J.P. Morgan: Arista, 2027 gelirinde %38–%40 büyüme öngörüyor; büyümeyi yapay zekâ ağları destekliyor

Üçüncü çeyrek sonuçları ve sonraki öngörüler beklentileri ne kadar aştı?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde gelir yıllık %58,5 artarak 3,658 milyar dolara ulaştı. Bu rakam JPMorgan’ın 3,3 milyar dolarlık tahmininin ve piyasanın 3,334 milyar dolarlık konsensüs beklentisinin üzerindeydi. Büyüme ağırlıklı olarak yapay zekâ ve kurumsal müşterilerden geldi.
Çeyreklik hisse başına kâr 1.20 dolar ile bankanın 1.07 dolarlık tahminini ve piyasanın 1.08 dolarlık konsensüs beklentisini aştı. Gelir ve brüt kâr marjının beklentilerden iyi olması, daha yüksek faaliyet giderlerinin etkisini kısmen dengeledi.
Şirket, dördüncü çeyrek gelirini 3,9 milyar–4 milyar dolar aralığında öngördü. Aralığın 3,95 milyar dolarlık orta noktası, piyasanın 3,573 milyar dolarlık konsensüs beklentisinin üzerinde. Buna göre yıllık gelir 13,3 milyar doların biraz üzerinde olacak ve yıllık yaklaşık %48 artacak.

Şirket ilk kez 2027 gelirinin yıllık %38–%40 artacağını öngördü. Bu oran, yatırımcı beklentilerinin %35 olan üst sınırının, JPMorgan’ın önceki %32 tahmininin ve piyasanın %30 konsensüs beklentisinin üzerinde. 2026 yılındaki yaklaşık 13,3 milyar dolarlık gelir baz alındığında, öngörü aralığının orta noktası yaklaşık 18,5 milyar dolara karşılık geliyor.
Şirket, yapay zekâ ağı gelirini 2026 yılındaki 3,5 milyar dolardan 2027 yılında 7 milyar dolara çıkararak ikiye katlamayı hedefliyor. Kampüs ağı gelirinin ise 1,25 milyar dolardan yaklaşık %60 artışla 2 milyar dolara yükselmesi, diğer işlerin de çift haneli büyüme kaydetmesi bekleniyor.
Mevcut yatay ölçeklenebilir ağlar büyümeye devam ederken kümeler arası bağlantı işi de hızlanıyor. Sonuncusunun 2026 yapay zekâ gelirinin %30 kadarını oluşturması, payının ise 2027 yılında artması beklenebilir. Dikey ölçekleme işinin 2027 yılında denenmesi ve 2028 yılında üretime geçmesi planlanıyor; 2027 yılında devreye giren bazı projelerin gelirleri ertelenerek kaydedilebilir.
Müşteri tabanı da genişliyor: Şirketin hâlihazırda 100 üzerinde Etherlink AI müşterisi var ve 2026 yılında 3 ila 4 müşterinin her birinin gelirin en az %10 kadarını oluşturmasını bekliyor; 2025 yılında bu sayı ikiydi.

Üçüncü çeyrek brüt kâr marjı %64 ile piyasanın %63 konsensüs beklentisinin üzerinde olsa da geçen yılın aynı dönemine göre 1.2 yüzde puan geriledi: Tedarik zinciri verimliliğindeki iyileşme, ürün maliyetlerindeki artışın yalnızca bir kısmını dengeledi.
Bellek ve çip fiyatlarındaki artışa rağmen şirket 2027 brüt kâr marjını %62–%64 aralığında öngörmeye devam ediyor. Bunu destekleyen unsurlar arasında tedarik zinciri verimliliği, çok yıllı tedarik anlaşmaları, fiyat artışları ve müşteri bileşiminin en büyük bulut müşterilerinin ötesine genişlemesi yer alıyor.
Ertelenmiş gelir üçüncü çeyrekte bir önceki çeyreğe göre azaldı. Yönetim, çeyrek içinde gelire dönüştürülen tutarın önceki çeyreğe göre daha yüksek olduğunu ve bunu önemli miktarda yeni eklemenin dengelediğini belirtti; 2026 yıl sonu ertelenmiş gelirinin 2025 yıl sonundan yüksek olacağını yineledi.

JPMorgan, 2027 düzeltilmiş hisse başına kâr tahminini 5.45 dolardan 6.05 dolara yükseltti, ağırlık artır tavsiyesini korudu ve Aralık 2027 hedef fiyatını 250 dolardan 270 dolara çıkardı.
Bankanın hedef fiyatı, 2028 tahmini hisse başına kârın 45 katı fiyat/kazanç çarpanına dayanıyor. Bu çarpan, yaklaşık 40 kat olan iki yıllık ortalamanın ve yaklaşık 30 kat olan uzun vadeli ortalamanın üzerinde. Prim, yapay zekâ veri merkezi inşası ve kurumsal pazarın sunduğu büyüme beklentilerine dayanıyor.
Rekabet açısından banka, performansı sürekli iyileşen white-box anahtarların ağların daha düşük performans gerektiren bölümlerine daha hızlı girmesi veya müşterilerin genel amaçlı donanımla birlikte kendi yazılımlarını kullanmaya daha hızlı yönelmesi hâlinde Arista’nın kâr tahmini ve rekabetçi konumunun baskı altında kalabileceğini belirtti.