Citi: Bakır kaplı laminatın iki liderinin üçüncü çeyrek kârı beklentileri aştı, yapay zekâ ürünü zamları kapasite artışının ardından büyümeyi devralıyor

Üçüncü çeyrekte beklentiler hangi alanlarda aşıldı?

Elite Material’ın (EMC) üçüncü çeyrek geliri bir önceki çeyreğe göre %29 arttı; altyapı işi %32 büyüdü. Brüt kâr marjı %37,7 ile Citi’nin %36,3 tahmininin ve piyasa konsensüsündeki %35,7 düzeyinin üzerine çıktı. Brüt kâr marjındaki iyileşme ile faaliyet kaldıracının birleşmesiyle net kâr, Citi tahminini ve piyasa konsensüsünü sırasıyla %20 ve %15 aştı.
TUC’nin üçüncü çeyrek brüt kâr marjı bir önceki çeyreğe göre 7.2 yüzde puan artarak %36,9 seviyesine yükseldi ve Citi tahminini ve piyasa konsensüsünü sırasıyla 4.3 ve 5.1 yüzde puan aştı. Fiyat artışları ve Tayland fabrikasındaki verimlilik iyileşmesi başlıca nedenlerdi; yönetim, fabrikanın brüt kâr marjının pozitife döndüğünü belirtti.
TUC’nin üçüncü çeyrek faaliyet kârı, Citi tahminini ve piyasa konsensüsünü sırasıyla %28 ve %25 aştı; daha yüksek vergi oranı nedeniyle net kârın beklentileri aşma oranları %16 ve %15 seviyesine geriledi.

EMC, dördüncü çeyrek gelirinin bir önceki çeyreğe göre %15–%20 artacağını ve brüt kâr marjının %38–%39,5 olacağını öngörüyor. Şirket, yapay zekâ ve yapay zekâ dışı ürünlerin fiyatlarını artırmayı planlıyor; yürürlük tarihleri müşteriye göre değişiyor. Citi, çeyrek içinde yeni kapasitenin katkısının sınırlı olacağını, büyümenin esas olarak fiyat artışları ve ürün karmasındaki iyileşmeden geleceğini düşünüyor.
TUC üçüncü çeyrekte Tayland’da yeni kapasiteyi devreye aldı ve dördüncü çeyrekte kapasite artışını sürdürmeyi planlıyor. 2026 yılının ilk yarısında yapay zekâ ürünlerindeki fiyat artışları düşük kaldığından şirket, dördüncü çeyrekte ilgili ürünlerin fiyatlarını artırmaya odaklanmayı planlıyor. Citi, dördüncü çeyrek gelirinin bir önceki çeyreğe göre %17 artmasını ve brüt kâr marjının %39,3 seviyesine yükselmesini bekliyor.

Citi, giderek daha fazla müşterinin arzı güvenceye almak için uzun vadeli anlaşmalar aradığını ve bakır kaplı laminatta toplam talebin 2027 ve sonrasında arzı aşacağı yönündeki görüşünün değişmediğini belirtiyor. EMC müşterilerle uzun vadeli anlaşmalar görüşüyor ve 2027 ile 2030 arasındaki her yılın sonunda kapasitesini bir önceki yıla göre sırasıyla %49, %20, %14 ve %28 artırmayı planlıyor; TUC’nin karşılık gelen planları %43, %34, %11 ve %25 düzeyinde.
Alternatif malzemeler ve yeni tedarikçiler rekabette etkili değişkenler. EMC yönetimi PTFE malzemesinin benimsenmesine ihtiyatlı yaklaşıyor ve M10 ürünüyle bu malzemeyle rekabet etmeyi planlıyor. M9 ürünü üçüncü çeyrekte toplam gelirin yalnızca düşük tek haneli bir yüzdesini oluşturdu; şirket bu payın 2027 yılında çift haneli bir yüzdeye çıkmasını bekliyor.
TUC, ASIC işine yeni tedarikçiler girmesine rağmen ASIC müşterileri arasındaki konumunun değişmediğini belirtti. Citi ayrıca bakır kaplı laminatın geliştirilme hızı, yapay zekâ sunucularına ve 800G’ye yönelik talep ve tedarik zincirindeki kapasite darboğazlarının tümünün büyümeyi etkileyeceğine dikkat çekti.

Citi, fiyat artışlarını ve ürün karmasındaki iyileşmeyi dikkate alarak EMC’nin 2026–2028 yılları için net kâr tahminlerini sırasıyla %20, %31 ve %44, TUC için tahminlerini ise %21, %29 ve %27 artırdı ve her iki şirket için al tavsiyesini korudu.
Citi aynı zamanda her iki şirketin hedef fiyat/kazanç çarpanlarını düşürdü; gerekçeler arasında son dönemde yapay zekâyla ilgili endişeler ve faiz artışlarının yaşandığı ortam yer aldı. Banka ayrıca yeni nesil sunucular için malzemelerin geliştirilmesinde ürünlerin üretimini artırma kapasitesi ve maliyetinin dikkate alınması gerektiğini, geliştirme hızının beklentilerin altında kalabileceğini belirtti.