J.P. Morgan: GE Vernova siparişleri hızla arttı, yüksek gerilim iletimine ağırlık verdi; JPMorgan Asya elektrik ekipmanlarına olumlu bakıyor

Üçüncü çeyrekte beklentilerin aşılması ağırlıklı olarak nereden kaynaklandı?

GE Vernova’nın üçüncü çeyrek düzeltilmiş FAVÖK’ü 1,94 milyar dolar ile JPMorgan’ın 1,63 milyar dolarlık tahmininin ve piyasanın 1,68 milyar dolarlık konsensüs beklentisinin üzerinde gerçekleşti; gelir de bankanın tahminini %5 aştı.
Yeni siparişler 29,3 milyar dolara ulaşarak yıllık bazda organik olarak %96 arttı; birikmiş siparişler önceki çeyreğe göre 20 milyar dolar artarak 196,7 milyar dolara ulaştı. Şirket, birikmiş siparişlerin dördüncü çeyrekte 200 milyar doları aşmasını bekliyor; önceki hedef bu seviyeye 2027 yılının bir döneminde ulaşmaktı.
Sipariş büyümesinin ana kaynağı Enerji iş kolu oldu: üçüncü çeyrek siparişleri yıllık %178 arttı; gazla elektrik üretim ekipmanı ve hizmetlerinde hem satış hacmi hem de fiyatlar katkı sağladı. Şirket, Enerji iş kolunun yılın tamamına ilişkin organik gelir büyümesi beklentisini %18–%20 aralığından %19–%21 aralığına, FAVÖK marjı beklentisini ise %17–%19 aralığından %19–%21 aralığına yükseltti.

Elektrifikasyon iş kolunun üçüncü çeyrek geliri, trafo merkezleri, ultra yüksek gerilimli doğru akım iletim ekipmanı ve şalt ekipmanının desteğiyle yıllık bazda organik olarak %16 arttı; FAVÖK marjı yıllık 4.7 yüzde puan artarak %19,1 oldu. Yönetim iyileşmeyi satış hacmine, üretkenliğe ve elverişli fiyatlandırmaya bağladı.
Bununla birlikte iş kolunun çeyreklik siparişleri yıllık bazda organik olarak %9 düştü. Yönetim, temel nedenin 2025 yılının aynı döneminde Suudi Arabistan’dan alınan 1,6 milyar dolarlık bir senkron kompansatör siparişi olduğunu belirtti; 2026 yılının ilk üç çeyreğindeki toplam siparişler ise organik olarak yine de %39 arttı.
Yönetim, şalt ekipmanı ve senkron kompansatör gibi iletim ürünlerinin fiyatlarının güçlenmeye devam ettiğini, yüksek gerilimli doğru akım ekipmanı fiyatlarının ise 2023–2024 dönemindeki sert artışın ardından yüksek seviyede istikrar kazandığını söyledi. HD Hyundai Electric ve LS Electric de fiyatların üçüncü çeyrekte yükselmeye devam ettiğini belirtti; JPMorgan buna dayanarak elektrik ekipmanı şirketlerinin marjlarının genişlemeye devam etmesini bekliyor.

GE Vernova, yüksek gerilim şebekesi bileşenleri tedarikçisi Trench’i 9 milyar dolara satın almayı kabul etti. Bedelin yarısı nakit, yarısı borçla karşılanacak ve işlemin 2027 yılı sonunda tamamlanması bekleniyor. İşlem fiyatı, sinerjiler hesaba katılmadan Trench’in 2028 yılı için öngörülen düzeltilmiş FAVÖK’ünün 13 katına karşılık geliyor.
Trench’in buşing ve ölçü transformatörü gibi bileşenleri transformatörlerde ve diğer yüksek gerilim ekipmanlarında kullanılabiliyor. GE Vernova yönetimi, şirket içi tedarikin üretim döngülerini kısaltmasını ve üretim görünürlüğünü artırmasını umuyor; bu bileşenlerin kendi teslim süreleri uzun.
Yönetim, küresel yüksek gerilim iletiminde hizmet verilebilir pazarın 2025 yılındaki yaklaşık 90 milyar dolardan 2030 yılında yaklaşık 130 milyar dolara çıkmasını ve yıllık bileşik büyüme oranının yaklaşık %8 olmasını bekliyor. Yeni elektrik üretim kapasitesi, veri merkezleri, şebeke iyileştirmeleri ve yenilenebilir enerjinin şebekeye bağlanması sayılan talep kaynakları arasında.

JPMorgan, GE Vernova’nın siparişlerinin, fiyatlandırmasının ve satın alma faaliyetlerinin yatırımcıların elektrik ekipmanı döngüsünün sona ermesine ilişkin endişelerini hafifletmeye yardımcı olduğunu düşünüyor; banka, yüksek gerilim transformatörü talebinin önümüzdeki 3–4 yıl boyunca yılda yaklaşık %10 artmasını bekliyor.
Asya elektrik ekipmanı hisselerinin üçüncü çeyrekte belirgin biçimde gerilemesinin ardından Güney Koreli yüksek gerilim ekipmanı üreticileri, 2028 yılı için öngörülen firma değeri/FAVÖK oranının yaklaşık 9 katından değerleniyor; bu, Trench işleminin ima ettiği 13 katın altında. Banka, düşen bazı Koreli ekipman hisselerini cazip buluyor.