J.P. Morgan: Kết quả kinh doanh mới của các công ty bảo hiểm nhân thọ Hong Kong phân hóa trong quý III, động lực hỗ trợ cuối năm tăng dần

Vì sao tăng trưởng kinh doanh mới trong quý III có vẻ trái chiều?

Trong 3Q26, các chỉ số kinh doanh tại Hong Kong của những công ty bảo hiểm nhân thọ lớn phân hóa: giá trị kinh doanh mới (NBV) của AIA giảm 3% so với cùng kỳ năm trước, còn NBV của FWD tăng 13%; lợi nhuận kinh doanh mới (NBP) của PRU đạt mức tăng trưởng hai chữ số, biên dịch vụ hợp đồng (CSM) của hoạt động kinh doanh mới tại Manulife tăng 34%, và doanh số bảo hiểm cá nhân của Sun Life tăng 8%. Các chỉ số này được tính theo các cơ sở khác nhau, do đó không nên xếp hạng trực tiếp theo tốc độ tăng trưởng.
JPMorgan quy kết kết quả nhìn chung khá ôn hòa cho nền so sánh: phí bảo hiểm mới quy đổi theo năm (APE) của toàn ngành tăng 51% so với cùng kỳ trong 3Q25, do đó đà chậm lại trong quý này có vẻ giống sự bình thường hóa của động lực bán hàng hơn là nhu cầu bảo hiểm suy yếu.

Nhiều công ty cho biết tác động gián đoạn đối với hoạt động kinh doanh từ khách Trung Quốc đại lục là hạn chế. NBV tổng cộng của AIA trong giai đoạn từ tháng 8 đến tháng 9 năm 2026 tăng 20% so với cùng kỳ; công ty cho biết nhu cầu từ cả khách hàng địa phương và khách Trung Quốc đại lục đều duy trì mạnh. FWD cũng báo cáo phân khúc khách hàng này tăng trưởng hai chữ số trong quý.
Tuy nhiên, mảng khách Trung Quốc đại lục không phải là toàn bộ động lực tăng trưởng bảo hiểm nhân thọ Hong Kong: trong NBV Hong Kong của FWD ở 9M26, nhu cầu địa phương chiếm 58%, còn khách Trung Quốc đại lục chiếm 23%. Đồng thời, PRU cho biết việc chuyển đổi bán hàng đối với một số khách Trung Quốc đại lục chậm lại, cho thấy tăng trưởng có sức chống chịu không đồng nghĩa mọi kênh đều vận hành suôn sẻ.

AIA nhắc lại rằng lợi nhuận hoạt động sau thuế (OPAT) cả năm sẽ vượt định hướng; FWD nhắc lại định hướng tăng trưởng ở mức khoảng hơn mười phần trăm đối với cả kinh doanh mới và OPAT. Trên cơ sở đó, JPMorgan giữ nguyên dự báo NBV FY26, dự kiến AIA và FWD lần lượt tăng 12% và 16% so với cùng kỳ trong 4Q26.
Đối với FY27, JPMorgan dự báo NBV của AIA tăng 16% so với cùng kỳ và của FWD tăng 11%, đồng thời cho biết hiện chưa kỳ vọng đồng thuận về tăng trưởng sẽ bị điều chỉnh giảm trong thời gian tới; ngân hàng giữ nguyên xếp hạng Tăng tỷ trọng đối với cả hai công ty.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức 4,82%, giảm 41 điểm cơ bản so với tháng 9 năm 2026. JPMorgan cho rằng lãi suất dài hạn giảm có lợi cho lợi nhuận, CSM và vốn khả năng thanh toán của các công ty bảo hiểm; đồng USD suy yếu so với các đồng tiền châu Á cũng có thể cải thiện những chỉ số tài chính liên quan.
Trong kịch bản lãi suất giảm 50 điểm cơ bản và USD mất giá 5% so với các đồng tiền châu Á, mức độ nhạy cảm của CSM tại AIA được ước tính lần lượt tăng khoảng 1% và 3%. Điều này phản ánh mức độ tiếp xúc với các hợp đồng bằng USD và bảng cân đối kế toán của công ty, đồng thời cho thấy biến động tỷ giá và lãi suất là những điều kiện quan trọng khi đánh giá hỗ trợ vào cuối năm.
JPMorgan cũng nêu việc tạo tiền mặt ổn định, doanh số kinh doanh của AIA tại Trung Quốc trở lại bình thường cùng cập nhật về hoạt động tại Ấn Độ, và sự phục hồi của FWD tại Thái Lan là những chất xúc tác tiềm năng vào cuối năm.