Üçüncü çeyrek kârının temel itici gücü neydi?

  • ExxonMobil’in enerji ürünleri faaliyetinin düzeltilmiş kârı, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde 9,05 milyar dolara ulaşarak ikinci çeyrekteki 4,1 milyar doların iki katından fazlasına çıktı. Küresel rafineri kapasitesinin yaklaşık %10 kadarı devre dışıydı ve gösterge rafineri marjı ikinci çeyrekte varil başına 29 dolardan 50.3 dolara yükseldi.
  • Aynı dönemde ortalama Brent ham petrol fiyatı önceki çeyreğe göre 7.51 dolar düşerek varil başına 97.01 dolara inerken rafineri marjları belirgin biçimde yükseldi. JPMorgan, mevcut kısıtın ham petrol arzından ziyade rafineri kapasitesinde yoğunlaştığını düşünüyor.
  • Şirketin CEO’su, Orta Doğu’dan rafine petrol ürünleri sevkiyatındaki kısıtlamaların, Rus rafinerilerine yönelik saldırıların ve Çin’deki atıl kapasitenin birlikte arz sıkışıklığına yol açtığını; rafineri kapasitesinin normale dönmesinin 2027 yılının ilerleyen dönemlerini bulabileceğini düşünüyor.

Şirketin kendi yatırımları rafineri kazançlarını nasıl artırdı?

  • ExxonMobil, 2019 yılından bu yana rafineri tesislerinin inşası ve modernizasyonuna yaklaşık 17 milyar dolar yatırdı. Yönetim, dizel veriminin 2019 yılına göre yaklaşık %3,5 arttığını, bunun 2026 yılının üçüncü çeyreğinde yaklaşık 1,5 milyar dolar, ilk üç çeyrekte ise toplam yaklaşık 3,5 milyar dolar ek kâr sağladığını belirtti.
  • Yıl başından bu yana ortalamanın üzerindeki işleme hacminin etkisini dışlayan JPMorgan, şirketin üçüncü çeyrekte rafineri göstergelerinin ima ettiği düzeyin yine de yaklaşık 300 milyon dolar üzerinde kazanç elde ettiğini tahmin ediyor ve bunun optimizasyon ve ticaret kabiliyetlerini yansıttığını düşünüyor.
  • Şirket, ABD Körfez kıyısındaki rafinerilerini modernize ederek distilat üretimini günde yaklaşık 100 bin varil artırmayı planlıyor; yönetim, mevcut tesisleri genişletmenin maliyetinin yeni bir projenin yaklaşık yarısı olduğunu tahmin ediyor.

Hangi faaliyetler rafinerideki iyileşmeyi dengeledi?

  • Kimyasal ürünler faaliyetinin düzeltilmiş kârı ikinci çeyrekteki 1,214 milyar dolardan üçüncü çeyrekte 725 milyon dolara geriledi. Kuzey Amerika’da polietilen fiyatı ton başına 1454 dolardan 998 dolara düşerken ABD Körfez kıyısında etan fiyatı ton başına 158 dolardan 180 dolara yükseldi ve ürün ile hammadde arasındaki fiyat farkı daraldı.
  • Kimyasal satış hacmi 4,471 milyon tondan 4,888 milyon tona yükselse de JPMorgan’ın modeli dördüncü çeyrekte marjların toparlanacağını varsaymıyor.
  • Upstream faaliyetinin düzeltilmiş kârı, esas olarak gerçekleşen fiyatların düşmesi ve avantajlı üretimin azalması nedeniyle ikinci çeyrekteki 9,189 milyar dolardan üçüncü çeyrekte 7,308 milyar dolara geriledi; Orta Doğu üretimi üzerindeki etki önceki çeyreğe göre değişmedi. Üçüncü çeyrekte toplam üretim günlük 4,496 milyon varil petrol eşdeğeriyle ikinci çeyrekteki 4,514 milyon varile göre büyük ölçüde yatay kaldı.

Nakit akışı ve hissedar getirileri ne kadar güçlüydü?

  • Üçüncü çeyrek serbest nakit akışı 19,1 milyar dolar ile JPMorgan ve piyasa beklentilerinin sırasıyla %37 ve %26 üzerinde gerçekleşti; ancak büyük ölçüde işletme sermayesinin serbest kalmasından kaynaklandı. İşletme sermayesinin etkisi hariç tutulduğunda 16,9 milyar dolar olan tutar, bankanın tahminini yalnızca %2,7 aştı.
  • Şirket, çeyreklik baz temettüsünü %4 artırarak hisse başına 1.07 dolara çıkardı ve 2027 yılı için 20 milyar dolarlık geri alım hedefi belirledi. Bankanın hesaplamasına göre yılın tamamındaki temettü ve geri alımlar toplamı yaklaşık 37,5 milyar dolar; 2026 yılının ilk üç çeyreğindeki serbest nakit akışı 39 milyar dolar oldu ve net borç üçüncü çeyrek sonunda 22,1 milyar dolara geriledi.

JPMorgan tahminlerini ve değerlemesini nasıl değiştirdi?

  • Banka, 2027 yılının ilk yarısına ilişkin rafineri marjı varsayımlarını yükseltirken kimya marjı varsayımlarını düşürdü ve dördüncü çeyrek modeline Orta Doğu üretimi üzerindeki günlük yaklaşık 350 bin varil petrol eşdeğeri etkiyi dahil etti.
  • JPMorgan, 2026 yılı düzeltilmiş hisse başına kâr tahminini 14.11 dolardan 14.54 dolara yükseltti; 2027 tahminini ise 13.97 dolardan 13.78 dolara düşürdü. Banka, ağırlık artır tavsiyesini korudu ve emtia fiyatı varsayımlarının yükselmesi nedeniyle Aralık 2027 için hedef fiyatını 186 dolardan 199 dolara çıkardı; değerlemede 2028 yılı tahmini serbest nakit akışının şirket değerine oranı yaklaşık %6,25 olarak kullanıldı.