Citi: Sandisk'in çeyreklik sonuçları beklentileri aştı: Yapay zekâ müşterileri arzı güvenceye alırken fiyat artışları ve kapasite kısıtları bir arada görülüyor

Eylül ayında sona eren çeyrekte beklentilerin aşılmasını ne sağladı?

Sandisk'in Eylül ayında sona eren çeyrekte geliri 11,03 milyar dolar oldu; bu rakam önceki çeyreğe göre %23, yıllık bazda ise %37 arttı. Gelir, şirketin 10,3 milyar ila 10,8 milyar dolarlık öngörüsünü ve FactSet'in 10,718 milyar dolarlık piyasa beklentisini aştı. Hisse başına kâr, piyasanın 46.67 dolarlık beklentisine karşılık 49.51 dolar oldu.
Sevk edilen bitlerdeki büyüme Citi'nin beklentisinden yüksek, ortalama satış fiyatı ise tahmininden düşük gerçekleşti. Yönetimin verileri kullanılarak yapılan hesaplamaya göre çeyreklik bit sevkiyatları önceki çeyreğe kıyasla %13, fiyatlar ise %9 arttı. Brüt kâr marjı %85,1 ile şirket öngörüsünün %85 düzeyindeki üst sınırını ve piyasanın %84 beklentisini aştı.
Aralık ayında sona eren 2027 mali yılının ikinci çeyreği için şirket, 12,2 milyar ila 12,6 milyar dolar gelir ve hisse başına 55 ila 57 dolar kâr öngördü. Piyasa beklentileri sırasıyla 12,311 milyar dolar ve 53.60 dolardı.

Yönetim, uzun vadeli NBM anlaşmalarının 2027 mali yılında sevk edilecek bitlerin yaklaşık %50 kadarını, 2028 mali yılında ise yaklaşık üçte ikisini kapsadığını ve müşteri taahhütlerinin 2030 mali yılının sonrasına uzandığını söyledi. Mevcut müşterilerden bazıları yapay zekâ altyapısının NAND talebini düşük tahmin etti ve ek kapasite arayışıyla geri dönüyor.
Yönetim, müşterilerin anlaşma imzalamadan önce talebi kapsamlı biçimde tahmin ettiğini ve ürün karmasını planladığını belirtti. Yenilemeler genellikle ayrı sözleşmelerle yapılıyor; fiyatlar ve bit miktarları o dönemdeki piyasa koşullarına göre yeniden müzakere ediliyor. Dolayısıyla ek tedarik, talep görünürlüğü sağlarken müşteriler alımlarını artırdığında şirkete daha fazla değer elde etme fırsatı da sunuyor.
Yönetim, potansiyel NBM anlaşmalarından doğan talebin on yılın sonuna kadar kullanılabilir arzı aştığını söyledi. Ancak şirket uzun vadeli arz büyümesi planını henüz değiştirmedi ve bit büyümesinde yüzde onlu seviyelerin orta ila üst bandını hedeflemeyi sürdürüyor. Üretim süreci geçişlerini hızla ivmelendirmek zor, yonga plakası üretimi yaklaşık 120 gün sürüyor ve ürün karması ancak kademeli olarak değiştirilebiliyor.

Yönetim, veri merkezlerinin bit talebinin 2026 takvim yılında iki kattan fazla artmasının ardından 2027 yılında da yıllık bazda %40 büyümesini ve NAND bit tüketiminin %50 üzerinde bir payını oluşturmasını bekliyor. Sandisk, veri merkezi işinin kendi bit sevkiyatları ve gelirindeki payını artırmak istiyor. Yönetim, BiCS8 teknolojisini, TLC ve QLC kullanımının yaygınlaşmasını ve yapay zekâ çıkarımında NAND'ın daha fazla iş yükü katmanında kullanılmasını büyüme etkenleri olarak gösterdi.
Yönetim, satış hacmindeki büyüme ile ılımlı fiyat artışlarının önümüzdeki birkaç çeyrekte geliri birlikte artırmasını ve fiyatların 2027 mali yılında hafifçe yükselmeye devam etmesini bekliyor. DRAM maliyetlerinde baskı olduğunu da kabul eden yönetim, uzun vadeli anlaşmaların kârlılığına güvenini koruyor.
PC ve giriş seviyesi telefonlar için nihai cihaz talebi zayıf kalmaya devam ediyor. Yönetim, cihaz başına depolama kapasitesi arttıkça PC, akıllı telefon ve veri merkezlerinin depolama kapasitesi talebinin gelecek yıl da büyümesini bekliyor. Mart ayında sona eren çeyrek için modelleme yapılırken veri merkezi dışındaki işlerin mevsimselliğinin dikkate alınmasını öneriyor.

Citi, alım tavsiyesini ve 2100 dolarlık hedef fiyatını korudu; değerlemesini 2027 takvim yılı hisse başına kâr tahmininin 7 ila 8 katı fiyat/kazanç oranına dayandırdı. Banka, kurumsal SSD pazar payındaki artışa, veri merkezi talebine ve BiCS8 ürünlerinin yeterlilik onayına olumlu bakıyor; veri merkezlerinin payının artmasının uzun vadeli marjları desteklemesini bekliyor.
Eylül ayında sona eren çeyrekte düzeltilmiş serbest nakit akışı 5,7 milyar dolar oldu ve şirket 5 milyar dolar değerinde hisse geri aldı. Yönetim, borçsuz bilanço sürdürme ve fazla nakit akışının tamamını hissedarlara iade etme taahhüdünü yineledi.
Citi ayrıca büyük üreticilerin pazar payı mücadelesinin fiyat rekabetini artırabileceği uyarısında bulundu. Sektörde şu anda yeterince kullanılmayan kapasite de piyasayı kısa sürede arz fazlasına sürükleyebilir ve fiyat artışı döngüsünü kısaltabilir.