Citi: Xiaomi'nin üçüncü çeyrek kârının yıllık %58 düşmesi bekleniyor; telefon fiyat artışları diğer işlerindeki zayıflığı karşılayamıyor

Üçüncü çeyrek kâr beklentisi ne kadar zayıf?

Citi, Xiaomi'nin 2026 yılı üçüncü çeyrek gelirinin yıllık %8 ve çeyreklik %4 düşüşle 104 milyar yuan olmasını ve Bloomberg konsensüsünün %4 altında kalmasını bekliyor. Düzeltilmiş net kârın ise yıllık %58 düşüşle 4,8 milyar yuan olması ve Bloomberg konsensüsünün yaklaşık %18 altında kalması bekleniyor.
Banka, konsolide brüt kâr marjının çeyreklik 0.3 yüzde puan artışla %20,1 olmasını, ancak Bloomberg konsensüsü olan %20,7 seviyesinin altında kalmasını bekliyor. Telefon brüt kâr marjı iyileşirken nesnelerin interneti, internet ve elektrikli araç işleri zayıf seyrediyor ve yapay zekâ işi kârlılığı olumsuz etkiliyor.

IDC verilerine göre Xiaomi, üçüncü çeyrekte dünya çapında yıllık %29 düşüşle 30,7 milyon akıllı telefon sevk etti; küresel pazarın sevkiyatları aynı dönemde %22 düştü. Citi, Xiaomi'nin kârlılığını korumak için düşük brüt kâr marjlı modellerin sevkiyatını bilinçli olarak azalttığını düşünüyor.
Citi, Xiaomi'nin üçüncü çeyrek telefon gelirinin yıllık %4 düşüşle 44,3 milyar yuan olmasını bekliyor. Ortalama satış fiyatının çeyreklik %7 artışla 1443 yuana yükselmesi beklenirken üst segment modellerin satış payındaki artışın telefon brüt kâr marjını çeyreklik 0.3 yüzde puan artırarak %8,8 seviyesine taşıması öngörülüyor.
Citi, 2026 ile 2028 arasındaki yıllar için telefon sevkiyatı tahminlerini sırasıyla 126 milyon, 130 milyon ve 135 milyon adet olarak korudu. Ancak 2026 yılı ortalama fiyatının yıllık artış tahminini %20 seviyesinden %23 seviyesine, 2027 yılı tahminini ise %1 seviyesinden %4 seviyesine yükseltti.

Citi, üçüncü çeyrekte nesnelerin interneti gelirinin yıllık %5 düşüşle 26,2 milyar yuan, internet gelirinin ise yıllık bazda değişmeyerek 9,4 milyar yuan olmasını bekliyor. Nesnelerin interneti brüt kâr marjının çeyreklik bazda %21,6 seviyesine yükselmesi beklense de internet brüt kâr marjı yıllık 3.4 yüzde puan düşerek %73,5 seviyesine gerileyebilir. Bunun nedeni, telefon sevkiyatlarındaki azalmanın ön yükleme gelirlerini düşürmesi ve reklam gelirlerinin de zayıflaması.
Yiche verilerine göre Xiaomi, üçüncü çeyrekte yaklaşık 101 bin elektrikli araç sevk etti. Citi, elektrikli araçların ortalama satış fiyatının çeyreklik %5 düşüşle 226 bin yuan, gelirin ise çeyreklik %8 düşüşle yaklaşık 23 milyar yuan olmasını bekliyor; brüt kâr marjının ise çeyreklik bazda değişmeyerek %19,3 seviyesinde kalması öngörülüyor.
Elektrikli araç brüt kâr marjının istikrarlı olması, ilgili segmentin zararının daraldığı anlamına gelmiyor. Citi, yapay zekâ araştırma ve geliştirme giderleri ile otomobil satış giderleri arttıkça akıllı elektrikli araçlar, yapay zekâ ve diğer işlerin üçüncü çeyrek faaliyet zararının 3,6 milyar yuana genişlemesini bekliyor.

Citi, 2026 yılı elektrikli araç sevkiyatı tahminini 450 bin araçtan 407 bin araca ve 2026 ile 2028 arasındaki yıllara ilişkin elektrikli araç brüt kâr marjı varsayımlarını düşürdü. 2026 yılı nesnelerin interneti gelirindeki yıllık düşüş tahmini de %7 seviyesinden %11 seviyesine çıkarıldı.
Banka, 2026, 2027 ve 2028 yıllarına ilişkin düzeltilmiş hisse başına kâr tahminlerini sırasıyla %7, %9 ve %7 düşürdü. Yeni tahminler, piyasa konsensüsünün sırasıyla %16, %12 ve %3 altında bulunuyor.
Citi, Al tavsiyesini koruyarak hedef fiyatını 34 Hong Kong dolarından 33.2 Hong Kong dolarına düşürdü. Segment bazlı değerlemesinde telefon, nesnelerin interneti ve internetten oluşan ana işler için 17.7 kat fiyat/kazanç, akıllı elektrikli araçlar, yapay zekâ ve diğer işler için ise 1.5 kat fiyat/satış çarpanı kullanıyor. Banka, üçüncü çeyrek sonuçlarını ve dördüncü çeyrek öngörülerini yakın vadeli katalizörler olarak görüyor.