Bank of America: Glencore’un üçüncü çeyrek bakır üretimi zayıf kaldı; BofA kâr tahminlerini düşürdü ve varlık satışlarını izliyor

Üçüncü çeyrekte hangi üretim rakamları beklentilerden saptı?

Glencore’un üçüncü çeyrek bakır üretimi 202 bin ton oldu; yıllık bazda %16 düşerken çeyreklik bazda %2 arttı ve şirketin derlediği piyasa beklentilerinin %3 altında kaldı. Koklaşabilir kömür üretimi 8 milyon ton oldu; yıllık bazda %11 düştü ve bu beklentilerin %5 altında kaldı.
Termal kömür güçlü performans gösterdi. Üçüncü çeyrek üretimi 27 milyon tonla yıllık bazda %5, çeyreklik bazda %8 arttı ve şirketin derlediği beklentilerin %4 üzerine çıktı. Çinko üretimi 182 bin ton oldu; beklentilerin %4 üzerinde olmasına rağmen yıllık bazda %26 düştü.
Şirket tam yıl üretim öngörüsünü korudu: Bakır ve koklaşabilir kömürün kendi aralıklarının alt sınırına, çinko ve termal kömürün ise üst sınırına yakın olması bekleniyor. BofA’nın yılın ikinci yarısına ilişkin tahminlerine göre üçüncü çeyrek bakır ve koklaşabilir kömür üretimi sırasıyla yalnızca %45 ve %46 düzeyine ulaştı; bu nedenle dördüncü çeyrekte daha güçlü üretim gerekiyor.

BofA, 2026 yılı düzeltilmiş FAVÖK tahminini %5 düşürerek 21,635 milyar dolardan 20,47 milyar dolara, düzeltilmiş hisse başına kâr tahminini ise 0.56 dolardan 0.52 dolara indirdi.
Düşüş ağırlıklı olarak metal ve maden sanayi iş kolunda gerçekleşti: Banka, bu kolun 2026 yılı FAVÖK tahminini 10,417 milyar dolardan 9,141 milyar dolara indirdi. Enerji sanayi iş kolu tahmini ise 6,227 milyar dolardan 6,338 milyar dolara hafifçe yükseltildi.
Rapordaki 2026 yılı bakır, çinko ve termal kömür fiyat varsayımlarının hiçbiri değişmedi. Bu durum, düzeltmenin söz konusu emtia fiyatı varsayımlarındaki değişimlere değil, iş kollarına ilişkin tahminlere odaklandığını gösteriyor.

Glencore, Peru’da Coroccohuayco projesi için gerekli arazi alımını tamamladı. Genişletme projesinin üretimi ikiye katlayarak yılda yaklaşık 300 bin tona çıkarması bekleniyor; Arjantin’deki MARA bakır projesi de yerel büyük yatırım teşvik çerçevesi kapsamında onay aldı.
Varlık satışları kapsamında şirket, Demokratik Kongo Cumhuriyeti’ndeki bakır işinin yaklaşık %40 oranındaki hissesini uygun bir değer üzerinden satmayı planlıyor ve Kazzinc’i de takip ediyor. BofA, Kongo’daki bakır varlıkları, Kazzinc ve Bunge’deki %17 hissenin toplam değerini yaklaşık 11 milyar dolar olarak hesaplıyor; bu tutar şirketin piyasa değerinin yaklaşık %13 kadarına karşılık geliyor. Bunge, o dönemdeki piyasa değeriyle hesaba katıldı.

Glencore, emtia pazarlama işine ilişkin orta vadeli faiz ve vergi öncesi kâr öngörüsünü 2,3 milyar–3,5 milyar dolardan 2,8 milyar–4,2 milyar dolara yükseltti. BofA, piyasadaki arz sıkışıklığının, yüksek fiyatların ve oynaklığın pazarlama kârlarını desteklediğini düşünüyor.
Şirket, emtia fiyatlarındaki artışın pazarlama işinde kullanılan kolayca nakde çevrilebilir stokların değerini yükselttiğini açıkladı. Finansman maliyetleri de arttı ve müşterilere yansıtıldı; bunları karşılamak için daha yüksek kâr da gerekiyor. BofA, al tavsiyesini ve 650 peni hedef fiyatını korudu; banka, bölüm bazlı değerlemesinde indirgenmiş nakit akışlarını, değerleme çarpanlarını ve halka açık varlıkların piyasa değerini birleştiriyor.