J.P. Morgan: Tarımsal risk primleri geriliyor, JPMorgan stokların daha da sıkışmasını bekliyor

Tarımsal ürünler hava risklerine rağmen neden geriledi?

BCOM Tarım Endeksi’nin yıl başından bu yana artışı, Eylül başındaki %24 zirvesinden yaklaşık %8,5 seviyesine geriledi. ABD hasat sezonunun baskısı, mısır arzının artması ve Çin’in ABD tarım ürünleri alımlarındaki yavaş ilerleme fiyatların tümü üzerinde baskı oluşturdu.
JPMorgan, ABD tarımsal vadeli işlem ve opsiyon piyasalarındaki ticari olmayan net uzun pozisyonların önceki döneme göre en az %40 azalarak Ağustos başındaki seviyelere yaklaştığını tahmin ediyor. Brezilya realinin zayıflaması da yerel üreticilerin dolar cinsinden fiyatlanan ihracat pazarlarına satış yapma isteğini artırdı.
Banka, 2026/27 sezonuna ilişkin tarımsal temel göstergelerin görünümünün bir ay içinde çok az değiştiğini ve bu kadar büyük bir satış dalgasını açıklamakta yetersiz kaldığını düşünüyor; Ekim ayında fiyatların gerilemesi bazı alıcıları yeniden çekti ve ABD’nin mısır ve buğday ihracat satışları da o hafta belirgin biçimde arttı.

JPMorgan, hava koşulları ve besin maddeleriyle ilgili faktörlerin verimi düşürmesinin, biyoyakıt talebindeki artışla birlikte 2026/27 sezonunda başlıca tarım ürünlerinin stok-tüketim oranlarını genel olarak azaltacağını öngörüyor. Sıkışma eğilimi 2027/28 sezonuna kadar sürebilir.
Baskı en çok palmiye yağında görülüyor: Banka, 2026/27 sezonunda küresel stokların yıllık bazda yaklaşık %20 düşmesini bekliyor. Endonezya’daki üretim bölgelerinde kuraklık verimi etkilerken biyodizel talebi artmaya devam ediyor; ancak Malezya’nın tarihsel olarak yüksek stokları şu anda fiyat şokunu hâlâ hafifletiyor ve üretim etkisinin 2027 yılında, özellikle ikinci yarıda daha belirgin olması bekleniyor.
Brezilya, Hindistan ve Güneydoğu Asya’da El Niño ile bağlantılı üretim düşüşlerine Avrupa’daki kuraklık kayıplarının eklenmesiyle küresel şeker stoklarının yıllık bazda %10 düşmesi bekleniyor. Şeker tüketimi hâlâ zayıf ve JPMorgan piyasada yaklaşık 5,7 milyon tonluk ılımlı bir açık öngörüyor.

JPMorgan, 2026/27 sezonunda küresel mısır stoklarının yıllık bazda %9 üzerinde düşmesini bekliyor; Brezilya veya Arjantin’de El Niño kaynaklı üretim kaybı riski gerçekleşirse düşüş daha büyük olabilir. Avrupa’da üretimin azalması ve Ukrayna ihracatının kısıtlanmasının ABD ihracatına yönelik talebi desteklemesi bekleniyor.
Buğday stoklarının yıllık bazda yaklaşık %3 düşmesi bekleniyor; daha yüksek başlangıç stokları, ABD ve Avrupa’daki üretim düşüşünün etkisini hafifletiyor. Banka, kışlık buğday ekiminin artması ve yetiştirme koşullarının iyileşmesiyle küresel üretimin 2027/28 sezonunda toparlanmasını bekliyor.
Güney Amerika’da soya fasulyesi ve mısır ekimi iyi ilerliyor ancak Brezilya’nın orta ve kuzey kesimlerindeki kuraklık ve güneyindeki aşırı yağış mahsul görünümünü etkilemeye devam ediyor. Banka, küresel soya fasulyesi stoklarının 2026/27 sezonunda yıllık bazda yaklaşık %3 düşmesini bekliyor; Brezilya için öngördüğü rekor 185 milyon tonluk soya üretimi ise hava koşulları riski taşıyor.

Rapora göre Çin’in Mayıs ayında taahhüt ettiği 25 milyon ton ABD soya fasulyesi alımı planlandığı gibi ilerliyor; soya dışındaki ABD tarım ürünlerinden yılda 17 milyar ABD doları tutarında alım henüz kayda değer ölçüde başlamadı ve 2026 yılı tutarı orantılı olarak hesaplanıyor. JPMorgan, sonraki alımların mısır, buğday ve pamuk fiyatlarında yükseliş için katalizör olabileceğini düşünüyor.
Banka, Malezya palmiye yağının 2027 yılı ortalama fiyatını ton başına 5400 ringgit olarak öngörüyor; bu, 2026 yılının dördüncü çeyreği için tahmin edilen 4700 ringgitin üzerinde. CBOT buğdayının ise arzın iyileşmesiyle 2026 yılının dördüncü çeyreğindeki bushel başına ortalama 640 ABD sentinden 2027 yılının dördüncü çeyreğinde 600 sente düşmesi bekleniyor.
Son derece güçlü El Niño zirvesine yaklaşıyor ve yağış anomalilerinin Ocak 2027 dönemine kadar sürmesi bekleniyor. JPMorgan, 2027 yılının ilk çeyreğinde hasat hızlanıp üretim üzerindeki etki netleştikçe ilgili ürünlerin hava riski primlerinin değişebileceğini düşünüyor.