Barclays: Hisse senedi pozisyonlarında belirgin geri çekilme yok, ancak para tahvillere ve defansif sektörlere yöneliyor

Hisse senetleri zayıflarken genel pozisyonlar neden belirgin biçimde düşmedi?

EPFR verilerine göre hisse senedi fonları Ekim ayında yaklaşık 148 milyar ABD doları net giriş kaydetti; bu, kayıtlardaki en yüksek üçüncü aylık seviye oldu. Yıl başından itibaren biriken girişler ise ilk kez 1 trilyon ABD dolarını aştı. Barclays buradan hareketle, hisse senetlerindeki son zayıflığın henüz yaygın bir pozisyon azaltımını tetiklemediği sonucuna varıyor.
Farklı fonların hareketleri aynı değil: Makro hedge fonlarının hisse senedi maruziyeti yıl içindeki en düşük seviyeye geriledi, emtia alım satım danışmanlarının (CTA) pozisyonları ise nötre yaklaştı; ancak uzun vadeli yatırım fonları hâlâ giriş alıyor ve genel hisse senedi pozisyonları yaz zirvesinin altında olmakla birlikte normal seviyenin biraz üzerinde bulunuyor.
Volatilite hâlâ düşük olduğundan, pozisyonlarını risk seviyesine göre ayarlayan fonlar yüksek hisse senedi maruziyetini koruyor. Barclays, volatilitenin sıçraması hâlinde bu pozisyonları önemli bir potansiyel pozisyon kapatma kaynağı olarak görüyor.

Hisse senetleri, varlık sınıfları arasındaki para girişlerinin başlıca adresi olmaya devam ediyor; ancak ABD Hazine tahvillerine güvenli liman talebi ve bu tahvillerin korunma işlevi yeniden güçlendi. Küresel tahvillerin aylık performansı Mart ayından bu yana ilk kez hisse senetlerini geride bırakarak hisselerin tahviller karşısındaki üstünlüğünü zayıflattı.
Barclays, finansal koşulların sıkılaşmasının, büyümenin zirveye ulaşıyor olabileceğinin ve CTA'ların ABD Hazine tahvillerindeki kısa pozisyonlarını büyük ölçüde kapatmış olmasının tahvilleri desteklediğini düşünüyor; ancak ekonomik faaliyet dirençli kalmaya devam ediyor, üçüncü çeyrek kârları sağlam ve kredi piyasalarında büyük çaplı fon çıkışları görülmedi. Bu nedenle kapsamlı bir güvenli liman arayışına ilişkin kanıtlar hâlâ yetersiz.
Petrol fiyatlarının yükselmesi ve yatırımcıların yapay zekâ sermaye harcamalarının getirisini sorgulaması engel olmaya devam ediyor; enerji şoku hafiflerse yıl sonu mevsimsel etkileri, şirketlerin hisse geri alımlarına yeniden başlaması ve ABD ara seçimleri risk iştahını artırabilir.

ABD hisse senetlerine girişler Ekim ayında Eylül ayına göre toparlandı, gelişmekte olan piyasalara ve Japonya'ya yönelik talep de güçlendi; Avrupa ise geride kalmaya devam etti. Uzun vadeli yatırım fonlarının Avrupa'ya ayırdığı pay 2025 yılı başından bu yana en düşük seviyesinde; makro hedge fonları ve CTA'lar da Avrupa'daki uzun pozisyonlarını azalttı.
Fransa, mali kaygılar nedeniyle en ağır fon çıkışını yaşadı. Barclays, Avrupa'nın bundan sonraki performansının petrol fiyatlarının yönüyle yakından ilişkili olduğunu düşünüyor.
Gelişmekte olan piyasalara girişleri Çin'deki yerel alımlar, Tayvan, Güney Kore ve Brezilya destekledi; Çin'e güçlü girişler yaşanırken yurt dışındaki alıcılar beklemede kaldı.

Ekim ayında piyasadaki yükseliş daha geniş bir alana yayıldı ve teknoloji hisseleri göreli olarak geride kaldı, ancak fon akışları belirgin biçimde ayrıştı: Uzun vadeli yatırım fonları teknoloji hisseleri almaya devam ederken CTA'lar teknoloji ve yarı iletken maruziyetini azalttı. Yapay zekâdan yararlananlarla geride kalanlar arasındaki önceden aşırı geniş pozisyon farkı daraldı.
Avrupa'da para defansif sektörlere ve enerjiye yönelirken finans ve döngüsel sektörlerde satış görüldü. Bununla birlikte, bu yön değişikliğinin ölçeği son iki yılda döngüsel ve yatırım temalarına giren fonlara kıyasla hâlâ ılımlı; Avrupa fonları bankalar ve sermaye malları gibi yatırım döngüsü sektörlerinde yüksek maruziyet taşımaya devam ediyor.
Barclays, Avrupa'da döngüsel hisselerin defansif hisselere göre sert düşüşünün hâlâ dirençli olan ekonomik veriler ve kârlarla tamamen örtüşmediğini, temel göstergelerin ise defansif sektörlere kapsamlı bir geçişi henüz açıkça desteklemediğini düşünüyor.