Temel malzeme tahvilleri bu hafta nasıl performans gösterdi?

  • 30 Ekim 2026 tarihinde sona eren haftada yatırım yapılabilir notlu temel malzeme tahvillerinin spreadleri 2 baz puan daralırken şirket tahvili endeksinin spreadi değişmedi; ilk grubun fazla getirisi 16 baz puanla şirket tahvili endeksinin 2 baz puanlık getirisini aştı.
  • Kimya ile kâğıt ve ambalaj sektörlerinin spreadleri sırasıyla 3 ve 2 baz puan daralarak sektöre öncülük etti; diğer alt sektörlerin performansı genel olarak şirket tahvili endeksiyle paraleldi.

İnşaat malzemesi maliyetleri artarken BofA neden hâlâ CRH tahvillerini beğeniyor?

  • Konut inşaatındaki zayıflık ve maliyet enflasyonu karşısında CRH, 2026 yılı FAVÖK beklentisini yaklaşık %5 düşürdü; Vulcan Materials da enerji maliyetlerindeki artış nedeniyle yılın tamamına ilişkin beklentisini ilk aralığın alt sınırına indirdi. Ancak agrega işindeki talep görece dayanıklı ve Vulcan, 2027 yılında agrega tonu başına brüt kârın artmaya devam etmesini bekliyor.
  • CRH, Arcosa'yı yaklaşık 8,5 milyar dolar karşılığında satın alma işlemini tamamlayarak ABD'deki agrega işini genişletti ve enerji iletimi işine maruziyetini artırdı. BofA, şirketin satın almada kullanılan köprü kredisi ile kısa vadeli borcu yeniden finanse etmek için yakında 4 milyar ila 6 milyar dolar karşılığı tahvil ihraç etmesini bekliyor.
  • Yeni tahvil arzı mevcut tahviller üzerinde geçici baskı yaratabilir, ancak CRH'nin spreadi şirket tahvili endeksinden ve Vulcan'ın spreadinden yaklaşık 10 baz puan daha geniş. BofA mevcut spreadde değer görüyor ve ağırlık artır tavsiyesini koruyor.

Konut piyasasındaki baskı, konut şirketlerine yönelik kredi değerlendirmesini nasıl değiştirdi?

  • D.R. Horton'ın çeyreklik kârı, konut satışları brüt kâr marjı ve dördüncü mali çeyrek siparişleri piyasa beklentilerinin altında kaldı; şirket, 2027 mali yılında promosyonların yoğunluğunun yüksek kalmasını beklerken kereste, işçilik ve yakıt fiyatlarındaki artış nedeniyle inşaat maliyetleri önceki çeyreğe göre %1 arttı.
  • BofA, zayıf talep ve marj baskısının şirketin tek A notlu endeksten yaklaşık 20 baz puan daha geniş spreadini açıklamaya yeterli olduğunu ve daha fazla daralma alanının şu anda sınırlı kaldığını düşünüyor. Bu nedenle tahvil tavsiyesini ağırlık artırdan nötre düşürdü.
  • Meritage Homes'un üçüncü çeyrekteki yeni sipariş adedi beklentilerin yaklaşık %9 altında kaldı ve şirket, görünürlüğün sınırlı olması nedeniyle 2026 yılı ve dördüncü çeyrek için beklenti açıklamadı. BofA, düzeltilmiş kaldıraç oranının 2 katı aştığını ve S&P'nin not indirimi eşiğine yaklaştığını tahmin ediyor. Ancak BBB endeksinden yaklaşık 35 baz puan daha geniş spreadin zayıf kredi durumunu zaten yansıttığını düşünerek nötr tavsiyesini koruyor.

Kimya talebi zayıfken nakit akışını ne iyileştirecek?

  • Eastman Chemical'ın üçüncü çeyrek düzeltilmiş hisse başına kârı 1.84 dolarla 1.92 dolarlık piyasa konsensüsünün altında kaldı; şirketin dördüncü çeyrek için 1.10 ila 1.30 dolarlık hisse başına kâr beklentisi de 1.34 dolarlık konsensüsün altındaydı. Nedenler arasında nihai pazarlarda mevsimsel talep düşüşü ve planlı duruş maliyetlerindeki artış yer aldı.
  • Şirket, 2026 yılı faaliyet nakit akışı beklentisini yaklaşık 900 milyon dolardan yaklaşık 850 milyon dolara indirdi; bu tutara dördüncü çeyrekte yaklaşık 250 milyon dolarlık işletme sermayesinin serbest kalacağı beklentisi de dahil. Yönetim, Orta Doğu'daki çatışmanın daha fazla tırmanmaması ve koşulların normalleşmesi şartıyla 2027 yılında faaliyet nakit akışının belirgin biçimde artmasını bekliyor; BofA bu koşulların aynı anda gerçekleşmesini düşük olasılıklı görüyor.
  • BofA, Eastman konusunda biraz daha temkinli olsa da nihai pazarlardaki olumsuz koşulların genel olarak spreade yansıdığını düşünüyor ve nötr tavsiyesini koruyor. Boya üreticisi Sherwin-Williams ise zayıf konut talebi, ham madde enflasyonu ve olası satın alma riskleriyle karşı karşıya; BofA şirketin spreadini fazla dar bularak ağırlık azalt tavsiyesini koruyor.

Madencilikte üretimin yeniden başlaması ve çelik siparişlerindeki iyileşme neden daha olumlu tahvil tavsiyeleri getirmedi?

  • Freeport'un üçüncü çeyrek düzeltilmiş FAVÖK'ü 3,208 milyar dolarla 3,088 milyar dolarlık piyasa konsensüsünü aştı. Grasberg madenindeki cevher işleme hacmi, olay öncesi normal seviyenin yaklaşık %67 düzeyine ulaştı; şirket, 2027 yılı ortasında kapasitenin yaklaşık %80 düzeyine, yıl sonunda ise neredeyse tam kapasiteye ulaşmayı beklemeye devam ediyor.
  • Üretimin yeniden başlamasındaki ilerleme uygulama riskini azalttı, ancak Freeport 2026 yılı bakır satış beklentisini 3,1 milyar pounddan 3 milyar pounda indirdi ve 2027 yılı sermaye harcaması beklentisini 400 milyon dolar artırarak 5,2 milyar dolara çıkardı. Şirketin tahvil spreadi, daha büyük ve daha çeşitli faaliyetlere sahip madencilik benzerlerinden yaklaşık 15 ila 20 baz puan daha dar; BofA bunun üretimin yeniden başlamasına ilişkin kalan riski karşılamaya yetmediğini düşünüyor ve ağırlık azalt tavsiyesini koruyor.
  • Nucor, dördüncü çeyrek kârının üçüncü çeyrekle aynı veya biraz daha yüksek olmasını bekliyor; bu, piyasanın önceki çeyreğe göre %5 düşüş beklentisinden daha iyi. Çelik fabrikalarının bekleyen siparişleri önceki çeyreğe göre %5 arttı ve veri merkezleri şirketin toplam bekleyen siparişlerinin yaklaşık %15 kadarını oluşturuyor. Bununla birlikte BofA, spreadin daha fazla daralma alanını sınırlı görüyor ve nötr tavsiyesini koruyor; 2027 yılında sermaye harcamalarının azalması serbest nakit akışını iyileştirse bile ek nakit ağırlıklı olarak hissedarlara geri verilebilir.