HSBC Qianhai Securities Limited: HSBC Qianhai: Mindray’in yurt dışı büyümesi üçüncü çeyrek gelirini destekledi, merkezi alımlar ve kur kâr tahminlerini aşağı çekti

Üçüncü çeyrekte gelir artarken kâr neden düştü?

Mindray’in 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri, yıllık %2,9 artışla 9,4 milyar yuan oldu; tekrarlayan net kârı ise yıllık %1,6 düşüşle 2,5 milyar yuan olarak gerçekleşti. Genel performans büyük ölçüde HSBC Qianhai’nin beklentileriyle uyumluydu.
Kur hareketleri kâr üzerindeki baskı kaynaklarından biriydi: HSBC Qianhai’nin hesaplamasına göre kur zararları hariç tutulduğunda konsolide tekrarlayan net kâr yıllık %4,7 arttı.
Bölgesel performans belirgin biçimde ayrıştı: Üçüncü çeyrekte yurt dışı işi yıllık %6,3 büyürken yurt içi işi %0,7 daraldı. Yurt dışındaki büyüme toplam geliri destekledi.

2026 yılının ilk dokuz ayında yurt dışı işin geliri yıllık %11 arttı ve şirket gelirinin %53 düzeyindeki bölümünü oluşturdu; sabit kur üzerinden büyüme %16 oldu. Bu, kur değişimlerinin raporlanan büyüme hızını düşürdüğünü gösteriyor. HSBC Qianhai, Avrupa ve gelişmekte olan piyasaların yurt dışı işin orta vadede çift haneli büyümesini desteklemesini bekliyor.
Yurt içinde, in vitro tanı (IVD) ve gelişmekte olan iş kolları gibi tekrarlayan faaliyetler hâlihazırda yurt içi gelirin %74 düzeyindeki bölümünü oluşturuyor. HSBC Qianhai, IVD pazar payındaki artışın ve gelişmekte olan iş kollarının büyümesinin bu segmenti orta vadede yurt içi büyümenin motoru hâline getireceğini düşünüyor ve yurt içi işin 2026 yılından itibaren dip seviyeye ulaşmaya başlamasını bekliyor.
Bununla birlikte, yurt içinde tıbbi cihaz ve IVD reaktiflerinin merkezi alımı fiyat baskısı yaratıyor; hastanelerin cihaz alımlarını ertelemesi veya IVD reaktiflerindeki fiyat indirimlerinin beklentileri aşması durumunda toparlanma da baskı altında kalacak.

Yurt içi politikalardan kaynaklanan cihaz ve reaktif fiyat indirimleri ile kur baskısını dikkate alan HSBC Qianhai, 2027–2028 gelir tahminlerini %2–%3, brüt kâr marjı varsayımlarını ise 59–63 baz puan düşürdü. Aynı zamanda, maliyet kontrolündeki iyileşme ve daha düşük vergi oranı varsayımı baskıyı kısmen dengeledi; sonuçta iki yılın net kâr tahminleri %1–%3 düşürüldü.
Banka, 2026–2028 döneminde gelir ve net kâr için bileşik yıllık büyüme oranlarının sırasıyla %11,4 ve %10,9 olmasını bekliyor. Yakın dönem kâr tahminlerini düşürmesine rağmen HSBC Qianhai, tahminlerdeki düzeltmeler ve maliyet kontrolündeki iyileşme nedeniyle uzun vadeli faiz ve vergi öncesi kâr marjı varsayımını yükseltti, indirgenmiş nakit akışı modeline dayalı hedef fiyatı 208 yuandan 220 yuana çıkardı ve al tavsiyesini korudu.