Bank of America: Shanxi Fen Wine’ın üçüncü çeyrek kârı gelirinden daha hızlı düştü; BofA hedef fiyatı indirdi, uzun vadeli pazar payına ilişkin olumlu görüşünü korudu

Üçüncü çeyrek sonuçları neden beklentilerin altında kaldı?

Shanxi Fen Wine’ın 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri yıllık bazda %18,1 düşerek 7,338 milyar yuan, ana ortaklığa ait net kârı ise %34,5 düşerek 1,899 milyar yuan oldu. Her iki sonuç da Visible Alpha konsensüs beklentisinin altında kaldı. İlk dokuz ayda gelir ve ana ortaklığa ait net kâr yıllık bazda sırasıyla %13,8 ve %26,9 geriledi.
BofA, zayıf sonuçları önceki yılın aynı dönemindeki yüksek karşılaştırma bazına ve şirketin gelir tablosunu temizlemeye daha geç başlamasına bağladı: Shanxi Fen Wine 2026 yılının ilk çeyreğinde başlarken, rakipleri genellikle 2025 yılının ikinci veya üçüncü çeyreğinde başladı.

Satış dağılımı alt segment içki serilerine kaydı ve üçüncü çeyrek brüt kâr marjı yıllık bazda 3.9 yüzde puan düşerek %54,2 oldu.
Gelirdeki daralma gider oranlarını da yükseltti: satış ve dağıtım gideri oranı yıllık bazda 3.47 yüzde puan artarak %13,6 seviyesine, yönetim gideri oranı ise 0.51 yüzde puan artarak %4,9 seviyesine çıktı. Brüt kâr marjı ile gider oranlarının ortak etkisiyle faaliyet kâr marjı 7.5 yüzde puan düşerek %36,8 oldu.
Kanallar açısından, üçüncü çeyrek satışlarının yaklaşık %90 kadarını oluşturan toptan satış işi yıllık bazda %20 gerilerken, e-ticaret ve doğrudan satışlar %2 büyüdü; müşterilerden alınan avanslar yıllık bazda %3 düştü.

Shanxi dışındaki satışlar üçüncü çeyrekte yıllık bazda %11 büyüyerek ikinci çeyrekteki %12 düşüşün ardından yeniden artışa geçti; ancak Shanxi içindeki satışlar %18 düşmeye devam etti ve toplam gelir de yıllık bazda %18 geriledi.
BofA, ülke çapında faaliyet gösteren ve güçlü bir marka primi bulunan hafif aromalı baijiu üreticisinin nispeten dengeli bir ürün yelpazesine ve fiyat-performans odaklı bir konumlandırmaya sahip olduğunu, ayrıca ülke genelinde genişleme alanının sürdüğünü düşünüyor. Bu nedenle şirketin pazar payını artırmaya devam etme fırsatı bulunduğunu belirtiyor.

BofA, 2026 ve 2027 yılları için hisse başına kâr tahminlerini sırasıyla yaklaşık %6 ve %16 düşürerek 7.46 yuan ve 6.96 yuana indirdi. Model, ana ortaklığa ait net kârın 2025 yılındaki 12,246 milyar yuandan 2026 yılında 9,103 milyar yuana ve 2027 yılında 8,496 milyar yuana düşmesini, 2028 yılında ise 10,39 milyar yuana toparlanmasını öngörüyor.
Hedef fiyat 143.50 yuandan 129.50 yuana, yaklaşık %10 indirildi; alım tavsiyesi korundu. Hedef fiyat, fiyat/kazanç ve indirgenmiş nakit akışı değerlemelerini eşit ağırlıkla birleştiriyor; fiyat/kazanç bileşeninde sektörün düşüş döngüsünü ve ekonomik belirsizliği yansıtmak için 2027 yılı tahmini kârının 18 katı kullanılıyor.
Alım tavsiyesinin korunmasının bir diğer gerekçesi değerleme ve temettü: raporda kullanılan hisse fiyatı, 2026 yılı tahmini kârının yaklaşık 15 katına karşılık geliyor ve temettü veriminin %5 üzerinde olması bekleniyor.