Gelir artarken kâr neden düştü?

  • Aier Eye’ın 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri, yıllık %7,1 artışla 6,4 milyar yuan oldu ve genel olarak JPMorgan’ın beklentisine paralel gerçekleşti. Ana ortaklığa ait net kâr, yıllık %11,6 düşüşle 941 milyon yuan olarak bankanın beklentisinin altında kaldı. Tekrarlayan net kâr ise yıllık %9,8 düşüşle 973 milyon yuan oldu.
  • Kârdaki beklenti açığının bir kısmı değer düşüklüğü ve vergi yükünden kaynaklandı: Çeyrekte varlık değer düşüklüğü zararı, ağırlıklı olarak şerefiyeyle ilişkili olmak üzere yaklaşık 150 milyon yuan oldu. Ayrıca finansal varlıkların gerçeğe uygun değerinden 28 milyon yuan zarar kaydedildi.
  • Bazı bağlı ortaklıkların vergi avantajlarındaki değişiklikler sonucunda üçüncü çeyrekte efektif vergi oranı, önceki yılın aynı dönemindeki %16,6 seviyesinden %26,9 seviyesine yükselerek net kârı daha da baskıladı.

Refraktif cerrahi hacmi istikrar kazandıktan sonra büyümeyi ne sağlayacak?

  • Refraktif cerrahi hacmi, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde yıllık bazda kabaca yatay seyretti; yılın önceki dönemlerindeki daha zayıf performansın ardından istikrar kazandı, ancak henüz belirgin bir toparlanma göstermedi. JPMorgan, hacmin daha güçlü büyümesi için tüketici talebinde sürdürülebilir iyileşmenin hâlâ gerekli olduğunu düşünüyor.
  • Tedavi karmasının iyileşmesi ve yüksek değerli işlemlerin daha fazla tercih edilmesi, ameliyat başına ortalama geliri artırdı. Banka, artışı tek haneli yüzdelerin orta düzeyinde tahmin ediyor ve yakın dönemde refraktif cerrahi gelirindeki büyümeyi esas olarak bu fiyat faktörünün desteklemesini bekliyor.
  • Katarakt ameliyatı hacmi düşmeye devam etti; bu düşüş, hastaların kendilerinin ödediği üst segment tedavilerin payının artmasıyla işlem başına ücrette görülen iyileşme sayesinde kısmen telafi edildi.

Hangi faaliyetler başka bir büyüme kaynağı sağlıyor?

  • Optometri faaliyeti, üçüncü çeyrekte tüm faaliyetler arasında en yüksek hacim artışını kaydetti; ortalama fiyatlar genel olarak istikrarlı seyretti ve bu faaliyet grubun organik büyümesinin görece dirençli bir parçası oldu. JPMorgan, miyopi yönetimine ve diğer tekrarlayan göz sağlığı hizmetlerine yönelik talebin destek sağlamaya devam etmesini bekliyor.
  • Yönetim, presbiyopiyle ilişkili tedavilere olumlu bakıyor ve bu faaliyetin 2026 yılı gelirinin yaklaşık 100 milyon yuan olacağını öngörüyor. JPMorgan, farkındalık arttıkça presbiyopi tedavisinin ek büyümeye katkı sağlayabileceğini, ancak mevcut büyüklüğünün grubun toplam gelirine kıyasla hâlâ küçük olduğunu düşünüyor.
  • Tüketimin zayıf olduğu ve refraktif cerrahi hacminin ne zaman toparlanacağının belirsizliğini koruduğu ortamda banka, yurt dışı faaliyetlerin büyüme potansiyeli ile optometrinin katkısının şirketin mevcut koşullarla başa çıkmasına yardımcı olmasını bekliyor.

JPMorgan kâr değerlendirmesini nasıl değiştirdi?

  • Üçüncü çeyrek geliri genel olarak beklentilere paralel olduğu için JPMorgan gelir tahminlerinde büyük bir değişiklik yapmadı; ancak kârın beklentilerden zayıf gelmesi nedeniyle hisse başına kâr tahminlerini düşürdü. Bankanın modeli, 2026 yılı gelirinin yıllık %5,3 artışla 23,545 milyar yuan, düzeltilmiş net kârın ise 2025 yılındaki 3,24 milyar yuanın altında, 2,555 milyar yuan olacağını öngörüyor.
  • JPMorgan nötr tavsiyesini korudu ve Aralık 2027 hedef fiyatını 9.70 yuandan 9.50 yuana düşürdü. Banka, şirketin değerlemesini makul buluyor ve daha olumlu bir görüş benimsemeden önce isteğe bağlı tüketim niteliğindeki ameliyatlarda bir dönüm noktasına ilişkin kanıt görmek istiyor.