Bank of America: SK hynix'in üçüncü çeyrek kârı beklentileri aştı: Fiyat artışları kârı yükseltti, uzun vadeli siparişler kapasite genişlemesini destekliyor

Üçüncü çeyrekte faaliyet kârı beklentileri aşarken net kâr neden düştü?

SK hynix'in 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri, önceki çeyreğe göre %32 artışla 104,615 trilyon won oldu; faaliyet kârı ise önceki çeyreğe göre %38 artışla 83,334 trilyon won olarak gerçekleşti ve piyasa konsensüsünü %8 aştı.
Başlıca etken satış fiyatlarındaki artıştı: DRAM ortalama satış fiyatı önceki çeyreğe göre %20 aralığının üst kısmında artarak piyasanın %20 aralığının alt kısmındaki beklentisini aştı; NAND yaklaşık %25 yükseldi. Bit cinsinden DRAM sevkiyatları yaklaşık %10 artarken NAND hafif geriledi.
Bununla birlikte, üçüncü çeyrekte ana ortaklığa ait net kâr, önceki çeyreğe göre %58 düşüşle 39,534 trilyon won oldu ve piyasa konsensüsünün %34 altında kaldı. Bank of America, faaliyet dışı kalemlerdeki zayıflamanın başlıca Kioxia yatırımının değerleme ve elden çıkarma zararlarıyla ilişkili olduğunu belirtti.

Şirket, 1c üretim sürecinin genişletilmesi ve M15X kapasitesinin kademeli artırılmasıyla, bit cinsinden DRAM sevkiyatlarının dördüncü çeyrekte önceki çeyreğe göre yaklaşık %25 artacağını öngörüyor; NAND sevkiyatlarının ise 321 katmanlı kurumsal sınıf katı hâl sürücülerinin satışındaki artışla orta tek haneli bir yüzde oranında büyümesi bekleniyor.
HBM4 üçüncü çeyrekte seri üretime geçti. Şirket, dördüncü çeyrekte HBM satışları veya sevkiyatları içindeki payının %50 üzerine çıkmasını bekliyor ve üretim verimi planı aşmış durumda; 2027 yılı HBM hacim ve fiyat görüşmeleri de tamamlandı.
Uzun vadeli anlaşması olan müşteri sayısı ikinci çeyrekte yaklaşık 10 iken 14 seviyesine yükseldi; anlaşmalar 2027–2028 dönemi kapasitesinin %50 üzerindeki bölümünü kapsıyor. Anlaşmalar genellikle piyasaya bağlı fiyat aralıkları ve ön ödemeler içerdiğinden, kapasite güvence altına alınırken satış fiyatlarında artış alanı da kalıyor.

Bank of America, sevkiyat artışına ve DRAM fiyatlarının yükselmeye devam etmesine dayanarak dördüncü çeyrek faaliyet kârının 100 trilyon wonu aşmasını ve yaklaşık 95 trilyon wonluk piyasa konsensüsünün üzerine çıkmasını bekliyor. Banka, 2027 ve 2028 yılları faaliyet kârlarını sırasıyla 417,214 trilyon ve 424,02 trilyon won olarak tahmin ediyor.
Bankanın modeli, DRAM ortalama satış fiyatının dördüncü çeyrekte önceki çeyreğe göre yaklaşık %9 artacağını, 2027 yılının ilk yarısında yükselmeye devam edeceğini ve ikinci yarısında hafif gerileyeceğini öngörüyor; NAND ortalama fiyatının ise 2027 yılının her çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre düşmesi bekleniyor. Sektör verileri de 1Tb NAND wafer spot fiyatlarının 9. ay ile Ekim arasında zayıf seyrettiğini gösteriyor.
Bank of America kâr tahminlerini yükselttikten sonra, 2027 ve 2028 yılları için hisse başına kârın sırasıyla 440,633 ve 441,843 won olmasını bekliyor; bu rakamlar raporun tablosunda yer alan sırasıyla 477,698 ve 566,773 wonluk piyasa konsensüsünün hâlâ altında.

Şirket, 2026 yılında hissedarlara 30 trilyon wonun üzerinde temettü ve 60 trilyon wonun üzerinde geri alım dâhil yaklaşık 100 trilyon won iade etmeyi planlıyor. Önceki 400 trilyon wonluk geri alımın 40 trilyon wonluk bölümü tamamlandı; yönetim kurulunun ayrıca onayladığı 20 trilyon wonluk geri alımın 10 trilyon wonluk bölümü çalışan ve yönetici ücretlerine ayrılıyor ve hissedar getirisine dâhil edilmiyor.
Şirket, 2027 yılı sermaye harcamalarının 2026 yılına göre belirgin biçimde artmasını ve ileri üretim süreci ekipmanlarına, Yongin'deki yeni fabrikaya ve altyapıya yönelmesini bekliyor; ekipman kurulumu ve kapasitenin kademeli artırılması talep ve kârlılığa bağlı olacak. Üçüncü çeyrek sonundaki net nakit yaklaşık 99 trilyon won olarak genişleme için finansman sağladı.
Bank of America, 2027 ve 2028 yıllarında sermaye harcamalarının sırasıyla 60 trilyon ve 65 trilyon won, faaliyet nakit akışından sermaye harcamaları düşüldükten sonraki serbest nakit akışının ise sırasıyla yaklaşık 263 trilyon ve 267 trilyon won olacağını tahmin ediyor. Banka, alım tavsiyesini ve hisse başına 3 milyon wonluk hedef fiyatını korudu; değerleme, 2027–2028 dönemi tahmini hisse başına kârın yaklaşık 7 katı fiyat/kazanç oranına dayanıyor.