J.P. Morgan: Sanhua Intelligent Controls: Sıvı soğutma ve yurt dışı faaliyetleri soğutma büyümesini destekliyor, otomotiv marjı baskı altında

Kârdaki iyileşme ağırlıkla nereden geliyor?

Yönetim, 2026 yılı başından bu yana oluşan yaklaşık 200 milyon yuan yatırım zararı ve yaklaşık 380 milyon yuan kur zararı hariç tutulduğunda, temel faaliyet kârının çift haneli büyüyeceğini belirtti.
Brüt kâr marjındaki iyileşmenin ana kaynağı soğutma işi oldu: Marj, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde yıllık bazda yaklaşık 1.5 yüzde puan, ilk üç çeyreğinde ise yaklaşık 0.5 yüzde puan arttı. Veri merkezi soğutma, yüksek marjlı ürünlerin payındaki artış ve üretim verimliliğindeki iyileşme bu sonuca katkı sağladı.
Yurt içi beyaz eşya talebi baskı altında kalırken yurt dışı pazarlar destek sağlıyor: Kuzey Amerika satışları 2026 yılının üçüncü çeyreğinde yıllık bazda yaklaşık %20 arttı.

2026 yılı başından bu yana veri merkezi soğutma satışları 1,8 milyar ile 2,1 milyar yuan arasında gerçekleşti; bu tutar soğutma işi satışlarının yaklaşık %8–%9 kadarına, grup gelirinin ise %5 kadarına karşılık geliyor. Yönetim, işin 2026 yılında yıllık bazda yaklaşık %50 büyümesini bekliyor; proje fırsatlarındaki artış ve satış bileşimindeki değişim başlıca itici güçler.
Birincil taraftaki mikro kanallı ısı eşanjörleri ve vanalar gibi ürünler, Kuzey Amerika'daki iklimlendirme ve ekipman müşterilerine hâlihazırda yüksek hacimlerde tedarik ediliyor; bazı siparişler gelecek yıla kadar güvenceye alınmış durumda. İkincil taraftaki plakalı ısı eşanjörleri ve küresel vanalar gibi ürünlerin projeleri ise veri merkezi ekipman tedarikçileri ve Kuzey Amerikalı bulut müşterileri arasında daha aktif ilerliyor.
Daha fazla projenin hacmi arttıkça şirket, ikincil tarafın satışlardaki payının yükselmeye devam etmesini bekliyor ve Meksika ile Tayland'da kapasite eklemeyi değerlendiriyor.

Yönetim, otomotiv işi gelirinin istikrarlı büyüdüğünü ancak müşterilerin fiyat indirimi taleplerinin, kur değişimlerinin ve Tayland dâhil yeni fabrikalarda üretimin kademeli artırılmasına ilişkin maliyetlerin brüt kâr marjını baskıladığını belirtti; otomotiv işinin brüt kâr marjı 2026 yılının üçüncü çeyreğinde yatay seyretti veya hafif geriledi.
Entegre ürünler, otomotiv işi satışlarının yarısından fazlasını oluşturarak kârlılığı desteklemeye yardımcı oluyor. Şirket baskıyı araştırma ve geliştirme, satın alma ve üretimde iyileştirmelerle de karşılıyor; ancak yönetim, yeni kapasite tamamen kullanılana ve kur dalgalanmaları hafifleyene kadar marj baskısının süreceğini öngörüyor.
Yönetim, 2026–2030 dönemi için elektrikli sistemlere geçiş, ısı pompaları, ürün entegrasyonu ve akıllı modüllerin desteğiyle otomotiv işinde yıllık bileşik %15–%20 büyüme hedefi belirledi; geleneksel ev aletleri soğutma işi için hedef yaklaşık %10 olup sıvı ve ticari soğutmayı kapsamıyor.

Şirket; vücut eklemi aktüatörleri, parmak eklemi modülleri, termal yönetim ve sensörler dâhil robotik ürün yelpazesini genişletiyor. Bazı projelerin 2026 yılı sonundan önce seri üretime geçmesi bekleniyor. Yönetim, robotik işinin 2026 yılında gelir ve kâra katkı sağlamasını beklese de 30 milyar yuanı aşan grup satışlarıyla karşılaştırıldığında kısa vadeli etki sınırlı kalacak.
J.P. Morgan, sıvı soğutma ve robotikteki ilerlemenin piyasa beklentilerini aştığını düşünüyor ve A ile H hisseleri için ağırlık artır tavsiyesini koruyor; Aralık 2027 için hedef fiyatları sırasıyla 51 yuan ve 38 Hong Kong doları. Banka ayrıca küresel elektrikli araç talebinin, otomotiv sektöründeki rekabetin ve robotik işinin ilerleme hızının değerlendirmesini etkileyeceğini belirtti.