Üçüncü çeyrek sonuçları beklentilerin ne kadar altında kaldı?

  • Eoptolink’in üçüncü çeyrek geliri 10,94 milyar yuan oldu; yıllık bazda %80,3 artarken önceki çeyreğe göre %13 düştü. Gelir, Citi tahmininin %47,6, Bloomberg konsensüsünün ise %38,4 altında kaldı.
  • Net kâr 3,843 milyar yuan oldu; yıllık bazda %61,2 artarken önceki çeyreğe göre %19,1 geriledi ve sırasıyla Citi tahmininin %54,4, Bloomberg konsensüsünün %48,6 altında kaldı.
  • Brüt kâr marjı %46,3 oldu; önceki çeyreğe göre 1.7 yüzde puan geriledi ve Citi tahmininin 3.7 yüzde puan altında kaldı. Beklentilerin altındaki faaliyet giderleri, gelir açığının kâr üzerindeki etkisini kısmen dengeledi.

Ertelenen gelir ne zaman kayda alınacak?

  • Yönetim, Tayland’daki selin Eylül sonlarında başlayan sevkiyatları geciktirdiğini ve ilgili gelirin kayda alınmasını dördüncü çeyreğe ertelediğini belirtti; sel stoklarda değer düşüklüğüne yol açmadı.
  • Stoklar üçüncü çeyrekte yaklaşık 5,8 milyar yuan arttı; yönetim bu artışın yaklaşık yarısının dördüncü çeyrekte satışa dönüşmesini bekliyor. Şirket, öz sermaye teşvik programı kapsamında 2026 yılı için belirlenen 50 milyar yuanlık gelir hedefine ulaşacağından emin, ancak bunun için dördüncü çeyrek gelirinin 18 milyar yuanı aşması gerekiyor.
  • Teslimatlar tedarik zincirine ve kapasiteye de bağlı: Dijital sinyal işleme çipi (DSP) arzındaki sıkışıklık üçüncü çeyrekte üretimi ve teslimatları etkiledi; yönetim bunun dördüncü çeyrekten itibaren belirgin biçimde hafiflemesini bekliyor. Chengdu ve Tayland’daki kapasite de dördüncü çeyrek ve 2027 yılı sipariş talebini karşılamak üzere artırılıyor.

Talep ve yeni ürünler ne kadar ek büyüme sağlayabilir?

  • Yönetim sektör talebinin güçlü kalmaya devam ettiğini düşünüyor ve 1.6T optik modül sevkiyatlarının dördüncü çeyrekten itibaren kademeli olarak artmasını, gelirdeki payının ise 2027 yılında hızla yükselmesini bekliyor; 800G ve 1.6T ürünlerinin fiyatlarında henüz düşüş işareti görülmedi.
  • Paket yakını optik teknolojisi (NPO) uygulamaya alma aşamasına geçti. Müşterilerin sipariş öngörüleri 2027 yılında küçük hacimli teslimatlara, 2028 yılında ise seri üretime işaret ediyor; şirket ekipman, kapasite ve malzeme planlamasına başladı.

Citi tahminlerini ve hedef fiyatını neden düşürdü?

  • Citi, 2026 ve 2027 yılları gelir tahminlerini sırasıyla %28,0 ve %15,6, net kâr tahminlerini ise sırasıyla %36,0 ve %22,6 düşürdü. Banka, selin gelir kaydını geciktirmesine ek olarak müşteri ve ürün karmasındaki değişimler ile bileşen fiyatlarındaki artış nedeniyle gelecek üç yıla ilişkin brüt kâr marjı varsayımlarını yaklaşık 5 yüzde puan düşürdü.
  • Chengdu ve Tayland’da kapasitenin artmasıyla Citi, 2028 yılı gelir tahminini %6,2 yükseltti; ancak daha düşük brüt kâr marjı varsayımı nedeniyle o yılın net kâr tahmini yine de %3,9 düşürüldü.
  • Citi alım tavsiyesini korudu ve hedef fiyatını 701 yuandan 412 yuana düşürdü. Yeni hedef fiyat, son dönemde sevkiyatların beklentilerin altında kalmasını yansıtmak üzere 2027 yılı tahmini hisse başına kârının 15.2 katı fiyat/kazanç oranını kullanıyor; bu oran önceki 20 katın altında.