Bank of America: Maliyetler COSCO Shipping Energy’nin üçüncü çeyrek kârını baskıladı; BofA dördüncü çeyrekte navlunla toparlanma bekliyor

Taşımacılık hacmi toparlanırken üçüncü çeyrek kârı neden beklentinin altında kaldı?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde şirketin net kârı, BofA’nın önceki 3,6 milyar yuanlık tahmininin altında, 2,84 milyar yuan oldu. Uluslararası taşımacılık hacmi yıllık bazda %1 artarak ikinci çeyrekteki yıllık %25 düşüşe göre belirgin biçimde iyileşti; BofA bunu Hürmüz Boğazı’ndan geçen ham petrol taşımacılığı akışının artmasına bağladı.
Uluslararası taşımacılıkta birim gelir, önceki çeyreğe göre %21 artarak BofA’nın beklentisine paralel gerçekleşti; ancak piyasadaki sıkışıklık gemi kiralama maliyetlerini yükseltti. Üçüncü çeyrekte gemi kiralama maliyetleri önceki çeyreğe göre %90, yakıt maliyetleri ise %30 artarak kârı baskıladı.

BofA, 2026 yılının dördüncü çeyreğinde net kârın, üçüncü çeyrekteki 2,84 milyar yuanın üzerine çıkarak 7 milyar yuana ulaşmasını bekliyor. Bu tahmin, uluslararası taşımacılıkta birim gelirin önceki çeyreğe göre %66 artacağını varsayıyor; önceki artış varsayımı %40 idi.
Banka, Hürmüz Boğazı’ndan geçen ham petrol taşımacılığı akışındaki artışın, gemiden gemiye aktarmaların yarattığı verimlilik kaybıyla birlikte, tanker navlunlarını Eylül 2026 tarihinden bu yana yükselttiğini düşünüyor. Sefer zamanlaması ve gemi konumları dikkate alındığında model, şirketin çok büyük ham petrol tankerlerinin (VLCC) fiilen elde ettiği ortalama navlunun günlük yaklaşık 400 bin dolar olduğunu varsayıyor.
Maliyetler kâr üzerinde önemli bir kısıt olmaya devam ediyor: BofA, şirketin yakıt maliyetlerindeki artışı müşterilere yansıtma kapasitesinin sınırlı olduğunu belirtiyor; küresel petrol üretimi yavaşlarsa navlunlar da baskı altında kalabilir.

BofA, 2026 ile 2028 arasındaki kâr tahminlerinde yalnızca küçük değişiklikler yaptı: Dördüncü çeyreğe ilişkin daha yüksek navlun beklentileri, yılın ikinci yarısında artan gemi kiralama ve yakıt maliyetlerini büyük ölçüde dengeliyor. 2026 yılı düzeltilmiş net kâr tahmini 14,373 milyar yuan olup önceki tahminden %0,1 daha düşük; 2027 yılı tahmini ise 17,131 milyar yuan olup %1,3 düşürüldü.
Kârın yüksek seviyede olması, doğrusal biçimde sürekli artacağı anlamına gelmiyor: Banka, 2028 yılında düzeltilmiş net kârın 7,131 milyar yuan ile 2027 yılı tahmininin altında kalmasını bekliyor.

BofA, dördüncü çeyrekteki kâr artışının şirketin temettü ödeme kapasitesini göstereceğini düşünüyor ve H hisseleri için alım tavsiyesi ile 25 Hong Kong doları hedef fiyatını koruyor; raporda belirtilen H hissesi fiyatı 17.63 Hong Kong doları. Hedef fiyat, Aralık 2026 itibarıyla defter değerine 2 kat fiyat/defter değeri oranı uygulanarak belirlendi.
Bankanın modeli, H hisselerinin temettü veriminin 2026 ve 2027 yıllarında sırasıyla %9,9 ve %11,8 olacağını, 2028 yılında ise %4,9 düzeyine gerileyeceğini öngörüyor; temettü verimi kâr döngüsüne göre değişiyor.