Citi: Arzın iyileşmesi KLA için yapay zekâ ekipmanı talebini açığa çıkarıyor; Citi tahminlerini yükseltirken hedef fiyatı düşürdü

Arzın iyileşmesi büyümeyi nasıl değiştiriyor?

Citi, KLA'nın açıkladığı sonuçların ve beklentilerin tahminleri aştığını belirtti: Ek arzın devreye girmesi şirketin yapay zekâ ile ilgili güçlü talebi karşılamasına yardımcı oldu ve 2026 yılının ikinci yarısında büyümeyi hızlandırdı.
Yönetim, arz kısıtları hafifledikçe önümüzdeki birkaç çeyrekte çeyreklik büyümenin sürmesini bekliyor; 2027 yılındaki büyüme temposu, 2026 yılının ikinci yarısındaki kademeli sıçramaya kıyasla daha istikrarlı olacak.
Müşteriler ekipmanı almak için hâlâ sabırsızlanıyor. Şirket, arz daha yeterli olsaydı daha fazla sistem sevk edebileceğini belirtti ancak kısıtın boyutunu sayısallaştırmadı. Citi, sektör genelindeki tedarik zinciri sıkışıklığından endişe duymaya devam ediyor.

KLA yönetimi, küresel yonga plakası üretim ekipmanı harcamalarının 2026 yılında yaklaşık 150 milyar ila 160 milyar dolar, 2027 yılında ise 200 milyar doların üzerinde olacağını öngörüyor. İleri süreç dökümhane ve mantık yongaları, DRAM ve gelişmiş paketleme talebinin tamamı güçlü; bekleyen siparişler ve iş görünürlüğü iyileşmeye devam ediyor.
Şirket, ileri teknoloji düğümlerine yapılan yatırımlar, DRAM üretiminde süreç kontrol ekipmanına yönelik talep yoğunluğunun artması, gelişmiş paketlemenin genişlemesi ve kendi arz kapasitesinin iyileşmesi sayesinde 2027 yılında yonga plakası üretim ekipmanı pazarından daha iyi performans göstereceğine güveniyor.
Yönetim, bellek müşterilerinin 2027 yılında KLA'nın yarı iletken süreç kontrol sistemleri gelirinin yaklaşık %40 kadarını oluşturmasını bekliyor; bu oran 2026 yılında yaklaşık %38 idi. Dökümhane ve mantık müşterilerinin payı ise yaklaşık %60 olacak. Bu oran KLA'nın kendi müşteri dağılımını gösteriyor; paketleme, yonga plakası ve maske müşterilerini kapsamıyor. Geçmişte bellek payının artması göreli performansı olumsuz etkiliyordu; şirket, DRAM süreç kontrolüne yönelik talep yoğunluğundaki artışın artık bu ilişkiyi değiştirdiğini düşünüyor.

Çıplak yonga plakası inceleme müşterileri daha önce biriktirdikleri stokları tüketiyor, ekipman kullanım oranı zaten yüksek ve şirket gelecekteki teslimatlar için sipariş hareketliliği görmeye başlıyor. Şirket bu pazarın gelecek yıl toparlanmasını bekliyor; faaliyetler şimdilik ağırlıklı olarak hizmetlerden oluşuyor.
Ekipman sevkiyatları arttıkça kurulu ekipman tabanı genişliyor ve hizmet sözleşmesi yapma oranı çok yüksek düzeyde kalıyor. Mevcut ekipman tahminine göre yönetim, hizmetlerdeki büyümenin şirketin hedef modelindeki düzeyi aşabileceğini öngörüyor.
Yeni nesil GPU'lara yönelik yüksek yoğunluklu PCB'ler daha karmaşık, daha fazla katmana sahip ve ısı dağıtımı zorluklarıyla karşı karşıya; bu da müşterileri PCB ekipmanlarını yenilemeye yöneltiyor. Şirket, ilgili iş kolunun gelecek yıl genel yarı iletken süreç kontrolü işinden biraz daha hızlı büyüyebileceğini düşünüyor; ancak PCB şu anda KLA gelirinin yalnızca küçük bir bölümünü oluşturuyor.

Citi, 2026, 2027 ve 2028 takvim yılları için tahminlerini sırasıyla %3, %6 ve %4 artırdı; ancak hedef fiyatını 290 dolardan 275 dolara düşürdü ve alım tavsiyesini korudu. Banka, piyasa değerleme çarpanlarındaki düşüşü yansıtmak için değerlemede kullandığı fiyat/kazanç çarpanını yaklaşık 38 kattan yaklaşık 35 kata indirdi.
Maliyetler de artıyor: Şirket, 2027 yılına girilirken faaliyet giderlerinin çeyrek başına yaklaşık 30 milyon ila 40 milyon dolar artmasını bekliyor; bu, daha önce konuşulan çeyrek başına 15 milyon ila 20 milyon doların yaklaşık iki katı. Nedenler arasında personel sayısının artırılması, bazı bölgelerde hizmet ve uygulama personelinin ücretleri üzerindeki baskı ve farklı yerlerdeki sermaye harcamalarından kaynaklanan amortisman yer alıyor.