Citi: Citi, COSCO SHIPPING Ports'un tavsiyesini yükseltti: Getiri iyileşmesinde mevcut terminallerin kullanım oranı belirleyici

Citi tavsiyesini neden şimdi yükseltti?

Citi, COSCO SHIPPING Ports için hedef fiyatını 5.50 Hong Kong dolarından 7.15 Hong Kong dolarına, tavsiyesini ise Nötr'den Al'a yükseltti. Raporda belirtilen 5.87 Hong Kong doları tutarındaki hisse fiyatına göre hedef fiyat yaklaşık %21,8 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.
Banka, Eylül ayında sona eren çeyrekteki yoğun sezonun ardından liman sıkışıklığının kademeli olarak azalmasını bekliyor; bu durum özellikle Çin terminallerinin elleçleme hacmindeki iyileşmeye katkı sağlayabilir. Aynı zamanda şirketin Peru'nun Chancay kentindeki yeni terminalinin tamamlanmasının ardından odak, mevcut varlıkların kullanım oranını artırmaya kayıyor.
Kâr tahminleri de yukarı revize edildi: Citi, 2026–2028 dönemi için temel kâr tahminlerini sırasıyla %8, %18 ve %16 yükseltti. Revizyonun başlıca dayanakları, 2026 yılı için elleçleme hacmi ve ortalama fiyat artışı varsayımlarının yükseltilmesi ve maliyet düzenlemeleri oldu.

Citi, Çin dışındaki terminallerin mevcut kullanım oranını %60–%70 olarak tahmin ediyor. Mevcut tesislerde daha fazla yük elleçlenmesi faaliyet kaldıracını artırarak varlık getirisini iyileştirebilir.
Çin terminallerinde durum farklı: Kullanım oranı hâlihazırda %85–%95 seviyesine ulaştı ve Citi, mevcut terminallerde kapasitenin artırılması gerektiğini düşünüyor. Banka, Çin limanlarında sıkışıklığın önümüzdeki birkaç yıl süreceğini öngörüyor. Bu durum, genişletilen kapasitenin kullanım oranındaki artışı hızlandırabilir ve getirisi daha yüksek uluslararası konteyner yüklerinin dolaylı olarak seçilmesini de kolaylaştırabilir.
Getirilerin iyileşmesi için kapatılması gereken bir fark var: Şirketin 2025 yılı geliri yıllık bazda %11 artarken düzeltilmiş FAVÖK marjı 2024 yılındaki %30,8 seviyesinden %27,9 seviyesine geriledi; Citi, marjın 2026 yılında %29,8 seviyesine toparlanmasını bekliyor.

Citi, temel özkaynak kârlılığının 2025 yılındaki %5 seviyesinden 2028 yılında %6,3 seviyesine yükselmesini bekliyor; bankanın 2028 için önceki tahmini %5,5 idi. Revizyon sonrasında bankanın 2026 yılı temel kâr tahmini Bloomberg konsensüsünün hâlâ %9 altında, ancak 2027 ve 2028 tahminleri sırasıyla %21 ve %25 üzerinde bulunuyor.
Hedef fiyat, 2027 yıl sonu itibarıyla indirgenmiş nakit akışı değerlemesine dayanıyor. Citi, 2026–2040 dönemi için yıllık firma serbest nakit akışı tahminlerini ortalama %48 artırdı; buna düzeltilmiş FAVÖK tahminlerinde ortalama %6,4 artış ve sermaye harcaması tahminlerinde ortalama %9 düşüş dâhil. Aynı zamanda ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti %8,6 seviyesinden %10,4 seviyesine yükseltilerek değerleme artışının bir bölümü dengelendi.
Uzun vadeli model, 2025–2035 döneminde elleçleme hacminde yıllık ortalama %4,7 ve yirmi fit eşdeğeri birim başına gelirde yıllık ortalama %1,6 büyüme; 2026–2035 döneminde ise toplam 5 milyar ABD doları sermaye harcaması ve iştirak yatırımı varsayıyor.

Genişleme kapasite kısıtlarını hafifletebilir; ancak şirket yeni proje yatırımlarını yeniden hızlandırırsa kapasite kullanımının uzun sürede artması faaliyet kaldıracının ortaya çıkmasını geciktirebilir. Beklenenden yüksek sermaye harcamaları veya satın almalar da serbest nakit akışını zayıflatacaktır.
Konteyner talebi beklenenden zayıf olursa veya denizcilik şirketleri kapasite sunumunda disiplin göstermezse navlun fiyatlarındaki düşüş limanların fiyatlama gücünü zayıflatabilir. Faaliyet maliyetlerinin artmaya devam etmesi ve finansman maliyetlerinin beklenenden yüksek olması da marjların iyileşme alanını daraltacaktır.