Teknoloji hisselerindeki düşüşün ardından sistematik fonlardan ne kadar satış baskısı kaldı?

  • JPMorgan, volatilite hedefli stratejilerin hisse senedi hedef kaldıracının Ekim başında yaklaşık 65. yüzdelik dilimden geçen hafta zirvede 77. yüzdelik dilime yükseldiğini, cuma günkü satışların ardından ise yaklaşık 70. yüzdelik dilime gerilediğini tahmin ediyor. Kaldıraç hâlâ görece yüksek; volatilite yeniden yükselirse bu stratejiler hisse satmaya devam edebilir.
  • Banka, kaldıraçlı ETF'lerin cuma kapanışından önce 35 milyar doların üzerinde hisse senedi pozisyonu sattığını ve bunun onda dokuzundan fazlasının teknolojiyle ilgili olduğunu tahmin ediyor; bu, yılın üçüncü büyük kaldıraç azaltma olayıydı. Yeniden dengeleme ihtiyacının bir kısmı düşüşten alım yapan fonlarla dengelendi.
  • Trend takip stratejileri, kısa vadeli momentumun negatife dönmesi nedeniyle S&P 500 ve Nasdaq 100 uzun pozisyonlarını zaten azalttı. Sonraki fon akımları iki yönlü olabilir: Endekslerin toparlanması yeniden kaldıraç artırmalarını teşvik edebilir; önemli seviyelerin altına inilmesi ise pozisyonların daha da azaltılmasına yol açabilir.

Faizler ve yapay zekâ teması sektör işlemlerini nasıl değiştiriyor?

  • JPMorgan'ın yıl içindeki günlük ETF getirilerine ilişkin regresyonu, temel tüketim, sağlık ve gayrimenkulün yapay zekâ temasıyla negatif korelasyon gösterdiğini ve sıkça fon kaynağı olarak kullanıldığını ortaya koyuyor; kamu hizmetleri gibi tahvil alternatifi sektörler ise tahvil getirilerindeki yükselişten olumsuz etkilendi. Banka ayrıca teknoloji sektörünün enerji fiyatlarındaki artıştan görece yararlandığını tespit etti.
  • ABD'nin 10 yıllık Hazine tahvili getirisi, Ekim başındaki zirvesinden yaklaşık 40 baz puan geriledi. Ancak bankanın sabit getirili menkul kıymet stratejistleri bunun esas olarak teknik faktörlerden kaynaklandığını düşünüyor. Adil değer çerçevelerine göre mevcut getiri yaklaşık 15 baz puan düşük ve kısa vadeli riskler hafifçe yukarı yönlü.
  • Faizlerin yeniden yükselebileceği ve yapay zekâ sektörünün daha iyi performans gösterebileceği görüşüne dayanan banka, Aralık ayında vadesi dolan XLP alım opsiyonlarının satılmasını ve SPY alım opsiyonlarının alınmasını öneriyor. Gerekçeleri arasında şu veriler de var: XLP, Ekim ayında %11 yükselirken S&P 500 aynı dönemde %1 düştü ve XLP'nin ima edilen volatilitesi iki yılın en yüksek seviyesine yaklaştı.
  • Banka ayrıca konut inşaatçıları ETF'si ITB'nin satım opsiyonlarının alınmasını öneriyor: ABD'de mortgage faizleri yaklaşık üç yılın en yüksek seviyesinde ve inşaatçı güveni Ekim ayında 14 yılın en düşük düzeyine geriledi; buna rağmen konut inşaatçılarının hisseleri Ekim başındaki dip seviyenin hâlâ yaklaşık %11 üzerinde.

Aralık endeks düzenlemeleri teknoloji türevlerini neden etkileyebilir?

  • JPMorgan, Nasdaq 100 yıllık düzenlemesinde bileşen değişiminin yüksek olmasını bekliyor. Baz senaryoya göre yeni bileşen ağırlıkları, 2027 yılı için beklenen endeks temettülerini mevcut portföye kıyasla yaklaşık %4 azaltacak; Broadcom, 30 Kasım referans tarihinden önce endekse göre yaklaşık %10 yükselir ve ağırlık sınırını tetiklerse düşüş yaklaşık %5 seviyesine genişleyecek. Nihai bileşim, referans tarihinden önce piyasa değerlerindeki değişime bağlı.
  • NYSE Yarı İletken Endeksi, kural değişiklikleri hakkında görüş topluyor. Amerikan depo sertifikalarına (ADR) yönelik toplam %10 ağırlık sınırının kaldırılması onaylanırsa JPMorgan, ADR ağırlığının yaklaşık %9,7 seviyesinden %22,4 seviyesine yükseleceğini tahmin ediyor. Bu bileşen grubunun ortalama volatilitesi daha düşük olduğundan, düzenleme sonrasında endeks volatilitesi yaklaşık 1.5 yüzde puan azalabilir ve SOXX opsiyonları ile kaldıraçlı ETF'lerin riskten korunma işlemlerini etkileyebilir.

Üçüncü çeyrek sonuçları ile opsiyon volatilitesi arasındaki fark ne?

  • Rapor tarihi itibarıyla S&P 500 bileşenlerinin yaklaşık %56 kadarı üçüncü çeyrek sonuçlarını açıklamıştı. Bunların %77 kadarı kâr beklentilerini ortalama yaklaşık %2 aştı; önceki dört çeyreğin karşılık gelen ortalamaları %80 ve %8,6 idi. Gelir beklentilerini aşan şirketlerin oranı %68, ortalama aşım ise %2,1 oldu; bunlar da önceki dört çeyrekteki %75 ve %2,6 seviyelerinin altındaydı.
  • Sonuçlarını açıklamış ve opsiyon likiditesi görece iyi olan Russell 1000 şirketlerinde, bilanço günündeki gerçek hisse fiyatı değişiminin ortalama büyüklüğü %5,3 oldu; bu, bilanço sezonunun başında opsiyonların ima ettiği %6,1 düzeyinin altındaydı. Bununla birlikte Russell 1000 şirketlerinin yaklaşık yarısı henüz sonuçlarını açıklamamıştı ve bunlar endeksin toplam piyasa değerinin yaklaşık %44 kadarını oluşturuyordu.

Ara seçimlerin volatilite fiyatlaması nasıl farklılaşıyor?

  • 29 Ekim kapanışı itibarıyla S&P 500 opsiyonlarının ara seçim günü için ima ettiği hareket yaklaşık %0,7 idi; bu, 2000 yılından bu yana seçimlerde görülen yaklaşık %1,1 ortalama gerçek hareketin altında kaldı. Cuma günkü satışlar yakın vadeli volatiliteyi yükseltti, ancak seçimin kendisine ilişkin ima edilen volatilite pek değişmedi.
  • JPMorgan, seçim sonucuna yönelik pozisyon almak için First Solar alım opsiyonlarını öneriyor: Demokratlar açısından daha elverişli bir Kongre sandalye dağılımı veya bölünmüş yönetim, güneş enerjisi sübvansiyonlarının daha fazla azaltılması riskini düşürebilir. Hissedeki açık pozisyonlar halka açık dolaşımdaki payların %11,4 kadarını oluşturuyor ve seçim sonucu civarındaki opsiyonların ima edilen volatilitesi %4,9 düzeyinde.