Citi: Intel’in veri merkezi talebi güçlü, ancak kapasite kısıtları ve PC pazarındaki zayıflık kârın toparlanmasını yavaşlatıyor

Citi, güçlü üçüncü çeyreğe rağmen hedef fiyatı neden düşürdü?

Intel’in üçüncü çeyrek sonuçları Citi’nin beklentilerini önemli ölçüde aştı, ancak dördüncü çeyrek görünümü zayıftı: İsrail’deki Fab 28 tesisinde bir olay nedeniyle üretimin durması, zayıf PC talebi ve yetersiz arz birlikte baskı oluşturdu.
Citi, 2026 ve 2027 hisse başına kâr tahminlerini sırasıyla 1.28 dolar ve 1.81 dolardan 1.01 dolar ve 0.85 dolara indirdi; hedef fiyatı 130 dolardan 100 dolara düşürürken Al tavsiyesini korudu.
Banka, 2027 yılında gelirin yıllık %9,4 artmasını, ancak hisse başına kârın %16,1 düşmesini bekliyor; gelir artışı ile kârdaki toparlanma aynı hızda ilerlemiyor.

Veri merkezi ve yapay zekâ işinin üçüncü çeyrek geliri, artan yapay zekâ talebi ve sunucu CPU arzındaki iyileşmenin desteğiyle yıllık yaklaşık %80, çeyreklik %17 arttı. Şirket, bu işin dördüncü çeyrek gelirinin önceki çeyreğe göre yaklaşık %15 artacağını öngörüyor.
Intel 3 yonga plakası kapasitesi ve gelişmiş paketleme için gereken alt tabakaların arzı hâlâ talebi karşılamıyor. Şirket, Oregon’daki ek kapasitenin ve daha fazla alt tabaka arzının 2027 yılının ikinci yarısında daha belirgin bir rahatlama sağlayacağını, dolayısıyla yılın tamamındaki büyümenin daha çok ikinci yarıda gerçekleşeceğini öngörüyor.
İsrail’deki fabrikanın üretimi durdurması sunucu arzını daha da daraltıyor: Yönetim, 2026 yılının dördüncü çeyrek gelirinin yaklaşık 300 milyon dolar etkileneceğini ve ilk varsayıma göre 2027 yılının ilk çeyreğinde etkinin benzer büyüklükte olacağını öngörüyor; dördüncü çeyrekteki etkinin onda dokuzundan fazlası sunucu ürünleriyle ilgili.

Bellek kıtlığı ve fiyat artışları, PC üreticilerini stoklarını azaltmaya yöneltti. Intel, sektördeki PC sevkiyatlarının 2026 yılında yaklaşık %12, 2027 yılında ise yaklaşık %10 daha düşmesini bekliyor; şirket, istemci bilişim işi gelirinin dördüncü çeyrekte önceki çeyreğe göre %20 üzerinde azalacağını öngörüyor.
Yönetim, stok ayarlamasının yaklaşık olarak 2027 yılının ilk yarısına kadar süreceğini ve ikinci yarıda sevkiyatlarla nihai tüketimin birbirine yaklaşacağını bekliyor; ancak bunu talepte toparlanma değil, stokların normalleşmesi olarak tanımlıyor.

Üçüncü çeyrek brüt marjı, süreç maliyetlerinin düşmesi, üretim veriminin iyileşmesi ve sunucu işinin payının artması sayesinde şirket öngörüsünün üzerinde, %44,1 oldu; dördüncü çeyrek brüt marj öngörüsü %38 düzeyine indi ve buna İsrail’deki fabrikanın üretimi durdurmasının yaklaşık 200 baz puanlık etkisi dahil oldu.
Özel tasarım çiplerin, gelişmiş paketlemenin ve dış müşterilere yonga plakası satışlarının brüt marjı, Intel’in tarihsel şirket ortalamasının altında. Yönetim ek gelire ve brüt kâr tutarına öncelik veriyor; bu nedenle Citi, brüt marjın gelir artışından daha yavaş toparlanacağını düşünüyor.
Kapasite artırımı da finansman gerektiriyor: Şirket, 2026 yılı için yaklaşık 20 milyar dolarlık toplam sermaye harcaması öngörüsünü korudu, 2027 yılında önemli bir artış beklediğini belirtti ve arz kısıtlarını hafifletmek ve büyümeyi desteklemek için 2027 yılında serbest nakit akışının pozitif olmasının beklenmediğini söyledi.

Intel, 18A üretim veriminin çift haneli ölçüde iyileştiğini ve ilerlemenin şirket içi beklentilerden hızlı olduğunu belirtti; 18A istemci CPU’ları şimdiden istemci CPU gelirinin yaklaşık üçte birini oluşturuyor. Şirket, 18A-P’yi yıl sonunda piyasaya sürmeyi bekliyor ve ürün dış müşterilerin ilgisini çekmeye devam ediyor.
Citi, Intel’in teknolojisine ve dökümhane vizyonuna olumlu bakmaya devam ediyor, ancak kâr büyümesinin dış dökümhane müşterilerinin kazanılma hızına da bağlı olduğunu düşünüyor. Yönetim, müşterilerin dökümhane veya paketleme iş birliklerini ne zaman açıklayacaklarına kendilerinin karar vereceğini söyledi.