Citi: Yarı iletkenlerde bilanço sezonu ayrışıyor: Bellek arzı sıkışık, ekipman kâr tahminlerindeki yukarı yönlü revizyonlar yavaşlıyor

Kâr tahminlerindeki yukarı yönlü revizyonlar neden yavaşlamaya başladı?

Bilanço sezonunun yaklaşık üçte biri geride kalırken, 2026 yılının üçüncü çeyrek sonuçlarını açıklayan şirketlerin 2026 ve 2027 takvim yıllarına ilişkin hisse başına kâr piyasa konsensüsü tahminleri ortalama olarak sırasıyla %3 ve %8 yukarı revize edildi; ikinci çeyrek bilançolarının ardından ilgili revizyonlar %7 ve %10 olmuştu.
Citi, yarı iletken ekipman şirketlerinde tahminlerin yukarı revize edilme ivmesinin çip şirketlerine kıyasla daha belirgin biçimde yavaşladığını belirtiyor; ağ ve analog çipler ivmede başı çekerken onları bilgi işlem çipleri izliyor, ekipman zayıflıyor ve bellek toparlanıyor. Philadelphia Yarı İletken Endeksi, bankanın bilanço öncesi değerlendirmesini yayımlamasından bu yana %8 geriledi.
Citi, ekipman hisselerinde daha temkinli: Tedarik zinciri ve bileşen kısıtları, yonga plakası fabrikası ekipman harcaması tahminlerinin daha fazla yukarı revize edilmesine yönelik alanı daraltabilir.

SK hynix’in sonuçları ortalama satış fiyatlarındaki artışla desteklendi; şirket, 14 büyük müşteriyle yaklaşık beş yıllık anlaşmalar imzaladı ve bu anlaşmalar 2027–2028 dönemi kapasitesinin yarısından fazlasını kapsıyor. Mevcut müşteri talebine göre şirketin DRAM ve yüksek bant genişlikli bellek kapasitesi fiilen 2029 yılına kadar tükenmiş durumda.
Samsung, sektörün bellek arzının hâlâ kısıtlı olduğunu ve yapay zekâ talebinin 2027–2028 döneminde sektör arzını aşmaya devam edeceğini öngörüyor; şirket 10 büyük müşteriyle uzun vadeli tedarik anlaşmaları imzaladı.
Citi, arz kısıtlarının kısa vadede bellek arz-talep dengesini daha da iyileştireceğini ve bunun Micron’a yarar sağlayacağını düşünüyor.

Texas Instruments, veri merkezi ve sanayi talebinin desteğiyle beklentileri aşan sonuçlar açıkladı ve beklenti aralığını yükseltti; NXP’nin 2026 yılı dördüncü çeyrek gelir beklentisi ise otomotiv talebinin zayıflaması nedeniyle piyasa konsensüsünün altında kaldı.
Analog çip üreticileri, girdi maliyeti enflasyonunu fiyat artışlarıyla dengeliyor; teslim süreleri uzuyor, müşterilerin siparişleri hızlandırma talepleri artıyor ve kapasite kullanım oranı yaklaşık %85 düzeyinde. Ancak Citi, bu toparlanmanın nispeten geç bir aşamaya girdiğini ve büyük ölçüde piyasa konsensüsüne yansıdığını düşünüyor; bu nedenle kendi kapasitesine sahip ve veri merkezi işine maruziyeti artan üreticileri tercih ediyor.

Citi’ye göre en büyük beş bulut sağlayıcısından dördünün sermaye harcaması görünümü genel olarak fazla değişmedi; bu görünüm, 2026 mali yılında yıllık yaklaşık %90, 2027 mali yılında ise %40 üzerinde büyümeye işaret ediyor. Meta ve Alphabet’in 2026 yılı sermaye harcaması beklentileri büyük ölçüde değişmedi; aralıkların orta noktaları sırasıyla yıllık %94 ve %119 artışa işaret ediyor.
Microsoft, üçüncü taraf kapasite teslimatlarındaki gecikmeler nedeniyle sermaye harcaması görünümünü düşürdü; ancak 2026 takvim yılı için 170 milyar dolar tutarındaki toplam sermaye harcaması beklentisi hâlâ yıllık %44 artışa işaret ediyor. Citi, buna dayanarak Azure harcamalarının 163 milyar dolara ulaşabileceğini tahmin ediyor; bu, bankanın önceki tahmininden yaklaşık 11 milyar dolar daha düşük.
2027 yılına bakıldığında Microsoft, sermaye harcamalarının 2027 mali yılının ikinci yarısında hızlanmasını bekliyor; Alphabet ise 2027 yılında harcamaların önemli ölçüde artacağını yineledi. Citi, Oracle’ın sermaye harcamalarının 2027 veya 2028 mali yılında zirve yapacağı yönündeki açıklamasını da yakın dönem harcamalarını destekleyen bir unsur olarak görüyor.