HSBC Qianhai Securities Limited: HSBC Qianhai: Pharmaron’un üçüncü çeyrek siparişleri güçlü, kur baskısı kârın gerçekleşmesini erteliyor

Üçüncü çeyrek sonuçları ve siparişler hangi sinyalleri verdi?

Pharmaron’un 2026 üçüncü çeyrek geliri ve düzeltilmiş net kârı yıllık bazda sırasıyla %20,9 ve %24,7 artarken yeni siparişleri %30 üzerinde yükseldi. HSBC Qianhai, sonuçların beklentilerle uyumlu olduğunu ve kur etkisinin kârın gerçekleşmesini ertelediğini, ancak talebin toparlanmaya devam ettiğini belirtti.
HSBC Qianhai, yönetimin yaklaşık %20 düzeyindeki yönlendirmesinin üst sınırında bulunan 2026 gelir büyümesi tahminini korudu; 2026–2028 döneminde gelirin yıllık bileşik büyüme oranının yaklaşık %20 olmasını bekliyor.

Küçük moleküllü CDMO, ilaç geliştirme ve üretim hizmetleri sunar. 2026 yılının ilk üç çeyreğinde bu iş kolunun geliri yıllık bazda %30 üzerinde, yeni siparişleri ise %40 üzerinde arttı; üçüncü çeyrek brüt kâr marjı önceki çeyreğe göre 3.9 yüzde puan artarak %31,1 oldu ve yönetimin yakın dönem hedefi %35–%40 aralığında bulunuyor.
Şirketin CDMO gelirinin %85 üzerindeki bölümü, laboratuvar hizmetlerinden dönüşen müşterilerden geliyor. Müşterilerin projeleri ilerledikçe hizmetler erken aşama araştırma ve geliştirmeden ileri aşama geliştirme ve üretime uzanma fırsatı bulabilir; şirket, 2026 yılında faz III ve ticari projelerin CDMO gelirindeki payının %25 üzerinde olmasını bekliyor.
Yeni talep kaynakları da genişliyor: Yapay zekâ ile ilaç keşfi yapan müşteriler laboratuvar gelirinin %8 üzerinde katkı sağladı ve peptitler ile konjugatlar gibi karmaşık ilaç türlerine yönelik talep arttı. Ancak yeni iş kolları ve yapay zekâ yetkinlikleri ölçeğe ulaşmadan önce yatırım yapılması gerekiyor.

HSBC Qianhai, 2026–2028 gelir tahminlerini büyük ölçüde korudu, ancak renminbinin değer kazanması nedeniyle 2026 kâr tahminini düşürdü; aynı zamanda CDMO marjları ve kapasite kullanımındaki iyileşmeyi dikkate alarak 2027–2028 kâr tahminlerini yükseltti.
Banka, 2026 düzeltilmiş net kârını Visible Alpha piyasa konsensüsünün %4 altında, 2,146 milyar yuan olarak öngörüyor; 2027 tahmini ise konsensüsün %1 altında, 2,728 milyar yuan. Farkın bir bölümü, bankanın laboratuvar hizmetleri ve klinik iş kolunda marj genişlemesine ilişkin daha temkinli yaklaşımından kaynaklanıyor.

Büyük ticari projelerin teslimi çeyreklik dalgalanmalara neden olabilir; ileri aşama projelerin payı ve sipariş büyümesi gelecekteki gelirlerin öngörülebilirliğini artırmaya yardımcı olsa da ABD’deki yüksek faizler ve dengesiz finansman ortamı erken aşamadaki biyoteknoloji müşterilerinin talebini hâlâ etkileyebilir.
HSBC Qianhai, 2026 sermaye harcamalarının 3 milyar yuanı aşarak yakın vadede nakit akışı ve uygulama üzerinde baskı yaratmasını bekliyor; Shaoxing ve Hangzhou’daki yeni tesisler sonuçlara ağırlıklı olarak 2028 yılından itibaren katkı sağlayacak.

HSBC Qianhai, Pharmaron’un A ve H hisseleri için alım tavsiyelerini korurken hedef fiyatları sırasıyla 55.60 yuan ve 40.00 Hong Kong dolarından 50.60 yuan ve 36.40 Hong Kong dolarına düşürdü; bu değişiklik 2026–2028 kâr tahminlerindeki düzeltmeleri yansıtıyor.
28 Ekim 2026 itibarıyla A ve H hisseleri 8 Ekim tarihinden bu yana sırasıyla %12 ve %16 düşerken aynı dönemde CSI 300 ve Hang Seng endeksleri sırasıyla %6 ve %4 geriledi. Banka, düşüşlerin talepte belirgin bir bozulmadan ziyade finansman, ABD faizleri ve döviz kurlarına ilişkin kaygıları yansıtıyor olabileceğini düşünüyor.