Gelir büyümeye devam ederken kâr neden sert düştü?
- 2026 yılının üçüncü çeyreğinde Insta360 geliri yıllık %33 artışla 3,919 milyar yuan oldu; büyüme hızı ikinci çeyrekteki %31 düzeyini aştı. Ancak net kâr yıllık %94 düşüşle yalnızca 17 milyon yuan oldu.
- Gelirdeki artış daha yüksek brüt kâr getirmedi: Üçüncü çeyrek brüt kârı, önceki yılın aynı dönemindeki 1,401 milyar yuanın altında, 1,321 milyar yuan oldu; brüt kâr marjı yaklaşık %48 seviyesinden %34 seviyesine geriledi. Aynı dönemde faaliyet giderleri 1,126 milyar yuandan 1,327 milyar yuana yükselerek kârı daha da sıkıştırdı.
- JPMorgan, brüt kâr marjı üzerindeki baskıyı artan bellek maliyetlerine, yoğunlaşan rekabete ve ürünlerle kategorilere devam eden yatırımlara bağlıyor. Üçüncü çeyrek brüt kâr marjı yıllık bazda yaklaşık 14 yüzde puan geriledi; bu, ikinci çeyrekteki yaklaşık 12 yüzde puanlık düşüşten daha büyüktü.
Maliyetler ve rekabet kâr üzerinde ne kadar baskı oluşturuyor?
- JPMorgan'a göre DRAM fiyatları yıllık bazda %500 üzerinde arttı; bu sırada DJI, panoramik kamera pazarına girdikten sonra bir çeyrek içinde yaklaşık %35 pay elde etti ve benzer modelleri %20–%30 daha düşük fiyatla sundu. Daha yüksek girdi maliyetleri ile daha sert fiyat rekabeti kâr marjlarını aynı anda daraltıyor.
- Banka, ileriye dönük bellek alımlarının maliyet görünürlüğünü artırmaya yardımcı olduğunu, yeni modellerin fiyatlarının ve fiyat artışlarının da daha yüksek girdi maliyetlerini yansıtacağını düşünüyor. Ancak rekabet daha uzun sürer veya DRAM fiyatları yükselmeye devam eder ya da yüksek seviyede kalırsa brüt kâr marjının toparlanması gecikebilir.
JPMorgan'ın kâr toparlanması tahmini neye bağlı?
- JPMorgan, 2027 yılında gelirin yıllık %36 artmasını beklemeye ve 2027 yılını kârın toparlanacağı bir yıl olarak görmeye devam ediyor; ancak daha zayıf brüt kâr marjı, yoğun yatırımlar ve faaliyet kaldıracının gerçekleşmesindeki yavaşlama nedeniyle 2027–2028 kâr tahminlerini ortalama yaklaşık %15 düşürdü.
- Banka, net kârın 2026 yılında yıllık yaklaşık %90 düşmesini, ardından 2027 yılında yıllık bazda yaklaşık 10 kat artarak yaklaşık 1 milyar yuana ulaşmasını ve 2024–2025 dönemine kabaca denk bir kâr düzeyine dönmesini bekliyor; o zamana kadar gelirin, söz konusu dönemdeki düzeyinin 2–3 katına çıkacağı öngörülüyor.
- Kârın toparlanması hâlâ brüt kâr marjının istikrar kazanmasına bağlı. Banka, brüt kâr marjının 2027 yılında yalnızca yaklaşık %37 seviyesine toparlanacağını varsayıyor; bu, 2024 yılındaki %50 üzerindeki seviyenin çok altında. Dolayısıyla modeldeki toparlanma, eski seviyelere dönüşten ziyade marjın kısmen geri kazanılması anlamına geliyor.
Hisse fiyatı düştükten sonra banka neden nötr tavsiyesini koruyor?
- 27 Ekim 2026 itibarıyla hisse fiyatı yıl başından bu yana yaklaşık %57 düştü. JPMorgan, şirketin ürün büyümesi ve yazılım deneyimindeki üstünlüklerini kabul ediyor, ancak brüt kâr marjı, fiyatlandırma ve nakde dönüşümün daha belirgin biçimde iyileşmesi gerektiğini düşünüyor.
- Banka nötr tavsiyesini koruyarak Aralık 2027 hedef fiyatını 125 yuandan 110 yuana indirdi. Değerleme, Çinli tüketici elektroniği şirketleriyle uyumlu olan 15 kat ileriye dönük fiyat/kazanç oranına dayanıyor. Bankanın tahminlerine göre mevcut fiyat, 2027 yılı kârının yaklaşık 39 katına karşılık geliyor; kârın toparlanma hızı değerleme açısından belirleyici olmaya devam ediyor.