Üçüncü çeyrek büyümesi esas olarak nereden geldi?

  • Yifeng Pharmacy’nin üçüncü çeyrek geliri yıllık %9,7 artışla 6,11 milyar yuan; ana ortaklığa ait net kârı ise %12,9 artışla 392 milyon yuan oldu. Her iki rakam da genel olarak J.P. Morgan’ın beklentilerine paraleldi. Süreklilik arz eden net kâr yıllık %18,9 arttı.
  • Aynı mağaza satışlarındaki büyüme ilk çeyrekteki %1,5 ve ikinci çeyrekteki %6,0 seviyesinden üçüncü çeyrekte %7,5 seviyesine yükselerek genel olarak pandemi öncesi düzeye döndü. Üçüncü çeyrekte müşteri trafiği yıllık %4 arttı; ortalama işlem tutarı da yaklaşık %1 yükseldi.
  • Yönetim, 2026 yılının ilk dokuz ayındaki yaklaşık %5,5 gelir büyümesini esas olarak mevcut mağazaların 4.5 puanlık katkısına bağladı; yeni ve yakın zamanda açılan mağazalar, franchise dağıtımı ve B2C sırasıyla 0.7, 1.2 ve 0.6 puan katkı sağlarken mağaza kapanışları büyümeyi 1.5 puan azalttı.

Brüt kâr marjı düşerken kâr neden büyümeye devam etti?

  • Üçüncü çeyrek brüt kâr marjı yıllık 1.6 puan düşerek J.P. Morgan’ın beklentisinin biraz altında kaldı. Bunun nedenleri arasında promosyon indirimlerinin artması ve brüt kâr marjı daha düşük olan yenilikçi ilaçların, kronik hastalık ilaçlarının, franchise dağıtımının ve çevrim içi kanalların gelir içindeki payının yükselmesi yer aldı.
  • Gider kontrolü etkiyi hafifletti: satış giderlerinin gelire oranı yıllık 2.1 puan, toplam giderlerin gelire oranı ise 2.5 puan düştü; bunda esas olarak kira maliyetlerinin azalması ve iş gücü verimliliğinin artması etkili oldu. J.P. Morgan, mağaza verimliliği ve faaliyet kaldıracındaki iyileşmenin, brüt kâr marjı kısa vadede baskı altındayken kâr büyümesini desteklemeyi sürdürebileceğini düşünüyor.

Reçeteli ilaçlar ve yeni kanallar nasıl bir ek büyüme sağlayabilir?

  • Yenilikçi ilaçlar ve kronik hastalık ilaçları, aynı mağazalardaki toparlanmanın önemli itici güçleridir. 2026 yılının ilk dokuz ayında reçeteli ilaçların şirket gelirindeki payı, önceki yılın aynı dönemindeki %41,9 seviyesinden %44,7 seviyesine yükseldi; şirket ayrıca kilo yönetimi, uyku bozuklukları ve lipid düşürücü tedaviler gibi alanlarda müşteri kazanımı ve kronik hastalık yönetimini genişletiyor.
  • İlk dokuz ayda O2O satışları yıllık %25 arttı ve net kâr marjı %3 üzerinde kaldı. Yenilenen ilk 105 mağazadaki müşteri trafiği, gelir ve brüt kâr büyümesi karşılaştırılabilir mağazaları geride bıraktı, ancak yönetimin beklentilerini henüz tam olarak karşılamadı; şirket, yaygınlaştırmayı hızlandırmadan önce dördüncü çeyrekte iki geliştirilmiş mağaza formatını test etmeyi planlıyor.

Yönetimin büyüme hedefleri ile aracı kurumun tahminleri nasıl farklılaşıyor?

  • Şirketin yeni hisse bazlı teşvik planı, 2026 ve 2027 yılları için net kâr büyüme hedeflerini sırasıyla %10 ve %15 olarak belirliyor. Yönetim, 2027 yılında mevcut işlerin yaklaşık %10 kâr büyümesi sağlamasını, satın almaların ise buna yaklaşık %5 katkı yapmasını bekliyor; şirket 2026 yılında en az 500 mağaza satın almayı planlıyor ve işlemlerin 2027 yılında hızlanmasını bekliyor.
  • J.P. Morgan, satın almaların beklenenden yavaş ilerlemesi nedeniyle 2026 ve 2027 yılı gelir tahminlerini sırasıyla %1 ve %1,6 düşürdü. Brüt kâr marjı üzerindeki baskının biraz daha fazla olmasını dikkate alarak, gider kontrolü etkinin bir kısmını dengelese de iki yıla ilişkin hisse başına kâr tahminlerini sırasıyla %3,2 ve %3,45 azalttı. Banka, ağırlık artır tavsiyesini ve Aralık 2027 için hisse başına 33 yuan hedef fiyatını korudu.