Bank of America: Intel'in PC işi sert yavaşladı: BofA notunu düşürdü ve toparlanma beklentisini erteledi

Üçüncü çeyrek kârı beklentileri aşmasına rağmen not neden düşürüldü?

Intel'in 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri 16,513 milyar dolar ile piyasa konsensüsüne genel olarak paraleldi; GAAP dışı hisse başına kâr 0.52 dolar ile konsensüsün 0.11 dolar üzerindeydi ve bu sonuçta ağırlıklı olarak sunucu CPU'larının güçlü performansı etkili oldu.
Ancak şirketin dördüncü çeyrek gelir beklentisi olan 15,5 milyar dolar, 17,047 milyar dolarlık piyasa konsensüsünün altında kaldı; GAAP dışı hisse başına kâr beklentisi olan 0.25 dolar da 0.43 dolarlık konsensüsün altındaydı. BofA notunu Al'dan Nötr'e, hedef fiyatını ise 145 dolardan 100 dolara indirdi.
BofA, 2027 yılı gelir tahminini 73,116 milyar dolardan 67,103 milyar dolara, GAAP dışı hisse başına kâr tahminini ise 2.01 dolardan 1.69 dolara düşürdü; indirimler sırasıyla yaklaşık %8 ve %16 oldu.

Üçüncü çeyrekte İstemci Bilişim ve Fiziksel Yapay Zekâ işi geliri, önceki çeyreğe göre %8,8 düşüşle 8,097 milyar dolar oldu; Veri Merkezi ve Yapay Zekâ geliri ise önceki çeyreğe göre %16,9 artışla 7,318 milyar dolar oldu.
BofA, dördüncü çeyrek PC sevkiyatlarının önceki çeyreğe göre %25–%30 düşmesini ve stokların 2027 yılının ilk yarısında daha da düzeltilmesini bekliyor. Banka, dördüncü çeyrekte istemci işi gelirinin 6,047 milyar dolara düşeceğini, Veri Merkezi ve Yapay Zekâ gelirinin ise 8,494 milyar dolara yükseleceğini öngörüyor.
Sunucu CPU'ları yapay zekâ ajanlarına yönelik talepten yararlanıyor; ancak BofA, altlık arzının kısıtlı olduğunu ve ürünlerin teknolojik rekabet gücünün AMD ile ARM tabanlı rakiplerin hâlâ gerisinde kaldığını düşünüyor. Bu rakipler Intel'in 2 ila 4 katı hızla büyüyor.

Üçüncü çeyrek sonunda stoklar, önceki çeyreğe göre %4,6 artışla 13,068 milyar dolar oldu; stok devir süresi ikinci çeyrekteki 118.5 günden 126.6 güne yükseldi ve sonrasında beklenen PC stok düzeltmesiyle birlikte baskı oluşturdu.
BofA, sermaye harcamalarının 2026 yılındaki 17,716 milyar dolardan 2027 yılında 26 milyar dolara yükselmesini bekliyor; yüksek harcamalar kısa ve orta vadede serbest nakit akışını baskılayacak. Bankanın nakit akışı tanımına göre 2027 yılı serbest nakit akışının eksi 2,576 milyar dolar olması bekleniyor.

BofA, 2030 yılı için 5.89 dolar hisse başına kâr ve yaklaşık 20 kat fiyat/kazanç oranı kullanıp iki yıl iskonto ederek 100 dolarlık hedef fiyata ulaştı; önceki hedef fiyat 145 dolardı. Yeni hedef, yaklaşık 550 milyar dolarlık şirket değeri ima ediyor; bunun yaklaşık 100 milyar doları gelişmekte olan döküm işine atfediliyor.
Uzun vadeli model, 2030 yılında Veri Merkezi ve Yapay Zekâ gelirinin 60 milyar dolara, dış müşterilere yönelik döküm gelirinin ise 46 milyar dolara ulaşacağını öngörüyor; ikincisi yonga plakası ve ileri paketleme işlerini kapsıyor. BofA, dış döküm müşterileriyle ilgili ilerlemenin hâlâ yetersiz olduğunu ve 18A-P veya 14A için müşteri kazanımındaki ilerlemenin değerlemenin toparlanmasını destekleyebileceğini düşünüyor.
Modelde döküm işinin 2029 yılında faaliyet kârına geçmesi bekleniyor; gerçekleşen sonuçlar dış müşteri siparişlerine ve 18A ile 14A süreçlerinde verim ve kapasite artışına bağlı. BofA, belirli işlem ayrıntıları netleşene kadar döküm işine yönelik temel modelini şimdilik değiştirmeyeceğini belirtti.