Üçüncü çeyrek sonuçlarında ve dördüncü çeyrek beklentilerinde neler değişti?

  • AMD’nin üçüncü çeyrek geliri 13,4 milyar dolar ile UBS ve piyasa konsensüsü tahminlerinin yaklaşık %2 üzerinde gerçekleşti. Veri merkezi geliri UBS tahminini %2 aşarken istemci işi geliri tahminin %2 altında kaldı.
  • Üçüncü çeyrekte hisse başına kâr 2.09 dolar olarak, UBS’nin 2.00 dolarlık ve piyasanın 1.95 dolarlık konsensüs tahmininin üzerinde gerçekleşti. Brüt marj UBS tahminiyle uyumluyken faaliyet giderleri bankanın tahmininden yaklaşık 75 milyon dolar daha düşük oldu.
  • Şirketin dördüncü çeyrek gelir beklentisinin orta noktası 17 milyar dolar ile genel olarak UBS modeline paralel ve yaklaşık 16,3 milyar dolarlık piyasa konsensüsünün üzerindeydi. UBS, sunucu CPU büyümesinin istemci işindeki zayıflığı güçlü biçimde dengelediğini düşünüyor.

AMD neden 2027 büyüme beklentisini yükseltmeye güveniyor?

  • AMD, 2027 yılında toplam gelirin %80 üzerinde büyümesini bekliyor ve sunucu CPU gelir büyümesi beklentisini %70 üzerinden %100 üzerine yükseltti. Şirket, veri merkezi GPU gelirinin sunucu CPU gelirinden önemli ölçüde daha hızlı büyümesini bekliyor. Ayrıca veri merkezi gelirinin 2027 toplam gelirinin %80 üzerindeki bölümünü oluşturacağını öngörüyor.
  • Üçüncü çeyrekte sunucu CPU’larının bulut ve kurumsal işlerinden elde edilen gelirlerin her biri yıllık bazda iki kattan fazla arttı; büyüme ortalama satış fiyatından ziyade ağırlıkla sevkiyat ve çekirdek sayısından kaynaklandı. UBS, sunucu CPU gelirinin 2026 yılındaki yaklaşık 17 milyar dolardan 2027 yılında 40 milyar dolara yaklaşmasını bekliyor.
  • UBS, AMD’nin yonga plakası ve paketleme alt tabakası tedarikinin daha esnek olduğunu düşünüyor: İstemci ve sunucu ürünlerinin her ikisi de N2 sürecini kullanıyor ve alt tabaka kaynakları da daha çeşitli; bu, kapasitenin talebin daha güçlü olduğu sunucu pazarına yönlendirilmesine yardımcı oluyor. Ancak sunucu CPU talebi hâlâ arzı aşıyor ve şirket daha fazla kapasite sağlamaya çalışıyor.
  • Veri merkezi GPU geliri üçüncü çeyrekte 3,5 milyar doların biraz üzerindeydi. MI455X ve Helios’un müşterilere sevkiyatları artarken ve ek arz sağlanırken UBS, bu işin 2027 gelirinin 400 yüz milyon doların üzerine çıkabileceğini ve yıllık sunucu CPU gelirini aşabileceğini düşünüyor.

PC’deki zayıflık ve GPU genişlemesi kâr marjlarını nasıl etkiliyor?

  • AMD’nin son kullanıcıya PC satışları üçüncü çeyrek sonunda zayıfladı ve satış kanalı stoklarını eritiyor. Şirket bu nedenle kanala sevkiyatları nihai talebe daha yakından bağlı olarak yönetiyor. Şirket, istemci gelirinin dördüncü çeyrekte önceki çeyreğe göre %20 üzerinde düşmesinin ardından 2027 yılının ilk çeyreğinde %10 üzerinde daha düşmesini bekliyor. UBS, düzeltmenin 2027 yılının ilk yarısına kadar sürebileceğini düşünüyor.
  • Dördüncü çeyrek brüt marj beklentisi %55 ile önceki çeyreğe göre yaklaşık 1 yüzde puan düşük. Bunun nedenleri arasında brüt marjı şirket ortalamasının altında olan veri merkezi GPU’larının hacminin hızla artması bulunuyor. UBS, 2027 yılında GPU’lardan yaklaşık 30 milyar dolar ek gelir bekliyor; bu, sunucu CPU’ları için beklenen yaklaşık 20 milyar doların üzerinde.
  • GPU payındaki artışa rağmen yönetim, dördüncü çeyreği 2027 brüt marjı için hâlâ makul bir referans olarak görüyor ve marjın gelecek yıl yaklaşık %55–%56 düzeyinde kalmasını bekliyor. UBS, yüksek bant genişlikli bellek ve bileşen maliyetlerinin bir kısmının uzun vadeli müşteri anlaşmalarıyla yansıtılmasının brüt marjı desteklemeye yardımcı olduğunu düşünüyor.

Kâr tahminleri yükselirken hedef fiyat neden düştü?

  • UBS, 2027 yılı düzeltilmiş hisse başına kâr tahminini 17.58 dolardan 18.61 dolara, 2028 tahminini ise 26.94 dolardan 29.83 dolara yükseltti.
  • UBS alım tavsiyesini korudu, ancak 12 aylık hedef fiyatını 730 dolardan 700 dolara indirdi. Banka, yarı iletken sektöründeki değerleme çarpanlarının daralmasını yansıtmak için 2028 tahmini hisse başına kâra uyguladığı değerleme çarpanını 27 kattan 23 kata düşürdü.