027 ve 2028 yıllarına ilişkin hisse başına kâr tahminlerini her iki yıl için de yaklaşık %3 artırarak sırasıyla 144.63 ve 278.95 yeni Tayvan dolarına yükseltti; ancak bu tahminler piyasa konsensüsünün sırasıyla yaklaşık %1 ve %4 altında kalıyor.
  • HSBC, V9 seri üretiminin ölçeklenmesine ilişkin uygulama riskini yansıtmak amacıyla ASIC iş kolunun 2027 yılı hedef F/K çarpanını 43 kattan 40 kata indirdi; ana iş kolu 14 kat çarpanla değerlenmeye devam ediyor. Hedef fiyat 4200 yeni Tayvan dolarından 4000 yeni Tayvan dolarına indirildi. HSBC, mevcut değerlemenin kısa vadeli ASIC ilerlemesini zaten yansıtması ve Intel ile iş birliğinin belirsizliğini koruması gerekçeleriyle Tut tavsiyesini sürdürdü.