Bank of America: Victory Giant’ın üçüncü çeyrek geliri beklentilerin altında kaldı; BofA dördüncü çeyrek toparlanması için yeni platforma güveniyor

Üçüncü çeyrek büyümesi neden hâlâ beklentilerin altında kaldı?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde gelir 6,831 milyar yuan oldu; önceki çeyreğe göre %11,8, geçen yılın aynı dönemine göre %34,3 arttı, ancak sırasıyla BofA tahmininin %17,4 ve piyasa konsensüsünün %20,5 altında kaldı. BofA, Vera Rubin platformunda üretimin artırılması ve sevkiyatların biraz geciktiğini, bunun geliri yavaşlattığını ve maliyet yükü yarattığını belirtti.
Brüt kâr marjı önceki çeyreğe göre 2.1 yüzde puan artarak %34,2 düzeyine çıktı. BofA, iyileşmeyi şirketin bakır kaplı laminat maliyetlerindeki artışı müşterilere yansıtmasına bağladı; ancak faaliyet kâr marjı önceki çeyrekle aynı olan %25,1 düzeyinde kaldı ve BofA’nın %26,7 tahmininin altında gerçekleşti.

Üçüncü çeyrek net kârı 527 milyon yuan oldu; önceki çeyreğe göre %66, geçen yılın aynı dönemine göre %52 düştü ve sırasıyla BofA tahmininin %72, piyasa konsensüsünün ise %74 altında kaldı. Çeyrekte 195 milyon yuan bağış ve 500 milyon yuanı aşan gerçeğe uygun değer zararı kaydedildi.
Düzeltilmiş kâr 1,2 milyar yuan oldu; önceki çeyreğe göre %5, geçen yılın aynı dönemine göre %16 artarak alıcı tarafın 1,2 milyar–1,5 milyar yuanlık beklenti aralığının alt sınırında gerçekleşti. Düzeltilmiş büyüme, özel kalemlerin etkisinin önemli olduğunu gösteriyor; ancak gelir ve faaliyet kârı da kurumsal tahminlerin altında kaldı.

Şirket, Vera Rubin platformunda üretim veriminin son bir ila iki ayda önemli ölçüde iyileştiğini ve Tayland’daki A1 fabrikasının kapasite kullanımının Ekim ayında yüksek bir düzeye ulaşarak BofA beklentisini aştığını belirtti. Banka buna dayanarak yeni platformda üretimin artırılmasının dördüncü çeyrekte önceki çeyreğe göre toparlanmayı desteklemesini bekliyor; modelindeki dördüncü çeyrek geliri 10,076 milyar yuan ile üçüncü çeyreğin yaklaşık %47 üzerinde.
Optik modüllerde yönetim, mevcut üretim veriminin %80 düzeyine yakın olduğunu ve kapasitenin iki müşteri tarafından tamamen rezerve edildiğini söyledi. Şirket, 2027 yılında 20 milyar yuan tutarında ek mSAP kapasitesi oluşturmayı planlıyor; ancak bu kapasitenin tamamı optik modüller için kullanılmayacak.
BofA, yeni müşterilerin ve ürünlerdeki katman sayısının, malzemelerin ve üretim süreçlerinin geliştirilmesinin uzun vadeli büyümeyi destekleyebileceğini düşünüyor. Teknik özelliklerin geliştirilmesi de daha fazla kapasite tükettiğinden, kapasite artırımı şirketin sektördeki konumunu korumasına yardımcı oluyor.

BofA, üçüncü çeyrek sonuçlarını ve kapasite artırımı maliyetlerini dikkate alarak 2026–2028 dönemi net kâr tahminlerini yaklaşık %11–%27 düşürüp sırasıyla 5,648 milyar, 12,894 milyar ve 19,114 milyar yuana indirdi. Bu rakamlar aynı dönemler için piyasa konsensüsünün sırasıyla yaklaşık %28, %14 ve %9 altında.
Banka hedef fiyatını 367 yuandan 302 yuana düşürdü. Bu, daha önce kullanılan 25 katın altında, 2027 yılı tahmini kârının 23 katına karşılık geliyor; çarpanın düşürülmesi, yapay zekâ tedarik zincirine yönelik son dönemdeki zayıf piyasa duyarlılığını ve devam eden kapasite artırımının maliyet yükünü yansıtıyor. BofA alım tavsiyesini korudu.
Kapasite artırımı nakit akışını da etkiliyor: BofA, 2026 yılında sermaye harcamalarının 18 milyar yuan, serbest nakit akışının ise eksi 4,809 milyar yuan olacağını öngörüyor; 2027 yılında sermaye harcamalarının 10 milyar yuana düşmesi ve serbest nakit akışının pozitife dönerek 3,521 milyar yuana ulaşması bekleniyor.