Citi: Ningbo Orient Wires & Cables’ın üçüncü çeyrek gelir artışına kârı yetişemedi; azalan siparişler Citi’nin kâr tahminlerini baskılıyor

Üçüncü çeyrekte gelirler sert yükselirken kâr neden aynı hızda artmadı?

Şirketin 2026 üçüncü çeyrek geliri, yıllık %40,3 artışla 4,301 milyar yuan oldu. Denizaltı kabloları ve yüksek gerilim kara kablolarından elde edilen gelir %23,3 artarak 1,964 milyar yuana; deniz ekipmanları ve mühendisliği geliri ise yaklaşık 7.4 kat artarak 655 milyon yuana ulaştı.
Faaliyet kârı yıllık %37,2 artışla 672 milyon yuan oldu. Citi, bunun Bloomberg’in derlediği, ikinci yarıda kârın %39 artacağı yönündeki piyasa konsensüsüne genel olarak uyduğunu düşünüyor. Net kâr ise başlıca alacaklara ayrılan değer düşüklüğü karşılıklarının artması nedeniyle yalnızca %8,6 yükselerek 479 milyon yuana ulaştı.
Üçüncü çeyrekte değer düşüklüğü zararı 125 milyon yuan olurken, geçen yılın aynı döneminde 11 milyon yuan kazanç kaydedilmişti; net kâr marjı yıllık 3.3 yüzde puan düşerek %11,1 oldu. Aynı dönemde genel brüt kâr marjı 1 yüzde puan düşerek %21,6 seviyesine indi. Denizaltı kabloları ve yüksek gerilim kara kablolarının brüt kâr marjı ise yaklaşık %28–%29 ile 2026 yılının ilk yarısındaki %26,1 seviyesinin üzerindeydi.

26 Ekim 2026 itibarıyla şirketin mevcut siparişleri yıllık %18,5 düşüşle 15,942 milyar yuan oldu. Denizaltı kabloları ve yüksek gerilim kara kabloları siparişleri %32,5 düşerek 7,925 milyar yuana, deniz ekipmanları ve mühendisliği siparişleri ise %37,1 düşerek 2,47 milyar yuana geriledi.
Citi’nin hesaplamalarına göre 2026 yılının ilk üç çeyreğinde yalnızca beş açık denizaltı kablosu ihalesi yapıldı ve bunlar 2.4 gigavatlık açık deniz rüzgâr projesi kapasitesini kapsadı. Karşılaştırma için, 2025 yılının tamamında kapsanan kapasite 7.8 gigavattı. Banka, yeni beş yıllık planın ilk yılındaki ön hazırlıkların ekipman ihalelerini yavaşlatabileceğini düşünüyor.
İhalelerde yeni gelişmeler yaşandı: Citi, ilk üç çeyrekte açık deniz rüzgâr türbini ihalelerinin 6.3 gigavat kapasiteyi kapsadığını, bunun 2.3 gigavatının Eylül ayında gerçekleştiğini tahmin ediyor ve türbin ihalelerinin ardından daha fazla denizaltı kablosu ihalesi açılabileceğini öngörüyor.

Citi, 2026 ve 2027 net kâr tahminlerini sırasıyla %7,3 ve %20,2 düşürerek 1,592 milyar ve 1,753 milyar yuana indirdi. İlk tahmin daha yüksek değer düşüklüğünü ve araştırma-geliştirme giderlerini, ikincisi ise siparişlerdeki azalmanın yarattığı baskıyı yansıtıyor. 2028 tahmini de %11,9 düşürülerek 2,392 milyar yuana indirildi.
Şu ayrımı yapmak gerekiyor: Citi’nin tablosunda 2026–2028 gelir tahminleri aslında önceki tahminlere göre sırasıyla %7,5, %8,7 ve %16,1 artırıldı; aynı döneme ilişkin genel brüt kâr marjı tahminleri ise sırasıyla 2.6, 5.3 ve 5.6 yüzde puan düşürüldü. Gelir tahminleri artarken kâr tahminleri azaldı.
Banka, indirgenmiş nakit akışı yöntemine dayalı hedef fiyatını hisse başına 60 yuandan 50 yuana düşürdü ve al tavsiyesini korudu. 2026–2028 net kâr tahminleri Bloomberg konsensüsünün yaklaşık %5–%16 altında.

Citi, Çin’in 2030 yılına kadar kümülatif açık deniz rüzgâr kurulu gücünü 100 gigavatın üzerine çıkarma hedefi ve kurulu güç başına daha fazla denizaltı kablosu gerektiren derin deniz projelerinin kademeli olarak hayata geçirilmesi temelinde, kâr artışının 2028 yılından itibaren yeniden hızlanacağını öngörüyor.
Çin Rüzgâr Enerjisi Birliği, yeni açık deniz rüzgâr kurulu gücünün 2026 yılındaki 7.2 gigavattan 2027 yılında 10 gigavata ve 2028 yılında 15 gigavata yükselmesini bekliyor. İlk derin deniz demonstrasyon projeleri toplam yaklaşık 20.9 gigavat kapasiteye sahip ve önümüzdeki iki ila üç yıl içinde kademeli olarak devreye alınmaları bekleniyor.
Projelerin ilerlemesi hâlâ zamanlama ve ekonomik koşullarla sınırlı: Önceki beş yıllık planda eyaletlerin toplam hedeflerinin yalnızca %76 kadarı gerçekleştirildi; gecikme nedenleri arasında çok sayıda kurumun koordinasyonu ve derin deniz planlamasının geç hazırlanması yer aldı. Rüzgâr enerjisi birliğine göre kıyıya yaklaşık 100 kilometre mesafe içindeki projeler, elverişli koşullarda %6 üzerinde öz sermaye iç verim oranına ulaşabilir.