J.P. Morgan: Dupixent, Sanofi'nin kâr beklentilerinin yukarı yönlü revize edilmesini sağlıyor; varlık satışları 2027 yılı gelir büyümesini baskılıyor

Üçüncü çeyrek sonuçlarının ardından kâr beklentileri ne kadar yükseltildi?

JPMorgan, Sanofi'nin 2026–2032 dönemi gelir tahminlerini yaklaşık %3–%6, temel HBK tahminlerini ise yaklaşık %2–%6 yükseltti. 2026 yılı temel HBK tahmini 8.71 eurodan 9.08 euroya çıktı ve Vara konsensüsünün yaklaşık %5 üzerinde gerçekleşti.
Banka, 2026 yılında sabit kur bazında gelirlerin yaklaşık %15, temel HBK'nın ise yaklaşık %17 büyümesini bekliyor; her iki oran da şirketin ilgili öngörü aralıklarının üst ucunda.

Üçüncü çeyrek performansının ardından JPMorgan, Dupixent satışlarının 2026 yılında 20,5 milyar euroya ulaşmasını ve 2028 yılında 25 milyar euroyu aşmasını bekliyor; bu, Sanofi'nin orta vadeli hedefinden iki yıl önce.
Bu değerlendirme, 2027 yılında fiyatların normal seviyelere dönmesini zaten hesaba katıyor. Dupixent, bankanın şirketin toplam gelir ve kâr tahminlerini yükseltmesinin de başlıca dayanağı; satış büyümesinin yavaşlaması halinde Sanofi'nin HBK büyümesi sektöre kıyasla daha da geride kalabilir.

JPMorgan, Lovenox gibi olgun markaların Cheplapharm'a satışının Sanofi'nin 2027 yılı gelirlerinde 1,3 milyar euroluk bir olumsuz etki yaratmasını ve gelir büyümesini yaklaşık 2.5 yüzde puan düşürmesini bekliyor.
Bu etki hesaba katıldığında banka, şirketin 2027 yılı sabit kur bazında gelir büyümesi öngörüsünün düşük ila orta tek haneli seviyelerde olmasını bekliyor; marjlardaki devam eden genişlemenin desteğiyle temel HBK büyümesi öngörüsü orta ila yüksek tek haneli seviyelere ulaşabilir.
Bankanın kendi tahmini, temel HBK'nın 2027 yılında sabit kur bazında %6 büyüyerek 9.85 euroya ulaşacağı yönünde; bu, üçüncü çeyrek sonuçları öncesindeki Vara konsensüsünün yaklaşık %7 üzerinde. Farkın bir kısmı, bankanın 2026 yılı kâr tabanına ilişkin daha yüksek tahmininden kaynaklanıyor.

JPMorgan, Nötr notunu ve Aralık 2027 için 95 euroluk hedef fiyatını koruyor. Değerleme, 2027 yılı tahminlerine göre 9.5 kat fiyat/kazanç oranına dayanıyor ve henüz satılmamış %47,8 Opella hissesine karşılık gelen hisse başına 3 euroluk değeri içeriyor.
Banka, Sanofi'nin orta vadeli temel HBK büyümesi sektörle uyumlu olsa da ilaç geliştirme hattında ilerleme kaydedilene kadar sektöre kıyasla yaklaşık %35 değerleme iskontosunun haklı olduğunu düşünüyor. Frexalimab veya riliprubart gibi ürün adaylarının başarısız olması uzun vadeli büyümeye ilişkin kaygıları artırabilir.
JPMorgan, Aralık 2026 tarihindeki yatırımcı bilgilendirme toplantısını izliyor ve şirketin bu toplantıda orta ve uzun vadeli büyüme yol haritasını güncellemesini bekliyor.