Citi: CR Micro’nun üçüncü çeyrek fiyat artışları brüt marjı yükseltti, ortak girişim fabrikalarının zararları net kârı baskıladı

Brüt marjdaki iyileşme neden net kâr artışı sağlamadı?

CR Micro’nun 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri, yıllık %18 ve çeyreklik %3 artışla 3,36 milyar yuan oldu; yeni bir rekor kıran gelir beklentilere paralel gerçekleşti. Fiyat artışları ve ürün karmasındaki iyileşmenin etkisiyle brüt marj çeyreklik bazda 2.8 yüzde puan artarak %30,6 seviyesine çıktı; piyasa konsensüsü olan %28,9 ve Citi’nin %28,2 beklentisini aştı.
Buna karşılık ortak girişim zararları ikinci çeyrekteki 139 milyon yuandan üçüncü çeyrekte 253 milyon yuana yükseldi. Üçüncü çeyrek net kârı, çeyreklik %35 düşüşle 255 milyon yuan oldu. Yıllık bazda %36 artsa da Bloomberg piyasa konsensüsü olan 347 milyon yuanın ve Citi’nin 373 milyon yuanlık beklentisinin altında kaldı.

Yönetim, gelir ve brüt marjdaki artışı Temmuz ayında yapılan ikinci fiyat artışı turuna bağladı: Şubat ayına kıyasla bu tur daha fazla ürünü kapsadı ve artış oranları daha yüksek oldu. Şirket, sektör arzının sıkışık ve girdi maliyetlerinin yükselmekte olduğunu, müşterilerin çoğunun da fiyat artışlarının gerekliliğini anladığını belirtti.
Şirketin fason yonga plakası üretim kapasitesi tam kullanımda kalırken paketleme kapasitesi kullanım oranı %90 düzeyini aşıyor. Citi, ayrık güç cihazları ve çiplerdeki olumlu fiyat eğiliminin 2027 yılına kadar sürmesini bekliyor; ancak fiyat artışlarının devam edip edemeyeceğini ve yükselen girdi maliyetlerinin tüketici ve otomotiv talebine etkisini de izliyor.

Chongqing Runxi ve Shenzhen Runpeng ortak girişim yonga plakası fabrikalarında kapasite kademeli olarak artırılıyor ve ilgili zararlar büyüyor. Runxi’nin ilk aşamasına yönelik talep, aylık 30 bin plakalık kapasiteyi zaten aşmış durumda. Yönetim, kapasiteyi ayda 45 bin plakaya çıkarmayı planlıyor; ek kapasite 2027 yılının ikinci yarısından itibaren devreye alınacak.
Citi, Shenzhen’deki 12 inçlik üretim hattında kapasitenin kademeli artırılmasının gelir artışını destekleyecek ek ve farklılaştırılmış kapasite sağlayabileceğini düşünüyor. Aynı zamanda yeni fabrikalarda üretimin kademeli artırılması, iştiraklerin veya ortak girişimlerin zararlarını daha da artırabilir.

Citi, 2026 yılı gelir tahminini %5 artırarak 12,927 milyar yuana yükseltirken net kâr tahminini %15 düşürerek 1,341 milyar yuana indirdi: Daha iyi fiyat ve brüt marj eğilimleri, modelde ortak girişim fabrikalarıyla ilişkili daha yüksek faaliyet dışı zararlarla kısmen dengelendi.
Banka, 2027 yılı gelir tahminini %10 artırarak 14,87 milyar yuana yükseltti; ancak net kâr tahminini %3 düşürerek 1,717 milyar yuana indirdi. Citi, nötr tavsiyesini korudu ve hedef fiyatını 47 yuandan 50 yuana yükseltti. Değerleme temelini 2026 yılı tahmini kârının 43 katından 2027 yılı tahmini kârının 39 katına değiştirdi.