Daha önce teknoloji borçlarında açığa satışı öneren Hartnett neden alıma yöneldi?

  • Hartnett, Kasım 2025 tarihinde büyük teknoloji şirketlerinin tahvillerinde açığa satış önermişti. ABD teknoloji borçları yıl başından bu yana %9 gerilerken yatırım yapılabilir düzeydeki tahvil endeksine göre getirisi 30 yılın en düşük seviyesine indi; Hartnett ise teknoloji borçları arasındaki cazip varlıkların alınmasını önermeye başladı.
  • BofA, yapay zekâya odaklanan büyük teknoloji şirketlerinin tahvil ihraçlarının 2026 yılında 182 milyar dolara yükseldiğini, 2024 yılında ise 17 milyar dolar olduğunu belirtti. Tahvillerin yeniden fiyatlanmasının ardından BofA’nın listelediği büyük teknoloji şirketi tahvillerinin getirileri %6–%8 düzeyine ulaşarak daha cazip hale geldi.
  • Meta, adi hisse senetleri ve zorunlu dönüştürülebilir imtiyazlı hisse senetleri yoluyla 35 milyar dolar, oy hakkı bulunmayan C sınıfı hisselerin piyasa fiyatından ihracı yoluyla ise en fazla 60 milyar dolar toplamayı planlıyor. Hartnett, bunun şirketin kredi yatırımcılarına daha fazla önem verdiği sinyalini verdiğini düşünüyor.

Tahvillerin ucuzlaması baskının sona erdiği anlamına mı geliyor?

  • Hartnett daha önce yapay zekâ sermaye harcamalarının azaltılmasını veya büyük ölçekli öz sermaye finansmanını borçlanma spreadlerinin zirveye ulaşması için olası koşullar arasında saymıştı. Ancak perşembe itibarıyla yatırım yapılabilir düzeydeki tahvil spreadleri yeniden genişleyerek son dönemdeki yüksek seviyelerine yaklaştı; veri merkezleriyle ilişkili kredi temerrüt takası spreadleri de genişliyordu.
  • BofA’nın tahminine göre, yapay zekâya odaklanan büyük teknoloji şirketlerinin sermaye harcamaları 2024 yılındaki 240 milyar dolardan 2027 yılında 1,2 trilyon dolara yükselecek; serbest nakit akışı ise 240 milyar dolardan eksi 180 milyar dolara düşecek. Yüksek getiriler finansman kısıtlarını artıracak ve yapay zekâ hisseleri üzerinde de baskı oluşturacak.
  • Hartnett, riskli varlıklar ve yapay zekâ için tahvil getirilerinin düşmesi ve finansal koşulların gevşemesi gerektiğini düşünüyor; olası rahatlama unsurları arasında 2027 yılının ilk yarısında jeopolitik gerilimlerin azalmasını, petrol fiyatlarının sert düşmesini ve faiz artırımlarının sona ermesini sayıyor.

Finansman yöntemlerindeki değişim hisseler için ne anlama geliyor?

  • BofA verilerine göre büyük teknoloji şirketlerinin 2026 yılındaki hisse ihracı 89 milyar dolar oldu; aynı dönemde, yıl başından bu yana görülen hız üzerinden yıllıklandırılan hisse geri alımları yalnızca 14 milyar dolarda kaldı ve 2024 yılının tamamındaki 105 milyar doların altında gerçekleşti.
  • Hartnett buradan hareketle büyük ölçekli geri alım döneminin sona erdiğini düşünüyor: Şirketler hisse geri alımından hisse ihracına yönelerek piyasanın karşılaması gereken arzı artırıyor ve daha önce hisse fiyatlarını destekleyen bir fon kaynağını değiştiriyor.