Bank of America: VNET'in toptan satış işinin üçüncü çeyrekte büyümeyi sürdürmesi bekleniyor, çip arzı müşterilerin yerleşimini yavaşlatıyor

Üçüncü çeyrek büyümesini ne destekliyor?

BofA, VNET'in 2026 yılı üçüncü çeyrek gelirinin 2,91 milyar yuan olacağını, yıllık %13 ve çeyreklik %5 artacağını öngörüyor. Düzeltilmiş FAVÖK'ün ise 927 milyon yuanla yıllık %22 ve çeyreklik %1 artması bekleniyor.
Büyümenin esas olarak toptan veri merkezi işinden gelmesi bekleniyor: Gelirin 1,23 milyar yuanla yıllık %29 ve çeyreklik %11 artacağı, toplam gelirin %42 kadarını oluşturacağı öngörülüyor; bu oran önceki yılın aynı döneminde %37 idi. Perakende veri merkezi gelirinin 1,05 milyar yuanla yıllık %5 artması ve çeyreklik bazda büyük ölçüde yatay kalması bekleniyor. Veri merkezi dışı işlerin gelirinin ise 637 milyon yuanla yıllık bazda genel olarak istikrarlı olması öngörülüyor.
BofA, üçüncü çeyrek düzeltilmiş FAVÖK marjının %31,8 olacağını, yıllık 2.5 yüzde puan artarken ikinci çeyrekteki %33,0 seviyesinden 1.2 yüzde puan gerileyeceğini tahmin ediyor.

BofA, Çin'de yapay zekâ çipi arzının beklenenden yavaş iyileştiğini düşünüyor ve üçüncü çeyrekte toptan müşterilerin yerleşim hızının ikinci çeyreğe yakın olmasını bekliyor: Kullanılmaya başlanan ek toptan kapasitenin 58 megavat olması öngörülüyor; ikinci çeyrekte bu rakam 57 megavattı.
Banka, üçüncü çeyrek kapasite kullanım oranının ikinci çeyrek sonundaki %73,9 seviyesinden düşmesini bekliyor ve bu nedenle 2026 ile 2027 yılları için düzeltilmiş FAVÖK tahminlerini yaklaşık %1 düşürdü.

Ulanqab Belediyesi Kalkınma ve Reform Komisyonu verileri, yerel veri merkezlerinin 2026 yılı üçüncü çeyrek elektrik tüketiminin yıllık %77 arttığını gösteriyor; bu da kapasite artışının güçlü kalmaya devam ettiğine işaret ediyor.
Ancak BofA, elektrik tüketimine dayanarak üçüncü çeyrekte yerel veri merkezlerinde kullanılmaya başlanan ek kapasitenin 142 megavat olduğunu tahmin ediyor; bu, ikinci çeyrekteki 229 megavatın altında. Bu kapasite, aylık elektrik tüketimine dayalı bir tahmindir; gerçek değer sıcaklıktan etkilenir.

BofA, hedef fiyatını 13.2 dolardan 6.5 dolara indirdi. Bunun başlıca nedeni, yapay zekâ sermaye harcamalarının sürdürülebilirliğine ilişkin piyasa tartışmalarının sektör değerlemelerini aşağı çekmesi oldu. Banka, hedef fiyat için kullandığı gelecek 12 aylık FD/FAVÖK çarpanını 12 kattan 9 kata indirdi.
9 katlık değerleme, Çin'deki benzer veri merkezi şirketlerinin ortalamasının %30 altında. BofA bunun gerekçesini VNET'in toptan veri merkezi gelirlerinin payının daha düşük olması olarak açıklıyor. Banka, toptan işin genişlemesine ve CATL ile potansiyel iş sinerjilerine dayanarak Al tavsiyesini koruyor.