J.P. Morgan: China Yangtze Power’ın üçüncü çeyrek elektrik üretimi düştü, maliyetler ve gerçeğe uygun değer zararları kârı baskıladı

Gelir tahmini aşarken kâr neden beklentilerin altında kaldı?

China Yangtze Power’ın 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri 25,1 milyar yuan oldu; bu, yıllık %13 düşüşe karşılık JPMorgan’ın 24,7 milyar yuanlık tahmininin yaklaşık %2 üzerindeydi. Aynı dönemde net kâr 11,6 milyar yuan oldu; yıllık %23 düşen kâr, bankanın 13 milyar yuanlık tahmininin yaklaşık %10 altında kaldı.
Beklentileri aşan gelir, maliyetlerin ve gerçeğe uygun değer zararlarının etkisini telafi edemedi: JPMorgan, faaliyet maliyetlerinin tahmin edilenden yüksek olduğunu ve finansal varlıklarla yükümlülüklerden 593 milyon yuanlık gerçeğe uygun değer zararı doğduğunu belirtti.

Üçüncü çeyrekte elektrik üretimi yıllık yaklaşık %15 düşüşle 92,3 milyar kilovatsaat oldu. Üretimdeki azalma faaliyet kaldıracını zayıflattı ve brüt kâr marjı önceki yılın aynı dönemindeki %70,5 seviyesinden %66,3 seviyesine geriledi; bu oran JPMorgan’ın %70,5 tahmininin de altında kaldı.
Gelir bankanın tahminini aşsa da faaliyet maliyetleri tahminin belirgin biçimde üzerindeydi ve gelirdeki fazlalık sonuçta maliyetlerin brüt kâr marjı üzerindeki baskısını telafi etmeye yetmedi.

JPMorgan’a göre finansman giderleri düşmeye devam ederek faaliyetler üzerindeki baskıyı kısmen dengeledi. Tek seferlik kalemler hariç tutulduğunda üçüncü çeyrek sürdürülebilir net kârı 12,1 milyar yuan oldu ve yıllık %20 geriledi; bu düşüş, raporlanan net kârdaki %23 düşüşten daha sınırlıydı.
Sürdürülebilir net kâr, raporlanan net kârdan yaklaşık 481 milyon yuan daha yüksekti. Bu fark, tek seferlik kalemlerin çeyrek kârı üzerindeki toplam olumsuz etkisini yansıtıyor; gerçeğe uygun değer zararları farkın önemli nedenlerinden biriydi.

Banka, şirketin 2026 yılı toplam kârına ilişkin piyasa konsensüs tahmininin hafifçe aşağı revize edilmesini ve hisse fiyatının hafif olumsuz tepki vermesini bekliyor.
JPMorgan, ağırlık artır tavsiyesini ve Haziran 2027 için 32.40 yuanlık hedef fiyatını korudu. Gerekçeleri arasında şirketin işinin Çin’deki bağımsız elektrik üreticileri arasında görece savunmacı olduğu görüşü ile düşük kaldıraç, güçlü nakit akışı ve temettüler yer alıyor. İndirgenmiş nakit akışı yöntemiyle belirlenen hedef fiyat, 2026 yılı tahmini defter değerinin yaklaşık 3.4 katına karşılık geliyor ve tarihsel ortalama olan 2.3 katın üzerinde bulunuyor; banka, kapasite kullanımının ve hidroelektrik tarifelerinin beklenenden düşük olmasını aşağı yönlü riskler olarak sıralıyor.