J.P. Morgan: Tokyo Electron tam yıl gelirinde %51 büyüme öngörüyor; kapasite artışı maliyetleri ikinci yarıda brüt marj iyileşmesini sınırlıyor

İkinci çeyrek sonuçları ve tam yıl öngörüsünde öne çıkanlar neler?

Tokyo Electron'un ikinci çeyrek geliri 935,1 milyar yen oldu; yıllık bazda %48, önceki çeyreğe göre %28 arttı. Faaliyet kârı 295,4 milyar yen oldu; yıllık bazda %86, önceki çeyreğe göre %40 artarak Bloomberg konsensüsü olan 256,1 milyar yenin ve JPMorgan'ın 279 milyar yenlik tahmininin üzerine çıktı.
Şirketin 2026 mali yılı için açıkladığı ilk tam yıl öngörüsü, yıllık %51 artışla 3,7 trilyon yen gelir ve %87 artışla 1,169 trilyon yen faaliyet kârı içeriyor. Kâr öngörüsü Bloomberg konsensüsü olan 1,03 trilyon yenin ve JPMorgan'ın 1,0594 trilyon yenlik tahmininin üzerinde.
Şirketin gelir büyümesi öngörüsü, JPMorgan'ın 2026 takvim yılında yonga levhası üretim ekipmanı (WFE) pazarının yıllık %31 büyüyeceği tahminini de aşıyor; iki rakam sırasıyla mali yıl ve takvim yılı dönemlerini kullanıyor.

İkinci çeyrekte yeni yarı iletken üretim ekipmanı satışları içinde DRAM, kalıcı bellek yongası ve mantık yongası/fason üretim ekipmanları önceki çeyreğe göre sırasıyla %45, %27 ve %36 arttı. JPMorgan'ın tahminini en büyük farkla aşan satışlar mantık ve fason üretim ekipmanlarında gerçekleşti.
Yönetimin tahminlerine dayalı hesaplamalara göre 2026 mali yılında yeni ekipman satışları DRAM için yaklaşık 966 milyar yen ve yıllık büyüme %75; kalıcı bellek için yaklaşık 350 milyar yen ve büyüme %97; mantık ve fason üretim için yaklaşık 1,51 trilyon yen ve büyüme %44 olacak.
Şirket, üretken yapay zekâ ve ajan yapay zekâsının yaygınlaşmasını ekipman talebindeki sürekli artışın itici gücü olarak görüyor. 2026 takvim yılı WFE pazarı tahminini en az 150 milyar dolardan yaklaşık 160 milyar dolara, 2027 yılı tahminini ise en az 190 milyar dolardan en az 210 milyar dolara yükseltti.

Şirket, 2026 mali yılının ikinci yarısında gelirin ilk yarıya göre %22 artmasını, brüt marjın ise yalnızca 0.9 yüzde puan yükselerek %48,3 seviyesine ulaşmasını bekliyor.
Yönetim, fiyat ayarlaması görüşmelerinde ilerleme kaydedildiğini, ancak bazı yüksek brüt marjlı projelerin ilk yarıya çekildiğini ve ikinci yarıda üretimi artırma maliyetinin de yükseleceğini belirtti. Karşılaştırma açısından, ikinci çeyrek brüt marjı satış büyümesinin desteğiyle %48 seviyesine çıkarak önceki çeyrekteki %47 düzeyini aştı.
Malzeme tedariki hâlâ zor. Şirket, tedariki kırılgan bileşenleri önceden stokluyor ve üretim süreçlerini düzenliyor; yönetim, müşterilerin projeleri erken başlatması durumunda sonuçlarda ilave yükseliş potansiyeli görüyor.

JPMorgan, şirketin mantık yongası ve DRAM süreç geçişleri ile NAND yığınlarındaki katman sayısının artmasından kaynaklanan teknik gereklilikleri karşılayabileceğini düşünüyor ve gelişmiş yonga yatırımlarından uzun vadede yararlanmasını bekliyor. Banka, şirketin kaplama ve banyo ekipmanlarında zaten yüksek olan payının yanı sıra aşındırma ekipmanlarındaki payını artırma olasılığını da izliyor.
Şirket, 2027 takvim yılındaki büyümesinin pazar büyümesine eşit veya daha yüksek olmasını hedefliyor; kendi tahminine göre bu, yıllık en az %31 büyümeye karşılık geliyor. JPMorgan, ağırlık artır tavsiyesi ve Aralık 2027 sonu için 17000 yen hedef fiyat veriyor. Değerleme, bankanın 2027 mali yılı hisse başına kâr tahminine ve yaklaşık 34 kat fiyat/kazanç çarpanına dayanıyor; ekipman pazarının büyümesi ve aşındırma payındaki değişimler bu değerlendirmeyi etkileyecek.