J.P. Morgan: Mindray’in yurt içi işlerindeki düşüş üçüncü çeyrekte daraldı, kur ve maliyetler kârı baskıladı

Yurt içi işler ne ölçüde toparlandı?

2026 yılının ilk üç çeyreğinde Mindray’in yurt içi geliri yıllık bazda %1,3 düştü; üçüncü çeyrekte yıllık bazda %0,7 azalırken önceki çeyreğe göre %2,0 arttı. Yönetim, yıl genelinde yurt içi gelirde hâlâ pozitif büyüme bekliyor.
Tanı işi toparlanmanın başlıca desteği: Yönetim, yurt içi tanı gelirinin ilk üç çeyrekte yıllık yaklaşık %2, üçüncü çeyrekte ise önceki çeyreğe göre yaklaşık %4 arttığını; büyük hastane müşterilerinin genişlemesinden ve cihaz kurulumları sonrası reaktif tüketiminden fayda sağlandığını belirtti.
Yönetim, şirketin biyokimya, immünoloji ve koagülasyon alanlarındaki ortalama payının 2025 ortasındaki yaklaşık %10 düzeyinden yaklaşık %15 düzeyine yükseldiğini tahmin ediyor ve 2027 sonuna kadar %20 seviyesine ulaşmayı hedefliyor. JPMorgan, pazar payı kazanımlarının ve bölgesel laboratuvar projelerinin toparlanmaya yardımcı olduğunu düşünüyor, ancak çeyreklik iyileşmenin hastane harcamalarında genel bir canlanma olarak yorumlanmaması gerektiğini belirtiyor.

2026 yılının ilk üç çeyreğinde yurt dışı gelir, renminbi cinsinden yıllık %11, ABD doları cinsinden %16 arttı ve grup satışlarının %53 kadarını oluşturdu. Üçüncü çeyrekte ABD doları cinsinden büyüme yaklaşık %12 ile yavaşladı; yönetim bunun bir kısmını kur etkilerine ve bazı pazarlardaki aksamalara bağladı.
Şirketin Apollo, Einstein Hospital ve Essen University Hospital ile iş birlikleri, tekil cihaz satışından daha kapsamlı klinik ve dijital çözümlere geçişi yansıtıyor. JPMorgan, bunun müşteri ilişkilerini derinleştirmeye ve çapraz satışa yardımcı olduğunu düşünüyor; ancak jeopolitik, ticaret engelleri ve siparişlerin zamanlamasındaki düzensizlik yurt dışı işleri etkilemeye devam ediyor.

2026 yılının ilk üç çeyreğinde gelişmekte olan iş kollarının geliri yıllık %20,5 artarak 4,74 milyar yuana ulaştı. Hem minimal invaziv cerrahi hem de girişimsel ürünler %20 üzerinde büyüyerek geleneksel ekipmanların ötesinde büyüme kaynakları ekledi.
Yönetim, ilk üç çeyrekte yurt içi cerrahi sarf malzemesi gelirinin iki kattan fazla arttığını ve APT Medical’in darbeli alan ablasyonu işlem sayısının 10 bin vakayı aştığını belirtti. JPMorgan, APT Medical’in katkısını ve sarf malzemesi kullanımındaki sürekli artışı izliyor; sonraki satın alma turları hastane kapsamını genişletebilir, ancak kâr artışı satış hacmindeki büyümenin fiyat baskısını karşılayıp karşılayamayacağına bağlı.

Yönetim, üçüncü çeyrekte kur zararının 279 milyon yuan, ek bileşen maliyetlerinin ise yaklaşık 110 milyon yuan olduğunu ve maliyet ile fiyat baskılarının bir süre daha devam edeceğini öngördüğünü belirtti. JPMorgan, kâr marjlarının ne zaman dip yapacağının henüz net olmadığını düşünüyor ve bu nedenle kârın toparlanma hızı konusunda temkinli davranıyor.
Banka, 2026–2028 mali yıllarının her biri için gelir tahminini %1 ve brüt marj varsayımını 0.2 yüzde puanı düşürdü; 2026 yılında araştırma ve geliştirme giderlerinin artacağı beklentisini de dikkate alarak üç yılın tekrarlayan net kâr tahminlerini sırasıyla %3, %1 ve %1 düşürdü.
JPMorgan, 2026 yılında gelirin yıllık %5,8 artacağını, düzeltilmiş net kârın ise 7,77 milyar yuana gerileyerek 2025 yılındaki 8,136 milyar yuanın altında kalacağını öngörüyor. Banka, ağırlık artır tavsiyesini korudu ve Aralık 2027 hedef fiyatını 240 yuandan 233 yuana düşürdü.
Nakit akışı hissedar getirilerini desteklemeye devam ediyor: 2026 yılının ilk üç çeyreğinde faaliyetlerden nakit akışı yıllık %14,1 artarak 8,3 milyar yuana ulaştı ve yönetim kurulu hisse başına 1.30 yuan tutarında üçüncü ara temettüyü onayladı. Yönetim, başlıca inşaat harcamalarının azalmasını bekliyor ve özel temettü dağıtımını dışlamadığını belirtiyor.