Citi: ASE’nin gelişmiş paketleme işi kâr marjlarını yükseltirken kapasite artırımı harcamaları da artıyor

Üçüncü çeyrek kârı neden belirgin biçimde arttı?

ASE Technology Holding’in 2026 yılı üçüncü çeyrek net kârı 27 milyar yeni Tayvan dolarına ulaştı; önceki çeyreğe göre %28, geçen yılın aynı dönemine göre %148 arttı. Geleneksel paketleme ve testte kapasite kullanımının yükselmesi ile gelişmiş paketleme işi LEAP’in hacim artışının sağladığı daha iyi ürün karması birlikte sonuçları destekledi.
Yönetim, dördüncü çeyrekte konsolide gelirin önceki çeyreğe göre %6–%8 artmasını ve konsolide brüt kâr marjının üçüncü çeyrekteki %22,1 seviyesinin üzerine çıkarak %23–%24 aralığına yükselmesini bekliyor. Paketleme, test ve malzeme işi gelirinin önceki çeyreğe göre %11–%13 artması, elektronik üretim hizmetleri gelirinin ise yatay kalması bekleniyor.
Geleneksel paketleme ve test talebi de otomotiv, sanayi ve yapay zekâ ile ilgili çiplerin desteğiyle iyileşiyor; ancak akıllı telefon ve PC talebi zayıf. Yönetim, genel pazara yönelik işin 2027 yılında yeniden büyümesini beklemeye devam ediyor.

Yönetim, LEAP gelirinin 2026 yılında 4 milyar ABD dolarını aşmasını ve 2027 yılında ikiye katlanmasını bekliyor. LEAP hacmindeki artış ve geleneksel paketleme ve testte kapasite kullanımının yükselmesi, şirketin brüt kâr marjının genişlemeye devam edeceği beklentisinin temel dayanakları.
Birlikte paketlenmiş optiğin (CPO) 2026 yılının dördüncü çeyreğinde seri üretime geçmesi planlanıyor. Şirket, 2027 yılı gelirinin 500 milyon ABD dolarını aşmasını bekliyor; bu tutar LEAP gelirine dahil.
Uçtan uca hizmet gelirinin 2026 yılında yaklaşık 300 milyon ABD doları, 2027 yılında ise 1 milyar ABD dolarının üzerinde olması bekleniyor. Büyüme, birden fazla müşterinin projeleriyle destekleniyor.

Paketleme ve test talebi mevcut kapasiteyi hâlâ aşıyor ve fabrika alanı da bir kısıt oluşturuyor. Şirket, 2026 yılı sermaye harcaması öngörüsünü 11,5 milyar ABD dolarına yükseltti ve 2027 yılında daha da artmasını bekliyor; kaynaklarda paketleme ve wafer prob testine öncelik veriliyor ve paketlemenin testten daha hızlı büyümesi bekleniyor.
Şirketin Tayvan’da 22 inşaat projesi bulunuyor ve bunların yarısından fazlasının 2027 yılı sonuna kadar bir miktar gelir sağlamaya başlaması bekleniyor. Finansman, müşterilerle ticari finansman düzenlemeleri dahil çeşitli kanallardan sağlanabilir.
Citi’nin modeli, 2026 yılında faaliyet nakit akışının yaklaşık 239,8 milyar yeni Tayvan dolarıyla yaklaşık 373,4 milyar yeni Tayvan doları tutarındaki sermaye harcamasının altında kalacağını öngörüyor; hissedarlara serbest nakit akışının yaklaşık eksi 133,6 milyar yeni Tayvan doları olması ve 2027 yılında pozitife dönerek yaklaşık 97,9 milyar yeni Tayvan dolarına ulaşması bekleniyor.

Citi, gelişmiş paketlemenin payının artmasını ve brüt kâr marjının yapısal olarak yükselmesini bekliyor; 2026–2028 yılları net kâr tahminlerini sırasıyla %12, %18 ve %16 yükseltti. 2027 yılı brüt kâr marjı tahmini %23,4 seviyesinden %25,2 seviyesine, gelir tahmini ise yaklaşık %1 yükseltildi.
Citi, alım tavsiyesini koruyarak hedef fiyatını 750 yeni Tayvan dolarından 908 yeni Tayvan dolarına yükseltti ve 2027 yılı tahmini hisse başına kârının 25 katı fiyat/kazanç çarpanını kullanmayı sürdürdü. Banka ayrıca agresif kapasite artışının sektörde arz fazlasına yol açabileceğini ve rekabetin de fiyatları aşındırabileceğini belirtti.