Doğrudan satış büyümesi finansal sonuçları nasıl değiştirdi?

  • 2026 yılının üçüncü çeyreğinde Kweichow Moutai’nin geliri yıllık bazda %3,1 artışla 40,27 milyar yuan; net kârı ise %3,8 artışla 19,95 milyar yuan oldu. İlk üç çeyrekte gelir yıllık bazda %2,0 artışla 130,97 milyar yuan, net kâr ise %0,3 düşüşle 64,47 milyar yuan oldu. Genel sonuçlar, Nomura Orient’in önceki beklentileriyle büyük ölçüde uyumluydu.
  • Üçüncü çeyrekte doğrudan satış geliri yıllık bazda %40,3 artışla 21,81 milyar yuan; toptan satış acentelerinden elde edilen gelir ise %21,6 düşüşle 18,42 milyar yuan oldu. Doğrudan satışlardaki büyüme ile toptan satışlardaki daralma aynı dönemde gerçekleşti; bu nedenle toplam gelirdeki artış, doğrudan satışlardaki artışın çok altında kaldı.

Kanal yapısındaki iyileşme uzun vadeli büyümeyi destekleyebilir mi?

  • İlk üç çeyrekte iMoutai platformunun geliri yıllık bazda %361,4 artışla 58,56 milyar yuan oldu ve ana faaliyet gelirinin %44,7 kadarını oluşturdu. Bu pay, önceki yılın aynı dönemine göre 34.9 yüzde puan arttı ve ilk yarıdaki %44,4 seviyesinin de biraz üzerinde gerçekleşti.
  • Nomura Orient, doğrudan satışların payındaki artışın kısa vadede kanal yapısının iyileştirilmesine yardımcı olacağını düşünüyor; ancak şirketin uzun vadeli büyümesi hâlâ nihai talebin toparlanmasına bağlı. Kurum, üst segment tüketimdeki zayıf toparlanmayı ve kanal düzenlemelerini başlıca riskler olarak sıralıyor.

Kâr marjları ve değerleme değerlendirmesinde ne değişti?

  • Üçüncü çeyrekte brüt kâr marjı, ilk yarıdaki eğilimi sürdürerek yıllık bazda 1.6 yüzde puan düşüşle %89,6 oldu. İlk üç çeyrekte net kâr marjı yıllık bazda 1.1 yüzde puan düşüşle %49,2 oldu ve ilk yarıdaki %49,1 seviyesinin biraz üzerinde gerçekleşti.
  • Nomura Orient, 2026–2028 dönemi gelir ve net kâr tahminlerini korudu, hedef fiyatını 1607.82 yuandan 1741.60 yuana yükseltti ve alım tavsiyesini sürdürdü. Kurum, değerleme bazını 2026 yılından 2027 yılına taşıdı ve 25 kat hedef fiyat/kazanç oranı kullandı. Bu oran, önceki 24 kat seviyesinin ve şirketin son üç yıldaki 23 katlık tarihsel ortalamasının üzerinde.
  • Bu değerleme, kurumun piyasa odaklı reformların ve kanal yapısının iyileştirilmesinin orta ve uzun vadede operasyonel dayanıklılığı güçlendirebileceği yönündeki değerlendirmesini yansıtıyor. Kurum, 2027 yılında hisse başına kârın 69.66 yuan olacağını tahmin ediyor.