Citi neden kahve fiyatlarının düşmesini bekliyor?

  • Citi, Arabica kahvenin önümüzdeki üç ayda libre başına 2.50 dolar olacağını ve rapor tarihindeki spot fiyatın %12 altında kalacağını öngörüyor; 12 ay sonra ise fiyatın libre başına 2.25 dolar, yani %21 daha düşük olacağını tahmin ediyor. Banka, yıl sonundan önce fiyatlarda belirgin bir düzeltme olabileceğini düşünüyor.
  • Arzdaki iyileşme kilit önem taşıyor: Brezilya'nın ihracatı son üç ayda olağanüstü güçlüydü ve Citi, ihracat sertifikası verilerine dayanarak Ekim ayında sevkiyatların 5 milyon çuvalı aşacağını öngörüyor; Vietnam'ın Robusta kahve arzı da beklentileri aştı ve üretim tahmini 2 milyon çuval artırıldı.
  • Talep de aynı dönemde yavaşlıyor. Kavurucular Robusta kullanımını artırıyor, harmanları değiştiriyor ve stokların ihtiyaçları karşılama süresini azaltıyor; yüksek perakende fiyatları da fiyatlara duyarlı pazarlarda tüketimi baskılamaya başlıyor. İhracat güçlü kalır ve talep artışı yavaşlamaya devam ederse Citi, varış noktalarındaki stokların önümüzdeki birkaç çeyrekte daha belirgin biçimde toparlanmasını bekliyor.

Düşük stoklar ve hava koşulları düşüş beklentisini nasıl etkileyebilir?

  • Stoklardaki toparlanma hâlâ beklenenden yavaş. ICE tarafından sertifikalandırılmış Arabica stokları ve tüketim pazarlarındaki stoklar düşük seviyede; bu durum yakın vadeli teslim edilecek kahvenin primlerini destekliyor. Arz iyileştikten sonra stoklar hâlâ kısıtlı kalırsa Citi, bunun gerçek tüketimin kendi varsayımından daha dirençli olduğu anlamına gelebileceğini düşünüyor.
  • Güçlü bir El Niño, fiyatlar açısından bir başka yükseliş riski. Citi, mevcut riskin esas olarak Orta Amerika'da yoğunlaştığını düşünüyor; Honduras'ta çiçeklenme ve kahve meyvesinin gelişimi sırasında kuraklık sürerse üretim ve çekirdek boyutu etkilenebilir.
  • Vietnam'da mahsulün durumu şu anda iyi ve henüz belirgin bir üretim kaybı görülmedi; ancak geçmişte El Niño sonrasında 1 ile Nisan arasındaki yağış ortalama olarak normal seviyenin yalnızca %63 kadarındaydı. Bu durum sulama ihtiyacını artırabilir ve çiçeklenme dönemindeki üretimi etkileyebilir; Citi bu nedenle bunu orta vadeli bir risk olarak görüyor.

Tüketici talebinde neler değişti?

  • ABD'de paketli kahve satış tutarı daha önce fiyat artışlarıyla desteklenmişti, ancak fiyat artışları yavaşlayınca büyüme hızla geriledi: yıllık büyüme, 2025 yılının üçüncü çeyreği ile 2026 yılının ilk çeyreği arasındaki yaklaşık %12–%13 düzeyindeki zirveden 2026 yılının üçüncü çeyreğinde %1,1 düzeyine indi ve rapor tarihine kadar olan dördüncü çeyrek döneminde %2,2 düşüşe döndü.
  • Fiyat artışları yavaşlasa da satış hacimleri henüz toparlanmadı. Paketli kahve satış hacmi 2024 yılının ilk çeyreğinden bu yana her çeyrekte yıllık bazda geriledi ve düşüş 2026 yılının üçüncü çeyreğinde %7,8 düzeyine çıktı; rapor tarihine kadar olan dördüncü çeyrek döneminde kapsül kahve satış hacmi hâlâ yıllık %7,6 düşerken ortalama fiyat artışı üçüncü çeyrekteki %4,4 düzeyinden %0,9 düzeyine geriledi.
  • Talebin bir kısmı kategori içinde yer değiştiriyor: hazır kahve satış hacmi 2026 yılının üçüncü çeyreğinde yıllık %23,6, rapor tarihine kadar olan dördüncü çeyrek döneminde ise %12,6 arttı. Citi, bunun tüketicilerin daha ekonomik seçenekler aradığına ilişkin işaretlerle uyumlu olduğunu düşünüyor.

Kahve çekirdeği fiyatlarındaki düşüş sonraki aşamalardaki şirketlere ne kadar fayda sağlayabilir?

  • Citi, kahve çekirdeği fiyatlarındaki düşüşün Keurig Dr Pepper'ın ABD kahve işletmesinin kârını toparlamasına yardımcı olacağını, ancak daha ucuz ham maddenin etkisinin stoklar ve riskten korunma işlemleri üzerinden geçerek kademeli biçimde görüleceğini düşünüyor. Banka, 2026 yılının ikinci yarısında bu bölümün kârının yıllık %5,3 artacağını, kâr marjının ise yıllık 2.3 puan yükselerek %33,8 olacağını öngörüyor.
  • Zayıf talep ve tüketicilere daha iyi fiyat-performans sunmaya yönelik harcamalar, maliyet tasarruflarının bir kısmını tüketebilir. Citi, kârdaki toparlanmanın kalıcı olup olmayacağı açısından satış hacmindeki sürekli iyileşmeyi kilit görüyor; buna karşılık kahve çekirdekleri, kahve odaklı yiyecek ve içecek işletmelerinin maliyetlerinde yalnızca orta tek haneli bir yüzde payına sahip olduğundan, fiyat düşüşünün kâr tahminlerini belirgin biçimde değiştirmekten çok piyasa duyarlılığını artırması daha olası.