Emeklilik fonları neden endeksleri giderek daha yakından izliyor?

  • JPMorgan'ın hesaplamalarına göre, takip ettiği 12 büyük emeklilik fonu yöneticisinin Avustralya hisse portföylerindeki ortalama aktif payı, Aralık 2024 itibarıyla %25,6 iken Haziran 2026 itibarıyla %19,7 seviyesine geriledi. Bu, varlıkların ortalama yaklaşık beşte dördünün endeksi yakından izlediği anlamına geliyor. Aktif pay, bir portföyün varlıkları ile karşılaştırma ölçütünün varlıkları arasındaki farkı ölçer.
  • Banka bu değişimi düzenleyici değerlendirmelerin yarattığı teşviklerle ilişkilendiriyor: Bir ürün Avustralya İhtiyati Düzenleme Kurumu'nun performans testinden art arda iki yıl geçemezse, daha sonra testi geçene kadar yeni üye kabul edemiyor.
  • Test, ürünün kendi uzun vadeli stratejik varlık tahsisini kullanarak bir karşılaştırma ölçütü oluşturuyor ve yatırım getirileri ile yönetim ücretlerini karşılaştırıyor; birleşik sonucun yılda karşılaştırma ölçütünün 50 baz puan veya daha fazla gerisinde kalması başarısızlık anlamına geliyor. Dolayısıyla, karşılaştırma ölçütünden ayrılan aktif kararlar kötü performans gösterirse değerlendirme sonucunu aşağı çekebiliyor.

Büyük ölçekli hisselerin işlemleri ve bilanço sezonundaki oynaklık nasıl değişti?

  • Emeklilik fonları, Avustralya All Ordinaries Endeksi'nin piyasa değerinin yaklaşık %30,2 kadarını zaten elinde bulunduruyor. JPMorgan, bu fonların endeksi daha yakından izlemesi ve pasif yatırımın daha da yaygınlaşmasıyla piyasadaki işlem devir hızının düşeceğini, bilanço sezonundaki fiyat oynaklığının ise artacağını düşünüyor.
  • İşlem değerinin piyasa değerine oranıyla ölçüldüğünde, ASX 50 işlem devir hızı Ekim 2006 tarihinden bu yana yaklaşık yarıya inerken, ASX MidCap 50 aynı dönemde %29 geriledi. Küçük ölçekli hisselerin devir hızı son 20 yılın ortalamasına döndü; bu da emeklilik fonlarının orta ve küçük ölçekli hisselerde daha fazla aktif risk tutmasıyla genel olarak örtüşüyor.
  • Şubat 2026 döneminde, ASX 200 bileşenlerinin %38 kadarı sonuçların açıklandığı gün en az 3 standart sapmalık hareket gösterdi; Ağustos ayında bu oran hâlâ %32 düzeyindeydi. JPMorgan, her iki seviyenin de küresel finans krizi ve pandemi dönemlerindekinden yüksek olduğunu belirtti.

Aktif hisse seçimi ve sektör ayarlamaları nerede yoğunlaşıyor?

  • Yönetilen varlık büyüklüğüne göre ağırlıklandırıldığında aktif pay, piyasa değerine göre ilk 20 hissede yalnızca %11, 21 ile 50 arasındaki sıralarda %24 ve 201 ile 300 arasındaki sıralarda %49 düzeyinde; endeksten aktif olarak ayrılma alanı ağırlıklı olarak orta ve küçük ölçekli hisselerde bulunuyor.
  • JPMorgan'ın takip ettiği başlıca fonların çoğu ASX 50 endeksinde hâlâ düşük ağırlık taşıyor, ancak Haziran 2026 itibarıyla sona eren altı ayda düşük ağırlık 196 baz puan daralarak 198 baz puana indi. Piyasa değerine göre 21 ile 50 arasında sıralanan hisseler, yüksek ağırlığın en yoğun olduğu grubu oluşturuyor; BSL, JHX ve QAN, bankanın listelediği yüksek güvenli yüksek ağırlıklı pozisyonlar arasında yer alıyor.
  • 2026 yılının ilk yarısında finans sektörünün göreli tahsisi 61 baz puan arttı; bunun 43 baz puanına bankalar katkıda bulundu. Malzeme sektörünün göreli tahsisi ise 87 baz puan düştü. Finans sektöründeki düşük ağırlık son iki yılda 121 baz puan daraldı ve JPMorgan bu yapısal yeniden tahsisin sona yaklaştığını düşünüyor.

Emeklilik varlıkları büyürken fon tahsisi nereye kayıyor?

  • Avustralya emeklilik sisteminin toplam varlıkları yaklaşık 4,8 trilyon Avustralya dolarıyla nominal GSYH'nin %157 kadarına eşit; bu oran 2025 yılında %147 düzeyindeydi. Zorunlu katkılar, uzun vadeli yatırım getirileri ve sistemin olgunlaşması varlık büyümesini birlikte destekledi.
  • Tahsis açısından, Haziran 2026 itibarıyla sona eren bir yılda küresel hisselerin fon varlıklarındaki payı 254 baz puan artarken, nakit ve yerli hisselerin payları sırasıyla 115 ve 48 baz puan düştü.
  • Son altı ayda yerli hisselerin varlıklardaki payı 58 baz puan düşerek %22,9 seviyesine inerken, küresel hisselerin payı 44 baz puan artarak %32,8 seviyesine çıktı. Bununla birlikte fonlar, aynı dönemde yerli hisse portföyleri içinde en büyük 20 hissedeki düşük ağırlıklarını bir miktar azalttı: Yerli hisselerin genel payını azaltmak ile bu portföydeki büyük ölçekli hisselerin ağırlığını ayarlamak iki farklı düzeyde alınan kararlardır.