Bank of America: Samsung Electro-Mechanics’in kârı beklentileri aştı: MLCC fiyat artışları ve yapay zekâ altlığı kapasite artışı yeni bir büyüme döngüsünü destekleyebilir mi?

Üçüncü çeyrekte hangi sonuçlar beklentileri aştı?

Samsung Electro-Mechanics’in üçüncü çeyrek geliri 3,763 trilyon won oldu; çeyreklik bazda %9, yıllık bazda %30 artarak genel olarak piyasa konsensüsüne paralel gerçekleşti. Faaliyet kârı ise 691 milyar won ile çeyreklik bazda %57 arttı ve konsensüsün %8 üzerinde gerçekleşti.
Beklentilerin aşılması esas olarak yapay zekâ talebinin ürün karmasında sağladığı iyileşmeden kaynaklandı: MLCC iş kolunun faaliyet kâr marjı ikinci çeyrekte yaklaşık %17 düzeyinden yaklaşık %24 düzeyine, yarı iletken altlık marjı ise yaklaşık %14 düzeyinden yaklaşık %23 düzeyine yükseldi. Altlık iş kolu, sunucu CPU’ları, yapay zekâ hızlandırıcıları ve ağ uygulamalarında FC-BGA kullanımının artmasının yanı sıra bellek ve ARM işlemcilerinden gelen talepten yararlandı.
Faaliyet kârındaki güçlenme net kâra bütünüyle yansımadı: Üçüncü çeyrek net kârı 469 milyar won ile 494 milyar wonluk piyasa konsensüsünün altında kaldı; vergi öncesi kâr da Bank of America’nın önceki beklentisinin altında gerçekleşti.

Bank of America, 2027 ve 2028 yıllarında faaliyet kârının sırasıyla 5,527 trilyon ve 8,631 trilyon wona ulaşmasını bekliyor. Bu rakamlar ilgili dönemler için piyasa konsensüsünün yaklaşık %24 ve %23 üzerinde. Fark esas olarak kâr marjlarından kaynaklanıyor: Banka marjları sırasıyla %27,7 ve %33,3 olarak tahmin ederken konsensüs %22,8 ve %27,2 düzeyinde.
Bu yukarı yönlü revizyon, satış hacminden çok fiyatlara ve kâr marjlarına dayanıyor. Bank of America, ağırlıklı olarak MLCC’den oluşan bileşen iş kolunun 2027 satış hacmi tahminini %8 düşürdü, ancak ortalama satış fiyatı tahminini %10 artırarak bin adet başına 6.0 dolara çıkardı; aynı zamanda birim maliyetin 3.9 dolara yükselmesini bekliyor.
Banka, bileşen iş kolunun faaliyet kâr marjının 2027 yılında %35,2 düzeyine ulaşarak 2026 yılı için öngörülen %21,0 düzeyini aşmasını bekliyor. Bu öngörü, fiyat artışları ve ürün karmasındaki iyileşmenin maliyet artışından daha hızlı olmasına ve 2027 yılında kapasite kullanımının %96 düzeyine ulaşmasına bağlı.

Şirket, 2026 yılında toplam değeri yaklaşık 4,3 trilyon won olan yedi tedarik sözleşmesi açıkladı. Bunlar arasında yaklaşık 2,3 trilyon wonluk MLCC sözleşmeleri ve 2028 yılına kadar süren yaklaşık 1,6 trilyon wonluk bir silikon kapasitör sözleşmesi bulunuyor. Farklı süreleri kapsayan sözleşmeler, gelirlere ilişkin görünürlüğün artmasına yardımcı oluyor.
Yönetim, uzun vadeli anlaşmaların 2027 yılı satışlarının %50 oranından fazlasını kapsamasını bekliyor; Bank of America, ABD’li büyük teknoloji müşterileriyle uzun vadeli anlaşmaların genişlemesinin şirketin yapay zekâ altyapısına yönelik talep artışına katılmasına yardımcı olduğunu düşünüyor.

Şirketin açıkladığı çeşitli kapasite artırımı planları toplam yaklaşık 29,8 trilyon won tutarında ve Güney Kore ile Vietnam’daki yarı iletken paketleme altlığı ve MLCC tesislerini kapsıyor. Projelerin bir kısmı 2040 yılına kadar devam ediyor.
Bank of America, 2026 ve 2027 yıllarında sermaye harcamalarının sırasıyla 3 trilyon ve 5 trilyon won, faaliyet nakit akışının ise sırasıyla 2,746 trilyon ve 4,345 trilyon won olmasını bekliyor. Faaliyet nakit akışından sermaye harcamaları çıkarılarak hesaplanan serbest nakit akışı sırasıyla eksi 254 milyar ve eksi 655 milyar won oluyor. 2028 yılına gelindiğinde, faaliyet nakit akışının 7,299 trilyon wona yükselmesi ve sermaye harcamalarının 4 trilyon wona düşmesi beklenirken serbest nakit akışı pozitife dönüyor.
Bank of America, Al tavsiyesini ve hisse başına 2 milyon wonluk hedef fiyatını koruyor; bankanın 2027–2028 dönemi için tahmini kazancının yaklaşık 31 katı fiyat/kazanç oranını kullanıyor. Banka, ABD’li büyük teknoloji şirketlerinin yapay zekâ sermaye harcamalarındaki değişimi değerlendirmesini etkileyen önemli bir değişken olarak görüyor.