Nomura Orient International: Three-Circle Group’un üçüncü çeyrekte satış hacmi ve fiyatları arttı; kâr tahminleri yükseltildi, hedef fiyat düşürüldü

Üçüncü çeyrek sonuçları neden beklentileri aştı?

Three-Circle Group’un 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri 5,079 milyar yuan olarak gerçekleşti; yıllık %115,3 ve çeyreklik %35,7 arttı. Net kârı 1,933 milyar yuan oldu; yıllık %168,0 ve çeyreklik %69,4 arttı. Gelir ve net kârın ikisi de Nomura Orient International’ın önceki beklentilerini aştı.
Kurum, beklenti üzerindeki sonuçları başlıca sektör koşullarının elverişli olmasına ve talebin güçlenmesine bağladı: MLCC dâhil bazı ana ürünlerin sevkiyatları ve ortalama satış fiyatları beklenenden fazla arttı. Üçüncü çeyrek brüt kâr marjı %53,7 düzeyine yükseldi; yıllık 10.3 ve çeyreklik 8.8 yüzde puan arttı.
Gelirdeki büyüme giderlerin gelir içindeki payını da azalttı. Üçüncü çeyrekte satış ve yönetim giderleri oranları yıllık bazda sırasıyla 0.5 ve 1.6 yüzde puan düştü; brüt kâr marjındaki iyileşme ve gider oranlarındaki düşüş, net kârın gelirden belirgin biçimde daha hızlı artmasını sağladı.

Nomura Orient International, 2026–2028 dönemi gelir tahminlerini sırasıyla %17, %24 ve %24 artırarak 16,05 milyar, 22,491 milyar ve 27,715 milyar yuana yükseltti; üç yılın her biri için net kâr tahminini %27 artırarak sırasıyla 5,45 milyar, 8,236 milyar ve 9,5 milyar yuana çıkardı.
Gelir tahminlerindeki artışın başlıca kaynağı elektronik bileşenler oldu: Kurum, bu iş kolunun 2026 ve 2027 gelir tahminlerini sırasıyla %26 ve %36 artırarak 10,535 milyar ve 15,411 milyar yuana yükseltti. Aynı zamanda 2026 yılı elektronik bileşenler brüt kâr marjı varsayımı %48 seviyesinden %51 seviyesine çıkarıldı.
Kurum ayrıca gelir artışının giderlerin gelir içindeki payını daha belirgin biçimde azaltmasını bekliyor ve 2026–2028 dönemi toplam faaliyet gideri oranı varsayımlarını sırasıyla 2.5, 2.4 ve 2.1 yüzde puan düşürdü. Bununla birlikte modelde toplam brüt kâr marjı, 2027 yılındaki %52,3 seviyesinden 2028 yılında %49,0 seviyesine geriliyor.

Nomura Orient International, şirketin 2026 yılında faaliyet nakit akışının negatif 1,756 milyar yuan, serbest nakit akışının ise negatif 2,386 milyar yuan olmasını bekliyor. Bu rakamlar 2025 yılında sırasıyla pozitif 2,878 milyar yuan ve pozitif 2,301 milyar yuandı.
Model, 2026 yılında işletme sermayesindeki değişimin 8,143 milyar yuan kaynak kullanacağını öngörüyor; yıl sonu ticari alacaklar ve stoklar, 2025 yılındaki sırasıyla 2,914 milyar ve 2,392 milyar yuandan 7,934 milyar ve 6,234 milyar yuana yükseliyor. Kurum, faaliyet nakit akışının 2027 yılında pozitif 6,076 milyar yuana toparlanmasını bekliyor.

Nomura Orient International “Al” tavsiyesini korudu, ancak hedef fiyatı 140 yuandan 124 yuana düşürdü. Değerleme bazını 2026 yılından 2027 yılına taşıyan kurum, hedef fiyat/kazanç çarpanını 65 kattan 30 kata indirdi; 2027 yılı için 4.12 yuanlık hisse başına kâr tahminine uygulandığında bu, 124 yuanlık hedef fiyata karşılık geliyor.
30 katlık çarpan, karşılaştırılabilir şirketlerin 2027 yılı için yaklaşık 23 katlık ortalama tahmini fiyat/kazanç çarpanının hâlâ üzerinde. Bunun nedeni, kurumun Three-Circle Group’un 2026–2028 dönemindeki bileşik kâr büyümesinin benzer şirketleri aşmasını beklemesi. Hedef fiyat, raporda belirtilen 3 Kasım 2026 tarihli 68.92 yuanlık kapanış fiyatına göre yaklaşık %79,9 yükseliş potansiyeli sunuyor.
Bu değerlendirmeye ilişkin başlıca değişkenler arasında alt sektörlerden gelen talep, kapasite artışı ve ürün fiyatlarındaki artışın boyutu ile ham madde fiyatlarındaki dalgalanmalar yer alıyor.