J.P. Morgan: Chunghwa Precision Test Tech: Yapay zekâ test talebi geliri artırırken kapasite ve yeni projeler kısa vadeli brüt marjı baskılıyor

Üçüncü çeyrek sonuçlarının güçlü ve zayıf yönleri nelerdi?

Chunghwa Precision Test Tech’in üçüncü çeyrek geliri, çeyreklik %16 ve yıllık %53 artışla 1,905 milyar Yeni Tayvan dolarına ulaşarak çeyreklik rekor kırdı. Gelir, J.P. Morgan tahmininin %1 üzerinde, ancak piyasa konsensüsünün %3 altında gerçekleşti.
Brüt marj %57,3 oldu; bu, J.P. Morgan tahmininin 1.9 yüzde puan üzerinde ve piyasa konsensüsünün de üstündeydi. Yönetim, beklentilerin aşılmasını ölçeğin büyümesine, yapay zekâ uygulamalarına yönelik bütünleşik çözüm sevkiyatlarının artmasına ve maliyet kontrolüne bağladı. Net kâr 551 milyon Yeni Tayvan dolarıyla bankanın tahminine paralel, ancak piyasa konsensüsünün %5 altında gerçekleşti.
Bütünleşik çözüm prob kartı işinde yüksek performanslı bilgi işlem ve yapay zekâ uygulamaları üçüncü çeyrekte ilk kez cep telefonu uygulamalarını geride bırakarak talep yapısının değiştiğini gösterdi.

J.P. Morgan, TPU ile ilgili burn-in test kartı ve sistem düzeyinde test kartı sevkiyatlarının dördüncü çeyrek gelirini bir önceki çeyreğe göre %23 artırarak 2,35 milyar Yeni Tayvan dolarına çıkaracağını öngörüyor; arz sıkışıklığı hafiflerse artış daha yüksek olabilir.
Şirketin yeni girdiği burn-in ve sistem düzeyinde test projeleri kısa vadede brüt marj üzerinde baskı yaratacak. Banka, dördüncü çeyrek brüt marjını üçüncü çeyrekteki %57,3 seviyesinin altında, ancak önceki tahminiyle uyumlu olarak %54,3 öngörüyor.

Yönetim, bütünleşik çözüm prob kartlarına yönelik artan talebin desteğiyle 2027 yılı büyüme hızının 2026 yılından düşük olmaması gerektiğini belirtti. J.P. Morgan, 2026 yılı gelir artışını yaklaşık %51 olarak tahmin ediyor ve 2027 yılı gelirinin yıllık %66,8 artışla 12,095 milyar Yeni Tayvan dolarına ulaşmasını bekliyor.
Banka, şirketin yüksek pin ve katman sayısına sahip test arayüzü PCB’leri üretiminde güçlü olduğunu düşünüyor. Yapay zekâ hızlandırıcılarının test arayüzleri karmaşıklaştıkça bu yetenek, şirketin prob kartı, sistem düzeyinde test ve burn-in test kartı işlerini büyütmesine yardımcı oluyor. Prob PCB’lerindeki avantajı da şirkete daha fazla müşteriye prob satma fırsatı yaratıyor.
J.P. Morgan, 2027 yılı düzeltilmiş hisse başına kârını yıllık %82,8 artışla 115.97 Yeni Tayvan doları olarak öngörüyor. Banka, yıllık brüt marjın 2026 yılındaki %56,3 seviyesinden %54,2 seviyesine düşmesini beklese de faaliyet kâr marjının %33,7 seviyesinden %37,2 seviyesine yükseleceğini öngörüyor.

J.P. Morgan, kaynak ve kapasite yetersizliği nedeniyle şirketin mevcut tüm müşterilerine ve projelerine hizmet veremediğini belirtiyor: ABD’li bir rakip, büyük bir GPU müşterisinin yeni nesil GPU mühendislik örneklerinde daha yüksek prob PCB payı elde etti; şirket ayrıca ABD’li bir bulut hizmeti sağlayıcısının 2027 yılı yapay zekâ hızlandırıcısı sistem düzeyinde test kartı projesinde pay kaybedebilir.
Şirket, önümüzdeki üç yılda mevcut iki fabrikasının kapasitesini altı fabrikaya eşdeğer düzeye çıkarmayı planlıyor. Banka, yeni kapasite 2027 yılının ortasından önce devreye girerse şirketin Rubin Ultra prob PCB’lerinin seri üretiminde payını geri kazanabileceğini öngörüyor. Kapasite artışının beklenenden yavaş olması veya önemli yüksek performanslı bilgi işlem projelerinde pay kaybı, banka notu ve hedef fiyat açısından aşağı yönlü riskler oluşturuyor.
J.P. Morgan, ağırlık artır notunu ve Aralık 2027 için 4,900 Yeni Tayvan doları hedef fiyatını korudu; hedef, 2028 yılı tahmini hisse başına kârının 30 katına dayanıyor. Banka, şirketin prob PCB avantajının kâr tahminlerinde yukarı yönlü revizyon potansiyeli sunduğu görüşüyle kapsadığı şirketler arasındaki en yüksek çarpanı uyguladı.