J.P. Morgan: Hongfa Technology’nin üçüncü çeyrek büyümesi hızlandı: Yapay zekâ veri merkezleri yeni talep getiriyor, marjlar geçen yılın altında

Üçüncü çeyrekte büyüme neden hızlandı?

Şirketin 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri, yıllık %38,3 artışla 6,318 milyar yuan oldu; bu artış ilk yarıdaki %32 oranından daha hızlıydı. Ana ortaklık paylarına düşen net kâr ise yıllık %29,4 artışla 654 milyon yuan oldu.
J.P. Morgan, ilk üç çeyrekte gerçek satış hacmiyle ölçülen talebin yıllık %20 üzerinde arttığını tahmin ediyor. Yönetim, aynı dönemde fiyatların gelir büyümesine katkısının 10–12 yüzde puana yükseldiğini, bunun ilk yarıdaki tek haneli seviyenin üzerinde olduğunu ve dördüncü çeyrekte daha da artmasının beklendiğini belirtti.
Yüksek gerilimli doğru akım, yeni enerji ve endüstriyel rölelerin her birinin geliri yıllık %50 üzerinde arttı. Otomotiv, sinyal ve elektrik röleleri de %20–%30 büyüdü; büyüme tek bir uygulamayla sınırlı kalmadı.

Üçüncü çeyrek brüt marjı %33,4 oldu; önceki çeyreğe göre 0.2 yüzde puan yükseldi, ancak yıllık bazda 2 yüzde puan düştü. Ana ortaklık paylarına düşen net kâr marjı, yıllık 0.7 yüzde puan düşüşle %10,4 oldu; bu nedenle kâr artışı gelir artışının altında kaldı.
Yönetim, ürün karmasının iyileşmesi ve sektördeki konsolidasyonun marjları daha da iyileştirmesini bekliyor. J.P. Morgan, şirketin ham madde maliyetlerini yansıtabileceğini düşünüyor; ancak bakır fiyatlarında beklenmedik bir artışı da marj varsayımlarına yönelik riskler arasında sayıyor.
Nakit akışı kârdan daha zayıftı: İlk üç çeyrekte faaliyet nakit akışı yıllık %48,7 düşüşle 807 milyon yuan oldu; aynı dönemde ana ortaklık paylarına düşen net kâr yıllık %23,1 artışla 1,81 milyar yuan oldu.

2026 yılının ilk üç çeyreğinde yapay zekâ veri merkezleriyle ilgili röle satışları yaklaşık 900 milyon yuan oldu; yıllık yaklaşık %60 arttı ve şirketin toplam gelirinin yaklaşık %5 kadarını oluşturdu. Yönetim, yıllık satışların 1,5 milyar yuanı aşmasını bekliyor; bu kapsam yalnızca geleneksel röle uygulamalarını içeriyor.
Veri merkezlerinde kullanılan yüksek gerilimli doğru akım rölelerinin birim değeri ve kârlılığı daha yüksek; bu ürünler için dünyanın önde gelen teknoloji müşterilerinden küçük hacimli siparişler alındı. Yönetim, bu uygulamaların önümüzdeki 2–3 yıl içinde 2 milyar–3 milyar yuan satışa ulaşabileceğini düşünüyor.
Şirket ayrıca katı hâl anahtarları, konektörler ve kapasitörler gibi ürünler geliştiriyor. Bazı ürünlerin numuneleri yurt dışındaki müşterilere gönderiliyor veya bu ürünler doğrulama sürecinden geçiyor.

Banka, yapay zekâ veri merkezlerindeki 800V mimarinin kâr beklentilerinin ve değerlemenin yukarı yönlü revize edilmesini sağlayabileceğini düşünüyor. Ağırlık artır tavsiyesini ve Aralık 2027 için 46 yuan hedef fiyatını koruyor; hedef fiyat indirgenmiş nakit akışı modeline dayanıyor.
Bu değerlendirme nihai talebe ve maliyetlerin seyrine de bağlı. Bankanın sıraladığı başlıca riskler arasında beyaz eşya ve elektrikli araç talebinin beklentilerin altında kalması, bakır fiyatlarının beklenmedik biçimde yükselmesi ve ticaret politikasındaki değişiklikler bulunuyor.