Nomura Orient International Securities: Nomura Orient: GigaDevice’ın üçüncü çeyrek faaliyet performansı beklentileri aştı; kâr tahminleri yükseltildi, hedef fiyat düşürüldü

Üçüncü çeyrek sonuçlarının beklentileri aşmasını ne sağladı?

GigaDevice’ın 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri 8,732 milyar yuan oldu; gelir yıllık bazda %225,7, çeyreklik bazda %18,4 arttı. Brüt kâr marjı %70,3 olarak gerçekleşti; yıllık bazda 29.6 puan, çeyreklik bazda 3.8 puan yükseldi. Gelir, brüt kâr marjı ve net kârın tamamı Nomura Orient’in önceki tahminlerini aştı.
Şirketin üçüncü çeyrek raporuna göre bellek çipi sektöründeki arz sıkışıklığı, şirketin bellek ürünlerinin fiyatlarını ve satış hacmini artırdı. Mikrodenetleyiciler (MCU) gibi ürünlerin sevkiyatındaki artış da performans büyümesini destekledi.

Üçüncü çeyrekte ana ortaklığa ait net kâr 4,209 milyar yuan oldu; yıllık bazda %728,9 artarken çeyreklik bazda %22,0 düştü. Rapor, çeyreklik düşüşü ağırlıklı olarak gerçeğe uygun değer değişimlerine bağladı.
Tek seferlik kazanç ve kayıplar hariç tutulduğunda üçüncü çeyrek net kârı 4,55 milyar yuan oldu; yıllık bazda %814,4, çeyreklik bazda %31,0 arttı. Bu ölçüm, çeyrekte faaliyetlerle ilişkili kârdaki değişimin, açıklanan net kârın gösterdiği eğilimden daha güçlü olduğunu ortaya koyuyor.

Gelir büyümesi ve brüt kâr marjındaki iyileşme beklentileri aştığı için Nomura Orient, 2026–2028 dönemi gelir tahminlerini sırasıyla %25, %22 ve %17 artırarak 27,918 milyar yuan, 40,514 milyar yuan ve 46,557 milyar yuana yükseltti. Ana ortaklığa ait net kâr tahminlerini ise sırasıyla %40, %23 ve %20 artırarak 14,299 milyar yuan, 17,196 milyar yuan ve 18,318 milyar yuana çıkardı.
Artışın başlıca kaynağı bellek işi oldu: Banka, 2026 yılı bellek çipi gelir tahminini %26 artırarak 23,9 milyar yuana, brüt kâr marjı tahminini ise %66 düzeyinden %70 düzeyine yükseltti. Gelir ölçeğinin büyümesi de bankanın toplam faaliyet giderlerinin gelire oranına ilişkin tahminini düşürmesini sağladı.
Ancak model, yüksek brüt kâr marjının artmaya devam edeceğini varsaymıyor: Toplam brüt kâr marjının 2026 yılındaki %65,5 düzeyinden 2027 yılında %55,8 ve 2028 yılında %53,2 düzeyine gerilemesi bekleniyor. Buna karşılık net kâr büyümesinin 2026 yılındaki %768 düzeyinden 2027 yılında %20 ve 2028 yılında %7 düzeyine yavaşlaması öngörülüyor.

Nomura Orient değerleme bazını 2026 yılından 2027 yılına taşıdı ve hedef fiyat/kazanç oranını 50 kattan 20 kata indirdi. Banka, GigaDevice’ın 2027–2028 dönemindeki bileşik kâr büyümesinin benzer şirketlerden düşük olmasını beklediğinden, şirkete benzerlerinin 2027 yılı için ortalama 23.5 katlık fiyat/kazanç oranının altında bir değerleme uyguluyor.
Banka, 2027 yılı için öngörülen 24.43 yuan hisse başına kâr ve 20 kat fiyat/kazanç oranı üzerinden hedef fiyatı 730 yuandan 489 yuana düşürdü ve alım tavsiyesini korudu. Bu hedef, 2 Kasım 2026 tarihindeki 265.67 yuanlık kapanış fiyatına göre yaklaşık %84,1 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.