Bank of America: Avrupalı petrol devlerinin nakit akışı yeniden yüksek seviyelere çıktı; sıradaki odak kışın doğal gaz ve geri alımlar

Üçüncü çeyrek nakit akışı ne kadar güçlüydü?

Sonuçlarını açıklayan Avrupalı petrol devlerinin toplam üçüncü çeyrek net kârı 34,67 milyar dolar oldu; önceki çeyreğe göre %31 artarak Visible Alpha piyasa beklentisinin %12 üzerine çıktı. Organik faaliyet nakit akışı ise 58,54 milyar dolar oldu; çeyreklik bazda %25 artarak beklentiyi %7 aştı. Bank of America, benzer bir nakit akışı performansı için 2022 yılına dönmek gerektiğini belirtti.
Güçlü performans tüm iş kollarında aynı anda görülmedi: TotalEnergies'in rafineri ve kimya işi destek sağlarken, pazarlama işi ve daha düşük kurumsal giderler arama ve üretim ile entegre sıvılaştırılmış doğal gaz işindeki zayıflığın bir kısmını telafi etti. Repsol'de ise yukarı akış ve müşteri işleri beklentileri aşarken sanayi işi beklentilerin altında kaldı.
Neste'nin üçüncü çeyrek karşılaştırılabilir FAVÖK'ü 1,56 milyar avro ile şirketin derlediği 1,18 milyar avroluk beklentinin üzerinde gerçekleşti. Ancak Rotterdam genişleme projesinin bütçesi 2,5 milyar avrodan 3 milyar avroya yükseldi ve devreye alma 2027 sonuna veya 2028 başına ertelendi. Bank of America aynı zamanda şirketin 2027 FAVÖK tahminini %8 düşürdü.

Avrupa doğal gaz stokları kapasitenin yaklaşık %75 düzeyinde ve geçen yılın aynı dönemindeki %83 seviyesinin 8 yüzde puan altında. Bank of America, düşük stokların, kışın ısınma talebinin ve Rusya'dan sıvılaştırılmış doğal gaz ithalatında beklenen yakın düşüşün birlikte gaz fiyatlarını destekleyeceğini düşünüyor.
Bank of America, Avrupa doğal gazının kış fiyatını milyon İngiliz ısı birimi başına 33 dolar olarak öngörüyor; bu, 2026 dördüncü çeyrek ve 2027 ilk çeyrek vadeli fiyatlarının yaklaşık %10 üzerinde. Spot fiyatlar ısınma sezonu başlamadan önce bu seviyeye yaklaşmıştı.
Banka, gaz fiyatlarına en duyarlı şirketler olduğunu düşündüğü Equinor ve Harbour Energy için al tavsiyesini korudu. Bank of America'nın gaz fiyatı varsayımlarına göre Equinor'un dördüncü çeyrek faaliyet nakit akışı piyasa beklentisini %50 üzerinde aşabilir.

Eni, Shell ve Repsol, üçüncü çeyrek sonuçlarının ardından dördüncü çeyrek geri alım planlarını artırdı. Bank of America, bu petrol devlerinin dördüncü çeyrek geri alım taahhütlerinin 2026 yılı toplam nakit hissedar getirilerinin yaklaşık %40 kadarına denk geldiğini belirtti. Repsol'de bu oran %70 düzeyine yakın ve getirilerin yoğunlaşması en yüksek seviyede.
Shell, dördüncü çeyrek geri alımını 5 milyar dolara yükselterek Visible Alpha'nın 3,3 milyar dolarlık beklentisinin üzerine çıktı, ancak 2027 yılı nakit getirileri hakkında daha fazla açıklık sağlamadı. TotalEnergies ise çeyrek başına 2,5 milyar dolarlık geri alımı 2026 dördüncü çeyrekten 2027 ilk çeyreğe uzattı.
Geri alımların artırılması bilançoları da etkiliyor: Bank of America, Eni ve Repsol'ün net borcunun dördüncü çeyrekte yeniden artmasını bekliyor. Bankanın hesaplarına göre hissedar dağıtımları, işletme sermayesi ve inorganik sermaye harcamaları dahil edildiğinde iki şirketin dördüncü çeyrekteki serbest nakit akışı açığı sırasıyla yaklaşık 2,38 milyar avro ve 41 milyon avro olacak.

Bank of America'nın tahminlerini küçük ölçüde revize etmesinin ardından, 2026 yılı sektör toplamı net kâr ve organik faaliyet nakit akışı tahminlerinin her biri hâlâ piyasa beklentisinin %6 üzerinde. Yılın tamamına yönelik toplam organik faaliyet nakit akışı tahmini büyük ölçüde değişmedi; OMV ve Neste için yapılan yukarı yönlü revizyonlar Eni için yapılan aşağı yönlü revizyonla dengelendi.
Bank of America'nın bölümlere göre değerlemesine göre mevcut hisse fiyatları, uzun vadeli Brent petrol fiyatının varil başına ortalama yaklaşık 80 dolar olduğunu ima ediyor. Banka, Avrupalı petrol devlerinin ortalama organik serbest nakit akışı getirisinin 2026 yılındaki yaklaşık %15 seviyesinden 2027 yılında yaklaşık %10 seviyesine düşeceğini öngörüyor.
Bank of America, daha güçlü üçüncü çeyrek nakit akışı nedeniyle Shell'in hedef fiyatını 3600 peniden 3950 peniye yükseltti, ancak nötr tavsiyesini korudu. Banka ayrıca rafineri ve kimya işine daha fazla maruz kalan Repsol, OMV ve Neste için piyasanın altında performans tavsiyesini korudu.