Nomura Orient International Securities: Nomura Orient: Eastroc Beverage'ın fonksiyonel içecekleri üçüncü çeyrekte baskı altında; kâr tahminleri ve hedef fiyat düşürüldü

Üçüncü çeyrek sonuçları neden beklentilerin altında kaldı?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde Eastroc Beverage'ın geliri yıllık %0,8 artışla 6,15 milyar yuan, net kârı ise yıllık %7,8 düşüşle 1,28 milyar yuan oldu. Her iki rakam da Nomura Orient'in tahminlerinin altında kaldı; kurum bunun başlıca nedeninin fonksiyonel içecek gelirleri üzerindeki baskı olduğunu düşünüyor.
Çeyreklik performans, ilk dokuz ayın genel büyüme hızından daha zayıftı: 2026 yılının ilk üç çeyreğinde gelir 18,6 milyar yuan, net kâr 4,14 milyar yuan oldu ve yıllık bazda sırasıyla %10,4 ve %10,2 arttı.

Üçüncü çeyrekte fonksiyonel içecek geliri yıllık %8,6 düşerken sporcu içeceği geliri yalnızca %0,5 arttı. Mashangying verilerine göre aynı dönemde ülke genelinde fonksiyonel içecek ve sporcu içeceği kategorilerinin satışları sırasıyla %12,8 ve %10,9 azaldı.
Çaylı içecekler ve diğer içecekler daha hızlı büyüdü: ilk üç çeyrekte gelirleri yıllık bazda sırasıyla %183,0 ve %32,9 artarken fonksiyonel içecekler ve sporcu içecekleri sırasıyla %1,7 ve %6,5 büyüdü. Nomura Orient, talebin dördüncü çeyrekte baskı altında kalmaya devam edeceğini, sonrasında çaylı içecekler ve diğer içeceklerin başlıca büyüme motorları olacağını, fonksiyonel ve sporcu içeceği gelirlerinin ise istikrar kazanabileceğini veya hafifçe artabileceğini öngörüyor.
Çaylı içecekler 2026 yılından itibaren ayrı olarak açıklanıyor; daha önce diğer içeceklere dahil ediliyordu. Kategorilerdeki değişimler karşılaştırılırken bu raporlama kapsamı değişikliği dikkate alınmalı.

2026 yılının ilk üç çeyreğinde brüt kâr marjı yıllık bazda 2.3 yüzde puan artarak %47,5 düzeyine çıktı, ancak toplam gider oranı da 2.4 yüzde puan artarak %20,2 düzeyine yükseldi ve net kâr marjı %22,3 düzeyinde kaldı. Finansman gideri oranı 1.2 yüzde puan, yönetim gideri oranı ise 0.6 yüzde puan arttı.
Nomura Orient, mevsimsel etkenler nedeniyle dördüncü çeyrek brüt kâr marjının ilk üç çeyrekteki düzeyin altında kalabileceğini, ancak fiyatları önceden sabitlenen ham maddelerden sağlanan maliyet tasarrufunun brüt ve net kâr marjlarında yıllık iyileşmeyi destekleyebileceğini öngörüyor.

Üçüncü çeyrekte fonksiyonel ve sporcu içeceği gelirlerinin beklentilerden zayıf olması nedeniyle kurum, 2026–2028 dönemi gelir tahminlerini sırasıyla %4,0, %5,9 ve %6,9 düşürerek 23 milyar yuan, 25,57 milyar yuan ve 28,36 milyar yuan seviyelerine indirdi.
Nomura Orient, ilk üç çeyrekte yönetim gideri oranının daha yüksek olmasını dikkate alarak önümüzdeki üç yılın her biri için bu orana ilişkin tahminini 0.2 yüzde puan artırdı ve aynı dönem için net kâr tahminlerini sırasıyla %6,3, %8,6 ve %9,7 düşürerek 5,01 milyar yuan, 5,35 milyar yuan ve 6,14 milyar yuan seviyelerine indirdi.
Kurum alım tavsiyesini koruyarak hedef fiyatı 203.78 yuandan 160.31 yuana düşürdü: değerleme bazını 2026 yılından 2027 yılına taşıdı ve hedef fiyat/kazanç çarpanını 28 kattan 22 kata indirdi. Bu çarpan, şirketin kârının benzerlerinden daha yavaş büyüyeceği beklentisini yansıtmak üzere, karşılaştırılabilir şirketler için 2027 yılı tahmini ortalaması olan 24.6 katın altında belirlendi.